市场动荡的上半年为2022年余下时间的大幅波动埋下伏笔——《华尔街日报》

2022年初市场开局不利，此后情况进一步恶化，股票、债券和加密货币遭遇全面抛售。

随着投资者展望下半年，他们正在思考：高通胀还将持续多久？美联储将以多大力度的措施应对？资产价格在触底前还将下跌多少？

当前许多市场趋势与去年同期形成鲜明反转。其中部分走势可能对企业产生广泛影响，或揭示投资者对经济的预期。

股市

今年股市下跌的核心主题之一是投资者似乎已丧失风险偏好。价值股有望多年来首次跑赢成长股。

过去几十年间，通常以较低市净率或净值倍数交易的价值股表现往往逊色于估值更高的成长股。成长股对那些预期公司会发展壮大、盈利能力增强的投资者具有吸引力。

新冠疫情期间，当美联储将利率降至近零水平时，尚未充分验证的成长型公司股票尤其受青睐，这促使投资者转向风险更高的资产。如今央行正在加息，形势已然逆转。利率上升使得高增长公司未来收益的吸引力下降。

过去十年推动标普500指数上涨的许多大型科技相关公司，今年却将其拖入了熊市。

彼得·桑蒂利

债券

美国10年期国债收益率上半年攀升至2011年以来的最高水平。通胀上升加上对更多加息的预期，导致债券市场出现抛售。债券收益率随价格下跌而上升。

美联储采取了越来越激进的立场来对抗通胀，甚至不惜增加经济陷入衰退的风险。对经济前景和美联储政策的不确定性导致债券市场波动加剧。

短期2年期国债收益率已升至十多年来的最高水平。今年它与10年期和30年期收益率趋同，这一迹象表明市场预期美国可能即将陷入衰退。当短期和长期收益率之间的差距缩小时，这一危险信号被称为收益率曲线趋平。

安德鲁·巴尼特

大宗商品

今年早些时候，美国天然气期货价格达到十多年来的最高水平。价格上涨的部分原因是海外需求增长。今年春天，随着欧洲国家致力于减少对俄罗斯天然气的依赖，美国液化天然气（LNG）出口量创下历史新高。

6月份，德克萨斯州一处LNG出口设施因火灾停运，导致价格暴跌。该设施停运削弱了美国的出口能力，这意味着大量原本计划出口的页岩气现在可以被交易商储存到国内设施中，以备需求最高的冬季使用。该出口设施预计要到今年晚些时候才能恢复运营。

得克萨斯州出口中断之际，欧洲各国正争相为冬季供暖季储备地下天然气。俄罗斯已减少对欧洲的天然气供应，官员们称这是对俄乌战争后西方制裁俄罗斯经济的政治报复。

战争还影响了小麦价格。俄罗斯对乌克兰港口的封锁阻碍了货物运输，而乌克兰是全球主要粮食出口国之一。

近几周小麦价格有所回落。美国、欧洲和澳大利亚的良好天气改善了夏末收成预期。俄罗斯成功维持了小麦出口，预计今年将创下产量纪录。但截至周四，小麦价格仍比年初高出15%。

铜价在疫情期间大部分时间持续攀升，于3月创下历史新高，近几个月有所回落。这种金属广泛应用于电子、汽车、住宅建筑等领域。铜价下跌再次反映出投资者对全球经济前景的悲观预期。

6月中国宣布将投放包括铜在内的金属储备以降低制造商成本，这也影响了价格。甚至在该消息公布前，就有分析师认为基于供需关系，铜价可能已被高估。

安德鲁·莫利卡

加密货币

自11月以来加密货币遭遇大规模抛售并持续至今，反映出投资者正在撤离各市场的风险押注。

自去年年底比特币创下历史新高以来，加密货币的总流通市值已缩水约2万亿美元，跌幅超过三分之二。

比特币价格较去年67,802美元的历史峰值下跌约70%。第二大加密货币以太币跌幅约达80%。

随着数字货币价值缩水，曾在2月凭借超级碗广告大出风头的加密企业已缩减营销开支。这些公司同时放缓了招聘步伐。美国最大加密货币交易所Coinbase Global Inc.宣布将减少招聘名额，另一家交易所Gemini Trust Co.则裁减了10%员工。

稳定币（与美元等法币挂钩的数字货币）在本轮抛售中出现价格波动，这进一步印证了市场对加密货币信心的衰退。6月初，与美元挂钩的TerraUSD一度跌至1美分。这场崩盘促使美国财长耶伦等监管者再次呼吁加强对稳定币的监管。

李明

美元走势

受美国利率上升和海外经济疲软推动，美元汇率上半年创下数十年来新高。华尔街日报美元指数显示美元对16种货币的汇率表现。

强势美元虽能通过降低进口商品价格抑制通胀，但也会阻碍经济增长。美元升值会提高美国产品对海外买家的价格，同时使美国企业的海外出口收益兑换成美元后缩水。

例如，微软公司在6月因外汇汇率波动及美元走强下调了销售和盈利预期。这家软件巨头近半数利润来自海外，美元升值对其业务造成压力。

投资者正密切关注美元对企业下半年营收影响的进一步证据。FactSet数据显示，标普500指数成分股约40%的营收来自美国境外，其中科技和原材料板块海外营收占比超50%，而房地产和公用事业板块则不足20%。

内特·拉特纳

更正声明

截至周四，小麦期货价格年内涨幅为15%。本文早前版本误报为上涨约20%。（2023年7月1日更正）