盖特纳称美联储利率转向凸显国债市场改革之需——华尔街日报

根据前高级政策制定者撰写的一份报告，美联储在担忧高通胀可能更持久的情况下迅速撤回刺激措施，这突显了提高美国国债市场韧性的必要性。

由央行官员、金融家及现任和前任监管者组成的独立组织三十人集团发布该报告，旨在强调对23万亿美元美国政府债务市场进行建议改革的现状。该报告继去年发布的首批建议之后，旨在降低国债市场崩盘风险。

前财政部长蒂莫西·盖特纳表示，当前进行重大改革的必要性尤为迫切，因为美联储正在迅速抽回过去两年提供的刺激资金。“在这些方面采取行动的理由非常充分——现在更加充分，部分原因是货币政策转型和资产负债表转型正在进行中，“盖特纳在一次采访中表示，他领导着一个关于国债市场改革建议的工作组。

美联储于6月开始缩减其8.9万亿美元的资产组合，这将需要私营部门有更大的需求来吸收新发行的国债。与此同时，美联储正以数十年来最快的速度加息，而通胀正处于40年来的最高水平。

央行官员在积极加息时面临的一个潜在担忧是，如果金融市场陷入停滞，美联储可能不得不在某个时候放弃对抗通胀的努力。

曾任纽约联储主席（2003-2009年）及奥巴马政府财长的盖特纳表示：“提升国债市场韧性意味着’系统崩溃被迫退缩’的风险可能降低，但过早退缩的风险仍令人担忧。”

由财长耶伦、纽约联储主席威廉姆斯及前财长萨默斯等成员组成的三十人小组，在2021年7月报告中重点应对2020年3月出现的严重市场压力。当时疫情引发的全球抢购美元风潮，迫使美联储在数日内紧急购入数千亿美元国债以阻止市场全面崩溃。

盖特纳指出，过去一年美国监管机构在化解市场脆弱性方面取得进展，但警告近期改革势头不应停滞。

“国债市场是全球最重要的证券市场，理应配备世界级的监管基础设施框架，“盖特纳强调，“但目前显然尚未达标。”

其领导的工作组去年提出三项具体建议，包括建立美联储常设贷款机制，允许金融市场参与者立即在隔夜拆借市场质押国债换取现金。美联储随后推出了名为常备回购便利的该工具。

前财政部长蒂莫西·盖特纳警告称，不应让近期在解决潜在市场脆弱性方面取得的进展停滞不前。图片来源：Joshua Roberts/Reuters三十人小组呼吁美联储扩大该工具的适用范围，目前该工具仅限于银行和少数华尔街经纪交易商。

“由于国债是系统中的基础资产，你应该能够在一分钟内将它们转换为现金，因为这会使其他一切运转得更好；它使基础更加稳定，“盖特纳先生说。“如果你不能这样做，就像2020年3月那样，这有点可怕。它会使一切变得更糟。”

其次，该小组呼吁包括美联储在内的银行监管机构修改资本标准，这些标准已将国债和存放在中央银行的存款排除在银行的补充杠杆率（SLR）之外。监管机构在2020年4月市场压力加剧时将这些资产排除在该比率的计算之外，以促进信贷通过银行系统流动。

该比率衡量资本——银行从投资者那里筹集或通过利润赚取并用于吸收损失的资金——占贷款和其他资产的百分比。在正常情况下，国债和存款被视为资产。该豁免在12个月后失效，监管机构在可能的改革方面没有取得太大进展。

问题的核心在于一些晦涩但至关重要的市场基础设施，理想情况下，这些设施能让资金在需要时流向金融体系的各个角落。2020年3月的市场冲击迫使政府采取更激进的应对措施，部分原因正是资金未能实现这种流动。换言之，资金没有通过这些管道顺畅流通。

盖特纳先生表示，对杠杆率的调整应着重于拓宽这些管道并增强其弹性。“它们应在压力时期扩张而非收缩，而根据补充杠杆率（SLR）的运作机制，它们更可能收缩，“他说。

第三，三十国集团报告呼吁将更多国债交易纳入清算所，这些机构介于买卖双方之间，确保任何一方都不会违约。报告指出，美国证券交易委员会等监管机构似乎致力于推进此类建议。

致信 尼克·蒂米拉奥斯，邮箱：[email protected]