消费者称2022年是史上最糟糕的经济时期 - 《华尔街日报》

对市场最大的威胁之一未能通过基本理性检验。这一威胁在于，家庭情绪正处于自1950年代密歇根大学启动长期消费者信心指数调查以来的最低谷。当消费者对自身财务状况和经济前景感到担忧时，可能引发自我应验的支出缩减，进而导致经济衰退。

理性检验：果真如此吗？比1974年深陷衰退时汽车排队数小时等待加油（如果有油可加）的情形更糟？比1980年失业率近乎当前两倍、通胀达两位数、利率高达14.5%的时期更糟？比9/11恐袭事件后，或是2008年全球金融体系濒临崩溃时更糟？实在难以置信。

这里既有好消息也有坏消息。好消息是消费者实际支出似乎并未如他们向密歇根调查人员所述那般锐减。坏消息是这种收缩可能正在路上。

作为经济最大组成部分——消费的预测工具，消费者信心是经济模型的重要输入参数。当前其重要性尤为突出，因为避免衰退的一大希望正寄托在家庭动用超额储蓄维持消费支出上。

另一项由世界大型企业联合会开展的长期消费者调查，因提问角度略有不同而通过了基本理性检验。其现状指数显示，当前消费者信心仅次于历史上少数繁荣期峰值，这与消费者支出数据（经通胀调整后较4月历史高点略有回落）及超低失业率表现一致。

风险源自其预期指数的急剧下滑，该指数现已跌至过去几次经济衰退时的水平。即便当下拥有工作和稳定收入固然不错，但如果人们对未来感到担忧，他们很可能不会动用应急储蓄去购买新沙发、汽车或度假。

衡量民众不满情绪的另一个超级基础指标是"痛苦指数"，即失业率与通胀率的简单相加。失业会冲击失业人群，并加剧在职者的忧虑。而高通胀甚至会影响那些工作稳定的人群。

消费者担忧情绪上升在平常时期就已足够糟糕。当前尤其令人担忧的是，这些担忧正侵蚀着疫情期间积累的巨额储蓄所承载的希望。如果消费者拒绝动用这些储蓄，支出跟上通胀的唯一途径就是薪资涨幅超过通胀——这可能导致利润缩减或引发通胀螺旋。这两种情况对股市都不利。

1973-1974年汽油短缺期间，纽约长岛加油站前排队等候的驾车者。图片来源：美联社若消费者情绪指标准确，它们预示着一个恶性循环。消费者情绪深受股市波动影响——事实上，世界大型企业联合会预期指数六个月变化中约半数可由标普500指数的变化来解释。随着股价下跌，市场情绪恶化，可能抑制消费并冲击企业盈利，进而导致股价再度下跌。

消费者负面预期的自我实现性，就好比我们自己在把经济推向衰退。

但远不能确定消费者擅长预测自己未来的支出。高价商品如汽车和洗衣机的未来购买确实存在关联。但相较于消费者预期指数，过去六个月股市波动对一年后家庭整体支出的预测性更强。

选择储蓄而非消费的不满消费者是经济的最大风险。遗憾的是，现有指标无法准确反映当前形势究竟多严峻，或可能恶化到何种程度。唯一可以确定的是，市场情绪正在恶化。

一位顾客走出百思买门店。作为消费预测工具，消费者信心是经济模型的重要输入参数。图片来源：Emily Elconin/彭博新闻联系James Mackintosh请致信 [email protected]

本文发表于2022年7月7日印刷版，标题为《消费者称2022年是史上最差经济》。