银行因高风险债务受损，危及收购活动 - 《华尔街日报》

投资银行正面临杠杆收购的重大损失，这些收购协议是在市场恶化前达成融资的，这进一步冷却了交易活动的前景。

美国银行公司、 瑞士信贷集团股份公司和高盛 集团等银行可能因在债务需求高涨时同意提供的收购贷款而集体损失数十亿美元。

贷款机构通常将杠杆贷款分配给共同基金和抵押贷款义务管理机构等机构投资者以及其他银行。当市场在它们能够分配之前恶化，贷款机构可能不得不大幅折价出售这些贷款。

如果市场在贷款机构能够将杠杆贷款分配给机构投资者之前恶化，包括美国银行在内的贷款机构可能面临重大损失。照片：GABBY JONES为《华尔街日报》拍摄根据杠杆评论与数据，截至6月23日，新发行的收购债务的售价平均为每美元94.8美分，低于1月底的99.2美分。

这对云计算公司Citrix Systems Inc.的私有化交易等交易来说是个麻烦，这是今年迄今为止美国最大的私募股权支持的杠杆收购。该交易于1月签署，当时股票和债券的抛售尚未加速，预计将通过约150亿美元的债务融资，其中部分预计将在今年夏天出售。

据知情人士透露，如果届时市场未能好转，参与交易的银行和其他贷款机构可能面临高达10亿美元的集体损失。

“贷款机构发现他们需要以比预期更低的折扣出售债务，“Ropes & Gray律师事务所合伙人Byung Choi表示，他协助私募股权公司安排交易融资。

这抑制了银行为新交易提供融资的意愿。对于私募股权投资者来说，杠杆贷款变得更加昂贵且更难获得，而传统上他们利用这类债务作为大型收购的主要资金来源。

因此，杠杆收购活动大幅下降。数据提供商Dealogic的数据显示，今年以来美国私募股权公司达成的此类交易价值约1380亿美元，较2021年同期下降近20%。

将Citrix私有化的交易计划通过约150亿美元的债务融资，其中部分预计将在今年夏天出售。图片来源：Justin Sullivan/Getty Images最近几周，融资状况进一步恶化。

上周五，百货连锁店Kohl’s公司宣布结束战略评估流程但未达成交易，该公司此前曾与零售控股公司Franchise Group Inc.就出售事宜进行独家谈判。该公司将"当前融资和零售环境"列为交易障碍。

沃尔格林博姿联合公司于6月下旬表示，经过战略评估后决定保留其英国Boots和No7 Beauty业务，因未能获得合适报价。这家连锁药店运营商指出"市场动荡严重影响了融资可行性"是交易的主要障碍。

据知情人士透露，上月Clearlake Capital Group LP以约25亿美元将包装产品制造商Intertape Polymer Group Inc.私有化的银团贷款中，参与银行合计亏损3000万美元以上。由于经济衰退担忧，部分机构不愿为工业公司提供融资支持。

瑞士信贷担任该笔第一留置权收购贷款牵头行，德意志银行、高盛、杰富瑞金融集团和蒙特利尔银行资本市场部担任联合牵头安排行。

为完成交易，收购公司正越来越多地转向Blue Owl Capital和高尔夫资本等私人信贷机构而非银行。这类机构无需组织银团贷款，可直接通过专项投资工具提供资金。虽然通常比银团杠杆贷款成本更高，但私人信贷在定价确定性和稳定性方面更具优势。

据知情人士称，Permira与Hellman & Friedman LLC以100亿美元将软件公司Zendesk Inc.私有化的交易就得到了私人信贷机构支持。该交易于6月达成，此前首次出售流程因"交易后期遭遇不利市场环境和融资困难"而流产。

私人信贷还支持了Thoma Bravo最近以约100亿美元收购软件公司Anaplan Inc.的交易。

Cara Lombardo对本文有贡献。

联系作者 Laura Cooper，邮箱：[email protected]

刊登于2022年7月5日印刷版，标题为《银行收购亏损危及交易》。