FTX寻求加密货币衍生品批准，引发传统交易所不安——《华尔街日报》

加密货币交易所FTX正寻求监管机构批准，允许个人投资者使用衍生品对比特币进行杠杆押注，此举遭到竞争对手的反对。

传统交易所和金融行业团体表示，FTX的提案可能危及市场稳定。他们的担忧集中在计划的一个关键要素上，即投资者可以直接与FTX交易，而不需要通过经纪人。这种方法改变了衍生品市场几十年来运作的方式。

“FTX的模式将显著增加市场风险，“CME集团首席执行官特伦斯·达菲在5月份国会听证会上表示。这家总部位于芝加哥的交易所公司提供了一种竞争的比特币衍生品。

FTX的山姆·班克曼-弗里德是华盛顿游说领域的新人，今年早些时候在国会听证会上作证。照片：莎拉·西尔比格/彭博社由30岁的亿万富翁山姆·班克曼-弗里德领导的FTX表示，其提案将为美国市场带来21世纪的技术，并补充说它有保障措施来限制风险。

消费者权益倡导者担心，FTX的提案将把波动性大的衍生品交到不成熟的投资者手中，因为加密货币正经历严重低迷。FTX表示致力于投资者保护。

“我们将实施比期货行业现有更全面的客户保护、披露和适宜性检查，“班克曼-弗里德在一次采访中说。“如果有的话，我们在这方面会有点过头。”

经过数月的双方游说，商品期货交易委员会正在考虑该提案，并可能在今年晚些时候做出决定。

获得CFTC批准将有助于FTX实现其渗透美国市场的雄心。迄今为止，这家总部位于巴哈马的公司核心业务一直是其庞大的离岸加密货币衍生品市场。由于监管限制，该市场对美国公民关闭。

这项获批的努力对华盛顿游说界新人班克曼-弗里德构成了考验。在这位加州本地人的提案遭到既得利益集团反对后，他放弃了标志性的FTX T恤和短裤，换上西装领带在立法者面前为计划辩护。

衍生品是一种金融工具，允许人们根据各种市场价格波动（此处指加密货币）来获利。交易者可用其对冲损失或进行投机押注。

上月，总部位于旧金山的Coinbase Global公司面向个人投资者推出了比特币期货（一种衍生品）。芝加哥商品交易所(CME)早在2017年就推出了比特币期货。

要在Coinbase或CME交易比特币期货，必须通过经纪商。经纪商的职责是收取投资者为进入衍生品交易而缴纳的现金抵押品（称为保证金）。若投资者押注失误，经纪商将发出追加保证金通知。投资者通常有一天时间补缴资金。

此类经纪商可追溯至19世纪芝加哥谷物市场的期货交易起源。如今其行列既包括华尔街大行，也有Advantage Futures和R.J. O’Brien & Associates LLC等专业机构。它们须遵守CFTC多项规定，包括最低资本要求及向客户警示期货交易风险的义务。

根据FTX的方案，用户可直接向其缴纳保证金，无需通过经纪商。该交易所将全天候监控市场，每30秒结算一次用户盈亏。若因交易亏损导致保证金不足，FTX将开始平仓。若市场波动足够剧烈，则会触发自动清算的程序——FTX将没收用户抵押资产。这意味着FTX客户可能一觉醒来就发现账户已被夜间强制平仓。

倡导组织"更好市场"负责人丹尼斯·凯莱赫指出，FTX方案对投资者风险极高，尤其是自动清算机制。虽然投资者在现有期货市场也会亏损，但现行制度给予更多时间补足保证金，且经纪商可提供贷款助其渡过难关。凯莱赫表示，相比之下FTX将以超高速机械执行清算，一旦交易失利立即没收资金。

“这套自动化系统如同紧绷的扳机，全年无休地准备清算散户账户，普通投资者根本无力实时监控。“他补充道。

FTX回应称，系统会在触发保证金追缴前发送预警，并分阶段平仓以留出反应时间。该平台强调其美国交易所不会像许多海外加密平台那样迅速清算客户头寸。

通过剔除经纪商环节，FTX能完全掌控客户体验，包括网站与APP界面设计。理论上，相比其他比特币期货交易所，FTX或可提供更低保证金要求。更低的保证金意味着更高交易杠杆，既能放大收益也会加剧亏损——这正是加密衍生品吸引投资者的关键要素。

FTX辩称其方案对市场更为安全，因为它不涉及经纪商向客户提供信贷。这种做法有时会引发市场动荡：例如2020年3月，荷兰银行ABN Amro报告了2亿美元亏损，原因是一位大客户在疫情引发的市场波动中未能满足追加保证金要求。

然而，芝加哥商品交易所（CME）和总部位于亚特兰大的洲际交易所集团等现有交易所表示，FTX的计划会给金融体系注入风险。这些交易所在提交给美国商品期货交易委员会（CFTC）的批评信中指出，取消经纪商环节将削弱防止违约风险蔓延的市场保护层。

FTX反驳称其方案包含防控系统性风险的保障措施，包括设立2.5亿美元担保基金以应对极端市场事件中的损失。

联系作者Alexander Osipovich请致信[email protected]

本文发表于2022年7月7日印刷版，标题为《FTX申请推出无经纪商加密货币交易》。