木材期货迎来改头换面 - 《华尔街日报》

交易所运营商芝商所集团公司正推出新的木材期货合约，旨在促进二乘四规格木材衍生品交易。近年来此类交易量持续萎缩，导致美国基准木材价格的剧烈波动愈演愈烈。

新合约将以整车运输的木板（而非整节火车车厢的木材，其体积约为前者的四分之一）进行交割，交货地点改为芝加哥而非加拿大偏远铁路枢纽。新规允许使用东部云杉、松木和冷杉树种，不再局限于西部生长品种。

芝商所表示计划于下月初以代码LBR推出新期货合约，现行合约将于2023年5月到期，这将是按现有规格上市的最后一批合约。

此次改革旨在吸引房屋建筑商、锯木厂、木材场和投机者进入这个参与者有限的市场——该市场虽规模不大，但作为建筑成本和房地产市场的晴雨表有着可靠记录。

2020年夏季，木材期货价格飙升至历史高点，预示着经济从疫情封锁中复苏时将出现的火爆房市和通胀。今年3月美联储开始加息抑制通胀时，木材成为首批价格下跌的大宗商品之一。

其间木材价格一度涨至疫情前高点的近三倍，引发经济学家和段子手共同关注。美联储主席杰罗姆·鲍威尔曾在参议院听证会上讨论木材价格。有梗图将一根冰棍标价38美元的等值木材，另一张则描绘情侣在木材货架间用餐，配文"带我去高档场所"。

尽管受到关注，交易活动却有所减弱。随着价格飙升，风险也随之增加。

疫情前，每千板英尺木材的典型价格约为350美元时，一份11万板英尺的期货合约成本约为38,500美元。而在疫情期间价格峰值超过每千板英尺1,600美元时，单份合约成本超过176,000美元，且每日波动可能高达20,000美元。

留下来的交易者主要利用期货来管理交易整车规格木材所涉及的财务风险。但到今年初，这种做法有时几乎无法实现。少量交易就会在这个小池子里掀起巨大涟漪，价格触及并停留在旨在确保市场有序运行的每日涨跌停限制。某些交易日，仅达成几十笔交易。

交易者表示，自现行规格制定以来，北美木材市场已发生巨大变化——当时加拿大西北部的锯木厂对市场控制更严，而新合约将增加市场活跃度，减少长期困扰木材市场的波动性。

“这不会完全消除波动，但至少能平缓峰谷差异，“Westline资本策略公司总裁Greg Kuta表示，该公司为木材生产商和大型用材企业制定期货策略。

理论上，木材量缩减至四分之一的合约将需要四倍于当前需求的期货合约量来满足交易。交易者希望便宜75%的合约能吸引投机者，为市场注入流动性。

芝加哥中心交割点的设立以及允许东部树种（尽管不包括南方黄松，因其与合约中其他树种并非总能互换）的举措，旨在吸引更多锯木厂通过期货对冲产量，交易者表示。

芝加哥也更接近南方蓬勃发展的住房市场。交易员预计，通过将期货合约规模缩减至与房屋建筑商和小型木材场购买的整车木材相匹配，这些企业可能会被鼓励参与期货交易。

“他们的定价是按房屋计算的，而旧合约可以建造六栋房屋，“科罗拉多州木材经纪人斯廷森·迪恩说。“现在一份合约能覆盖几栋房屋，这更容易接受。”

迪恩先生通常押注期货价格会走低，这样如果价格下跌，金融收益将弥补他囤积并出售给木材场的木板价值损失。他表示，这一变化可能会增加管理更多合约的相关成本。但他仍热切期待这一变革，因为当他按整车发货时，期货交易能更好地匹配库存。

这些改革旨在吸引房屋建筑商、锯木厂、木材场和投机者进入木材期货市场。图片来源：David Paul Morris/彭博新闻致信 Ryan Dezember，邮箱：[email protected]

刊载于2022年7月12日印刷版，标题为《新期货瞄准2x4木材交易》