软银的独角兽群变凶猛了 - 《华尔街日报》

科技初创企业界正面临重置。软银 作为繁荣时代的缩影，也迎来了自己的清算时刻。

这家日本公司正在经历高层人事震荡。拉吉夫·米斯拉——2017年千亿美元愿景基金的缔造者之一——将退出软银现职，转而在公司外部运营新投资基金。这位前德意志银行交易员将继续管理首期愿景基金，但会放弃对二期基金的管理权。此前软银已有多名高管相继离职。

这些人事变动可能意味着，更少有人能制衡创始人孙正义激进的的投资风格。例如米斯拉曾在内部反对大举投资共享办公企业WeWork，该投资最终导致软银遭遇灾难性减值。孙正义以推高初创企业估值著称，常提供远超企业所需的资金，并鼓励它们不计代价追求增长。这种模式在繁荣市场或能奏效，但在当前下行周期显然行不通。

当整个科技行业融资枯竭之际，软银正吞下苦果。瑞典先买后付公司Klarna正以65亿美元估值寻求新融资，较去年6月软银领投时456亿美元的估值缩水86%。这难免令人产生似曾相识之感：2019年WeWork曾上演类似的估值崩塌。

据Crunchbase数据显示，5月全球风险投资额环比下降14%至390亿美元，较去年11月700亿美元的峰值近乎腰斩。后期阶段投资更为惨淡，较2021年月均水平暴跌40%。

由于初创企业通常不愿进行"估值下调融资"（即估值低于前轮的融资），Klarna的案例可能只是开端。愿景基金一期约半数资金及其后续基金四分之三的资本都投向了未上市企业。软银已在上市投资中遭受重创：其报告显示截至3月的财年创下史上最大亏损。

首期愿景基金未偿资本中约三分之一来自优先股，需支付7%的年息。这种类债务结构意味着即便市场低迷，软银也必须设法筹措资金偿付投资者。

软银的巨额押注曾将科技估值推至云霄，而估值回归现实的过程注定痛苦——且极可能伴随混乱。

拉吉夫·米斯拉将卸任软银现职，转而在公司外部运营新投资基金。图片来源：Patrick T. Fallon/彭博新闻投稿请联系Jacky Wong，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年7月9日印刷版，标题为《软银独角兽军团陷入恶性循环》。