债券ETF以更精细的产品吸引新投资者 - 《华尔街日报》

自2019年底以来，投资者已向美国上市的债券ETF投入近5000亿美元。插图：亚历克斯·纳鲍姆。对于专注于固定收益的交易所交易基金(ETF)来说，眼下似乎并非最佳时机。40年来未见的通胀抬头给利率带来上行压力，进而导致债券和债券基金价格暴跌。

然而，固定收益ETF的新投资仍在快速推进。

为什么？与股票ETF一样，在债券和信贷市场交易的ETF这些年来变得更加精细。一些投资行业专家表示，这种专业化为投资者提供了专注于固定收益投资的机会，这些投资可以在市场中脱颖而出。

硅谷银行(Silicon Valley Bank)旗下SVB Private的首席投资官香农·萨科西亚(Shannon Sacoccia)说，固定收益ETF的多样化是“我们所欢迎的”。她说，针对特定风险敞口的ETF比试图追逐个别债券更有意义。

研究公司CFRA的数据显示，自2019年底以来，投资者已向美国上市的债券ETF投入近5000亿美元，截至6月，其管理的资产规模接近1.2万亿美元。在同一时间段内，投资者的需求促使资产管理公司推出了163种新产品。

通过在证券交易所全天交易，债券和其他固定收益ETF还使基金投资者能够构建可实时调整的低成本固定收益投资组合，而不是投资于可能有最低交易金额和其他限制的个别债券或债券共同基金。

近年来，许多投资者为对冲固定收益产品的潜在波动性，大量持有现金、货币市场基金或短期国债基金，但收益微乎其微。而那些坚持投资宽基基金（例如跟踪彭博美国综合债券指数的基金）的投资者，随着该指数中久期较长、利率上升时损失风险更大的债券占比增加，他们实际上在逐步承担利率风险。

“投资者正在寻找工具来解构’综合指数’"，贝莱德集团美国iShares固定收益ETF业务负责人斯蒂芬·莱普利表示，“通过投资针对信用质量或期限的ETF，他们能够构建精确度更高的固定收益ETF组合。”

债券ETF多年来已发展出丰富品类，包括宽基指数基金与主动管理型基金；市政债与公司债基金；投资级或高收益（垃圾）债券基金；以及涵盖从数月到数十年不同期限的基金。

最新推出的产品进一步细化策略，包括针对高收益板块、收益率曲线变动和通胀预期的基金。例如2021年5月推出的3.02亿美元规模的Simplify利率对冲ETF（PFIX），该基金持有现金、国债证券及衍生品，当长期利率预期上升时获利。根据CFRA数据，随着联邦公开市场委员会为对抗通胀持续加息，该基金今年截至6月已上涨50.4%。

新兴发行商BondBloxx正瞄准高收益板块需求，提供信用风险更集中的产品（您想要BB级还是CCC级？），与投资于广泛高收益指数的现有产品形成对比。

在快速扩张的固定收益领域，受追捧的不只是新产品。2014年2月推出的67亿美元规模WisdomTree浮动利率国债基金（USFR），其近70%的资产是今年初以来流入的。据CFRA数据，这只持有短期浮动利率国债的ETF今年上涨0.5%，WisdomTree投资公司数据显示其当前收益率为1.64%。相比之下，SPDR短期国债ETF（SPTS）持有固定利率短期国债，CFRA数据显示其下跌3%，道富环球投资管理公司称其当前收益率为1.49%。

浮动利率投资ETF天生就比许多固定收益产品对利率变动更不敏感。其他受投资者青睐的浮动利率产品包括持有优先贷款或担保贷款凭证(CLO)组合的产品。Janus Henderson AAA级CLO ETF（JAAA）14亿美元资产中，今年流入资金占比达73%。该基金年内下跌2.2%。投资者兴趣源于基础贷款的收益率会随利率上升而提高。

不过，固定收益ETF市场细分领域的一个潜在缺陷是：由于ETF全天交易，在市场剧烈波动时期，投资于高风险或利率敏感型债券的ETF价格可能比底层债券的资产净值波动更快。因此，当计算每日资产净值时，ETF的市场价格可能高于或低于资产净值。随着市场企稳，这种溢价（或折价）可能削减或增厚收益。

以最近推出的BondBloxx美元高收益能源债券ETF（XHYE）为例。6月13日，该基金交易价格较资产净值折让2%，而同日基础更广泛的iShares iBoxx美元高收益公司债券ETF（HYG）折让幅度为1.2%。更深的折价会吸引做市商等套利者买入ETF并卖出底层债券，从而缩小价差。

在当前固收市场中追逐收益率也可能带来风险。根据CFRA数据，长期国债基金——例如规模202亿美元的iShares 20年以上国债ETF（TLT）和58亿美元的SPDR投资组合长期国债ETF（SPTL）——今年流入资金占当前资产规模的四分之一以上。但每当美联储加息时，这类基金特别容易遭受损失。

本文作者Weinberg是康涅狄格州作家，联系方式：[email protected]。

原文刊登于2022年7月5日印刷版，标题为《小众债券ETF吸引投资者》。