《华尔街日报》：忘掉飞行出租车吧——如今脚踏实地公司成为SPAC的主要目标

在当前低迷的SPAC（特殊目的收购公司）市场中，平淡无奇反而更受青睐。

在SPAC热潮巅峰时期，电动汽车制造商和飞行出租车初创公司等投机性并购目标曾风靡一时。但追踪和参与SPAC交易的人士表示，疫情期间受SPAC投资者青睐的那些不盈利公司正在失宠。

随着这一转变，一些SPAC正在工业、制造业和其他现金流稳定的行业寻找新的交易。

R·布拉德·马丁是Riverview Acquisition Corp.的董事长兼首席执行官，该公司于4月同意与总部位于阿肯色州的咖啡供应链公司Westrock Coffee以12亿美元的价格合并。他表示，当他在2021年8月发起SPAC时，他希望在一个成熟的行业中找到一家可以长期投资的企业。

“实际上，我花在描述我们不会做什么上的时间比描述我们将要做什么的时间还多——我们不会涉足飞行出租车、机器人制造或基因剪接，”马丁先生说，“我们只会与我们了解的、具有巨大增长前景和资金需求的行业中的企业合作。”

SPAC，也被称为空白支票公司，没有实际业务，其设计目的是与私营公司合并，使其上市。SPAC通常有两年的时间来完成交易，否则必须将资金返还给投资者。在过去几年中，此类合并成为传统首次公开募股（IPO）的热门替代方案，使公司能够在筹集资金的同时做出传统IPO框架下通常无法实现的预测。

当前SPAC并购目标的转变反映了更广泛市场的趋势，随着利率上升、通胀居高不下和股价下跌，投资者纷纷抛售未盈利科技公司的股票。

Legato Merger Corp. II的首席SPAC官埃里克·罗森菲尔德于5月同意与总部位于德克萨斯州格雷普韦恩的建筑公司Southland Holdings LLC合并，该公司拥有逾百年历史。该交易对合并后公司的估值约为8亿美元。

罗森菲尔德是SPAC领域的资深人士，自2004年以来已发起8家SPAC。其中多数与工业公司合并。参与隧道、输水管道等工程建设的Southland符合他过去交易的类型，包括干散货物流公司、液化天然气企业和钢铁生产商。

他表示希望投资者能区分传统SPAC与过去两年投机热潮中诞生的SPAC。

“市场将经历洗牌，部分SPAC管理团队因具备挑选真实营收、实际盈利优质企业的经验和专业知识而存活，而非那些更适合风险投资的目标。“罗森菲尔德说。

供应链企业Westrock Coffee今年吸引了SPAC并购。图片来源：WestrockSPAC Research数据显示，科技公司仍是今年SPAC的热门目标，但创始人本杰明·科瓦斯尼克表示，随着年底SPAC寻找目标的截止期限临近，预计从科技转向更稳定行业的趋势将加速。

“不惜一切代价的增长已经过时，盈利能力才是王道，我们正看到这一趋势的转变，”克瓦斯尼克先生表示。

预计将于年底完成的Southland交易达成之际，其他SPAC交易已纷纷告吹，SPAC市场明显降温。票务平台SeatGeek和媒体公司福布斯环球传媒控股最近放弃了通过SPAC上市的计划。根据Dealogic数据，从储蓄投资应用Acorns Grow Inc.到购房初创公司Knock Lending LLC，今年已有27起SPAC合并交易被取消。

其他公司的表现也参差不齐。电动汽车制造商Electric Last Mile Solutions Inc.和在线汽车零售商Cazoo Group Ltd.去年与SPAC合并，但其股价表现不佳。Electric Last Mile Solutions上月启动了第七章破产程序。《华尔街日报》报道称，2020至2021年间与特殊目的收购公司合并的企业中，至少有25家近几个月发布了所谓的持续经营警告，包括滑板车租赁公司Helbiz Inc.和空中出租车制造商Lilium NV。

SPAC合并的批评者认为，这些挫折是市场泡沫的迹象，也是对通过这种方式上市的警告。但部分SPAC发起人仍在继续达成交易。

上月，Americas Technology Acquisition Corp.宣布将与私营巴士交易平台Rally Communitas Corp.合并。同月，Mudrick Capital Acquisition Corp. II表示已同意与在线珠宝零售商Blue Nile Inc.合并，此前Mudrick取消了与棒球卡公司Topps Co.先前宣布的合并。

今年早些时候，另一家SPAC同意从嘉能可集团手中收购澳大利亚最古老的铜矿之一——CSA铜矿。今年宣布的交易目标还包括中国奢侈时尚集团复朗集团和欧洲彩票运营商Allwyn Entertainment。上个月，一家拥有近35年历史的电子游戏、音乐和电影批发经销商同意与一家SPAC合并，交易价值4.8亿美元。

一些投机行业的公司仍在SPAC中寻找赞助商，今年已敲定了为电动汽车制造高精度齿轮的公司和加密货币矿商的交易。根据Dealogic的数据，今年至少有75家美国SPAC达成了与目标公司合并的交易，数量仅为去年同期的一半。

Alpine Acquisition Corp.的首席执行官Kim Schaefer表示，她正在寻找一个合并伙伴，该伙伴将为Two Bit Circus Inc.提供推动扩张所需的硬资产。Alpine Acquisition Corp.是一家SPAC，计划与微型游乐园运营商Two Bit Circus Inc.以及Atrium Hospitality LP的两家会议酒店合并。

Schaefer女士同时也是Two Bit Circus的首席执行官，她表示SPAC希望合并后的公司在交易完成的第一天就具有实际价值，而这两家会议酒店实现了这一点，同时也为Two Bit的业务扩展提供了机会。她承认投资者对SPAC交易兴趣的减弱可能是一个障碍，但她希望投资者能看到公司的内在价值和增长前景。

“我认为业务的优点比交易工具更重要，”她说。

空中出租车制造商Lilium是众多与特殊目的收购公司合并后表现不佳的企业之一。图片来源：Cover Images/Zuma Press联系作者 Will Feuer，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年7月5日印刷版，标题为《SPAC热潮退去，稳健型企业成首选目标》。