专业观点：露华浓股价反弹可能是不容错过的良机 - 《华尔街日报》

作者：周迪·许克莱恩2022年7月1日上午8:44（美国东部时间）|华尔街日报专业版露华浓公司申请破产后一周内股价暴涨800%。图片来源：加比·琼斯/彭博新闻社上周美国股市发生了件怪事。露华浓公司宣告破产后本应股价暴跌，却逆势上涨。这给美国证券交易委员会抛出了个棘手问题：企业仅因具备条件，是否就能在重组期间继续发股融资？

2020年SEC曾处理过类似问题——当时破产的赫兹全球控股公司试图利用股价突然反弹发行新股。SEC给出了否定答案，阻止了赫兹从狂热日内交易者处获取资金。

这个决定后来被证明欠妥。赫兹股票最终成为赢家——当公司摆脱破产时，每股股权价值约8美元。若当时允许股东增持，回报将更为可观。

如今露华浓同样在严重困境中见证股价飙升。自申请破产以来，受散户投资者押注企业将被溢价收购的渺茫可能性推动，其股价一周内暴涨800%。

露华浓尚未表示正在考虑出售股权。但该公司似乎有机会为其重组融资，并摆脱至少部分导致其破产的债务。一位公司发言人拒绝对此报道发表评论。

在破产公司确实出售股票的情况下，问题归结为是否需要保护那些对该公司股票表现出极大兴趣的个人投资者，使他们免于一项很可能不会获利的投资。

散户投资者不需要美国证券交易委员会（SEC）来决定露华浓或其他任何陷入困境的公司是否值得投资。严格解读该机构在资本市场中的角色，SEC的作用并不是在投资者可能受到伤害之前阻止一笔潜在的不良交易。

他们依赖SEC的是提供一个公平的竞争环境，让投资者能够获得相同的财务信息和明确列出的所售证券的风险——无论这些证券的风险有多高。

破产的借款人有出售股票的选择权是不寻常的，因为股票几乎总是一文不值，而市场几乎总是反映了这一点。直到散户投资者决定改变。

赫兹的经验表明，他们可能有所发现。受新冠大流行突然爆发导致旅行暂停的打击，这家租车巨头为押注其业务基本稳健的散户投资者带来了回报。

SEC认为赫兹（根据定义，任何陷入困境的公司）是一项高风险投资并没有错。与那些管理他人资金的专业机构不同，散户投资者可能押上了他们一生的积蓄。

有人可能会质疑，为何美国证券交易委员会（SEC）阻止赫兹在破产期间出售股票，却同时允许任何人（包括那些散户投资者）继续在公开市场购买。

如果SEC的担忧是信息披露问题，那么单独针对破产公司似乎并不合理。在第十一章破产程序中，投资者可以获取比非破产状态下更详细、更定期的运营和资金信息。

赫兹并未隐瞒风险，并在提交给SEC的文件中多次声明，投资者购买其股票很可能会亏损。

“SEC对什么是好投资或坏投资做出了判断，并试图阻止它，”芝加哥大学法学教授安东尼·凯西（Anthony Casey）就赫兹案表示，“这比该机构应该做的稍微越界了一些。”

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