高油价撼动欧洲保守的公用事业行业 - 《华尔街日报》

公用事业因其提供稳定、可预测的回报而备受投资者青睐。但在欧洲电力行业，这种看法正开始显得相当过时。

对欧洲电力供应商而言，这是戏剧性的一周。随着该地区天然气供应再度面临威胁导致电价飙升，法国宣布计划将电力巨头EDF国有化，德国官员则着手救助本土供应商Uniper。

天然气与电力市场的紧密联动是危机的根源之一。牛津能源研究所的拉赫马特·普迪内指出，尽管电力可通过多种方式生产，但其价格通常由最后边际发电单位决定——这些电力几乎总是来自天然气，因此电价与气价高度关联。

另一根源更为人熟知：俄罗斯天然气供应减少迫使欧洲推高全球液化天然气价格。所有欧洲国家都感受到压力，但德国对俄能源依赖最深。面对"北溪"管道输气量下降，柏林上月已提高天然气应急警报级别，这促使德国官员制定能源供应商救助方案并暂停现有供应合同。

政府对Uniper的救助可能使投资者股权稀释约25%-33%，而国家保持相对超脱姿态。该公司股价自周一以来已下跌约35%。预计新规还将允许能源供应商将高气价转嫁给消费者，这将挤压德国天然气密集型制造业（化工、食品、烟草、金属、造纸、玻璃及陶瓷）的利润空间。

隔壁的法国拥有庞大的核能发电能力，许多人原本预计这能使其免受当前能源危机的影响。然而，该国核电机组的大规模停运迫使其不得不从邻国进口电力。法国政界正趁机推动法国电力集团（EDF）国有化，该集团为法国及意大利、英国等地约3900万用户供电。

虽然具体方案仍需完善，但酝酿已久的国有化计划拟将集团拆分为两个实体：专注核能的"蓝色EDF"与主攻可再生能源的"绿色EDF"。与救助Uniper不同，此举既是应对当前危机的策略，更是向可持续能源转型的战略布局。自国有化消息公布以来，EDF股价在剧烈波动中累计上涨22%。

面临挑战的不只法德两国：去年秋季多家英国能源公司破产，西班牙则开征暴利税。尽管存在国家监管，欧洲电力与天然气市场仍高度互联。

除非经济严重衰退抑制需求或用户主动节能，否则欧洲电价将持续居高不下，进一步推高通胀并加剧生活成本压力。这意味着政府将加大干预力度。未来数月决策者有可能从根本上重构电力市场以削弱其与天然气价格的关联，但更可能出台额外限价措施、暴利税及其他旨在减轻民众账单负担的政策。

无论温度计显示多少，即将到来的冬季对欧洲电力供应商、其客户和投资者来说都将是一个艰难的时期。这个行业可能需要很长时间才能重新变得平淡无奇。

法国计划国有化的EDF运营的核电站员工。照片：Benjamin Girette/彭博新闻写信给 Rochelle Toplensky，邮箱：[email protected]

刊登于2022年7月11日印刷版，标题为“天然气价格震动欧洲”。