加里·根斯勒的比特币监管争夺战 - 《华尔街日报》

美国证券交易委员会（SEC）主席加里·詹斯勒将监管之眼投向加密货币市场，却在此过程中挟持了投资者——这是解释该机构阻挠现货比特币交易所交易产品（ETP）的最佳注脚。

我们对包括比特币在内的加密货币持中立态度，只要投资者自愿承担风险进行投资。近期加密货币投资者损失惨重，但随着市场发展演变，金融机构希望为青睐创新产品的投资者提供服务。

多家机构希望推出追踪比特币价格的ETP产品，其运作原理类似追踪股票指数的交易所交易基金（ETF）。此举旨在为投资者提供直接买卖和存储比特币之外的替代选择。加密货币持有者可能遗忘或丢失数字钱包密码，黑客也可能从安全防护不足的钱包窃取代币。

ETP能规避这些安全隐患，并吸引更多机构与散户投资者入场，从而增强市场流动性并降低交易波动性。但由于ETP与股票、大宗商品ETF同属法律定义的"证券"，必须获得SEC批准。

詹斯勒主政下的SEC已断然否决所有现货比特币ETP提案，包括上周灰度（Grayscale）和Bitwise两家机构提交的申请。SEC委员海丝特·皮尔斯近期坦言：“委员会对现货比特币ETP的抵制几乎成了传奇故事，‘何时批准比特币交易所交易产品’是我被问及最多的问题之一。”

詹斯勒声称担忧比特币交易可能遭受市场操纵，进而损害现货比特币ETP投资者利益。但市值3900亿美元的比特币市场已是加密货币领域流动性最强、发展最成熟的市场，单个投资者难以操控。

美国证券交易委员会（SEC）已告知现货交易所交易产品（ETP）的发起人，他们必须证明大量比特币交易发生在受监管的市场，或者基础市场“本质上具有独特的抗操纵能力，超越了传统商品或证券市场所采用的保护措施”（我们强调的重点）。

根斯勒先生知道第一个标准无法满足，因为比特币交易主要发生在加密货币交易所，他希望对其实施监管，但缺乏明确的立法授权。至于第二个标准，SEC武断地为批准比特币现货ETP设定了比其他商品更高的标准，但未说明如何满足这一标准。

Bitwise向SEC提交了超过140页关于比特币市场的学术研究。Dreyfuss Capital Management在针对Grayscale申请的公开评论中指出，现货市场流动性的增加“实际上可能通过鼓励更广泛投资者的长期持有，减少掠夺性力量的影响。”

SEC的拖延更加令人困惑，因为该机构去年已批准了几只比特币期货ETP，这些产品的成本高于提议的现货ETP。比特币期货在芝加哥商品交易所交易，但其价格与现货ETP一样，与主要加密货币交易所挂钩。

皮尔斯女士表示，“基于期货的批准取决于期货市场的受监管性质，即CME，这是ETP自身持有的资产交易的地方。”根斯勒先生正以加密货币市场不受监管为由，阻止比特币现货ETP的推出。在加密货币交易所向SEC注册之前，他不会批准比特币现货ETP。

加密货币市场可能形同狂野西部，但这并非拒绝现货比特币交易所交易产品(ETP)的理由，这些产品将受到美国证券交易委员会(SEC)的严格监管。如果根斯勒先生的目的是保护投资者，那么他的封锁措施将适得其反。

***

欧洲已有70多款加密货币ETP在波动中正常运作且未出现操纵行为。皮尔斯女士质问道：“为何SEC仍持反对态度？比特币现货市场日益成熟，类似产品在其他地区取得成功，这些因素何时——如果存在这个时间点的话——会促使天平向批准方向倾斜？”

或许要等到根斯勒被法院或国会问责之时。灰度上周以违反《行政程序法》为由起诉SEC，其核心论点是SEC对现货与期货比特币ETP的差别化对待，违背了监管机构应同等对待类似产品及市场主体的法律要求。

两党国会议员已致函根斯勒询问其拖延原因。或许他们应该传唤其说明为何要扼杀加密创新并损害投资者保护——同时提醒他谁掌握着该机构的财政拨款权。

美国证券交易委员会主席加里·根斯勒图片来源：Tom Williams/Zuma Press刊发于2022年7月7日印刷版，标题为《加里·根斯勒的比特币土地争夺战》