《华尔街日报》：初创企业为债券投资者预测气候风险

埃文·科德拉（左）和约翰·谢菲尔德创立risQ的初衷是，债券投资者需要工具来警示他们面临的气候风险。图片来源：Aaron DuRall/《华尔街日报》几个世纪以来，债券投资归根结底就是预测两件事：利率的走势和借款人的偿债可能性。一些初创公司认为，为了预测未来的还款情况，债券分析师需要获得更好的数据，他们长期以来忽视的一个方面——气候风险。

这些新公司竞相设计算法，以预测自然灾害可能袭击特定城镇、工业园区甚至单个建筑物的概率，以及可能造成的损失。如果野火、洪水、风暴和干旱更频繁地发生且更加严重，可能会给市政债券、公司债券和抵押贷款支持证券的持有者带来新的潜在损失，那么这些预测将变得更加重要。

向华尔街推销此类地理空间数据的公司之一是risQ，这家总部位于波士顿的公司由几位学者于2016年创立。该公司创建了一个数字网格，将美国划分为100米×100米的小块土地，预测每个方块中发生气候事件的可能性，并为可能受影响的债券分配相关的风险评分。

“最终这个问题会反噬回来，”该公司34岁的首席执行官埃文·科德拉说，他十几岁时曾尝试成为一名嘻哈音乐制作人，后来进入了学术界。“它已经演变成一种系统性风险，在它真正发生之前，没有人需要担心它何时会到来。”

气候风险地图绘制者正吸引资金涌入。金融服务巨头洲际交易所于去年12月以未公开价格收购了risQ公司，并将其更名为ICE数据与创新影响集团（尽管其原名仍更为人熟知）。信用评级机构穆迪公司已收购了多数股权于一家名为Four Twenty Seven Inc.的同类企业，而晨星公司旗下Sustainalytics则与竞争对手XDI公司建立合作关系，共同评估公司债券市场的气候风险。

地理空间数据需求旺盛。图为risQ公司的Carling Hay、Evan Kodra、John Rowe和John Sheffield在波士顿会晤。图片来源：Aaron DuRall/华尔街日报地理空间分析还能帮助债券买家更准确地评估资管机构提供的环境、社会和治理（ESG）投资产品的资质。资产管理公司对ESG产品的"漂绿"行为（即作出误导性ESG声明）已成为焦点议题，美国证券交易委员会于5月针对ESG标签基金提出了新规提案。

穆迪ESG解决方案负责人安德莉亚·布莱克曼表示：“卫星数据能够提供额外洞察力，帮助识别资产与区位情报、验证索赔并评估影响。”

risQ公司的销售增长缓慢，该公司表示这主要是由于尚未出现足够重大的气候事件（或连锁事件）引发大规模债券违约。大多数债券发行方享有私营保险及联邦与州级担保机制支持，使其灾后仍能维持运营，因此许多投资者认为无需订阅此类服务。电力公司PG&E集团2019年申请破产保护，部分原因在于其电力设备引发加州山火后的连带责任。但迄今为止，山火尚未导致任何市政债券违约。

这一局面可能即将改变。2018年遭坎普山火重创的加州天堂镇在3月监管文件中披露，其下属机构可能于明年对480万美元债券违约。该镇2020年获得2.19亿美元赔偿金，但表示计划将资金用于基础设施重建。

2018年11月，坎普山火席卷加州天堂镇。图片来源：JOSH EDELSON/AFP/Getty Images即使仅有少量债券受此类事件影响，连带损失仍可能十分巨大。根据市政证券规则制定委员会数据，美国现存市政债券约4万亿美元，而证券业与金融市场协会数据显示，公司债券与抵押贷款支持债券规模分别达10万亿和12万亿美元。

MSCI公司11月报告指出，若全球气温上升三摄氏度，反映借贷成本的风险指标——收益率溢价可能翻倍以上。当收益率上升时，债券价格下跌。报告显示，在美国已发行债券的企业中，27%至38%的公司可能因气候事件造成的物理损害或减排新规损失超过25%的市场价值。

柯德拉先生在嘻哈梦想破灭后，于田纳西大学诺克斯维尔分校本科期间开始攻读统计学。“我查看了商学院各专业的薪资中位数列表，像雇佣兵一样选择了收入最高的专业，“身高1米93、每周参加四天竞技篮球的柯德拉说道。

一门商业伦理课程点燃了他对气候变化的兴趣，促使他在东北大学完成跨学科工程博士学位，开始研究灾难性天气事件概率上升的课题。他想知道：曾被视作百年一遇的洪水，需要多久会演变为五十年一遇甚至二十年一遇的灾害。

柯德拉利用美国国家科学基金会拨款和波士顿初创圈的兼职收入创建了risQ公司。在那里他遇见了约翰·谢菲尔德——这位一丝不苟的哈佛毕业生正致力于挖掘公共数据库中的海量信息。

谢菲尔德2017年加入risQ，他们最初为市政借款人（从城镇到学区及排水部门）构建地理空间数据库。公司将气候数据与税收、房产价值、平均教育水平、健康状况及收入层级等信息进行多维叠加分析。

“在我们这样的供应商出现之前，当飓风来临时，投资者实际上会使用谷歌获取风暴的预测路径，然后目测他们的信贷以确定风险所在，”科德拉先生说。

risQ的模型一再显示，债券市场并未区分气候风险截然不同的市政当局。例如，根据risQ的研究，加利福尼亚葡萄酒产区附近的一个学区的野火财产损失风险是萨克拉门托以北几小时车程的学区的五倍，但它们的债券收益率相同。

一些基金经理订阅了该产品以避免此类陷阱，但许多人认为这是不必要的开支。投资者在债券市场放贷时，通常依赖自己的分析师和穆迪、标普全球评级等信用评级公司的外部建议。据知情人士透露，risQ的年订阅费用高达六位数。

“我们见过自然灾害导致当地经济瘫痪……但我们从未见过违约，”西部资产管理公司市政债券主管罗伯特·阿莫迪奥说。阿莫迪奥先生表示，私人保险公司以及联邦紧急事务管理局和州基金的赔付使市政债券投资者免受损失。

谢菲尔德先生说，去年risQ的销售额有所上升，当时该公司扩大了覆盖范围，将抵押贷款支持债券纳入其中，使用了从各种数据库中筛选出的12亿条记录。

他说，客户希望了解天气破坏与其持有的债券相关的房产的可能性，这可能会促使房主放弃贷款。他们还担心，随着一些地方海平面上升和其他地区野火季节延长，渐进的气候变化将导致房价下跌。

这家目前拥有约30家客户的公司，意外获得了基金经理的青睐——他们的客户要求从环境、社会和治理（ESG）投资中获得实质性影响证明。个人和机构投资者日益希望其资金能推动减排、缩小贫富差距、改善医疗教育可及性等变革。

道明证券自动化交易联席主管马蒂·曼尼恩表示：“ESG报告可能具有挑战性，但risQ采用的是基于事实分析的规则驱动方法。”

科德拉先生指出，2020年乔治·弗洛伊德事件后，资管机构开始运用risQ数据筛选促进种族平等的市政债券。近期更有机构要求该公司识别低收入区域住房占比更高的抵押贷款债券。谢菲尔德先生称，此类购买将推高债券价格、压低收益率，从而降低金融服务不足社区的借贷成本。

“野火、洪水和飓风确实构成信用风险，但多数人投资ESG产品的初衷是创造积极影响。“科德拉强调。

部分人士预见，未来投资者或可依据市政发行方在纠正长期种族不平等方面的进展进行评估。专注健康的非营利组织罗伯特·伍德·约翰逊基金会今年拨款400万美元，资助地方政府与社区领袖研究探讨市县如何向潜在债券持有人通报其促进种族平等的举措。

接下来，risQ正在构建欧洲地理空间数据库，并计划最终扩展至全球各国政府债券市场。

“长远来看，我们希望为每位投资者提供其所有资产的统一ESG画像，无论资产类别如何，”谢菲尔德先生表示。

希瑟·吉勒斯

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致信 马特·维尔兹，邮箱：[email protected]

更正与补充说明

公司risQ被洲际交易所公司收购。本文先前版本误称其被国际交易所公司收购。（更正于7月10日）

刊载于2022年7月14日印刷版，标题为《气候风险与债券市场相遇》。