美联储新追踪指标显示企业债务压力上升——《华尔街日报》

纽约联邦储备银行推出了一项新工具——公司债券市场压力指数（CMDI），计划每月更新数据。图片来源：shannon stapleton/Reuters美联储新指标显示，优质公司债券交易中出现温和但不断上升的压力迹象，反映出投资者对经济放缓的担忧。

这一预警来自名为公司债券市场压力指数（CMDI）的新衡量标准，纽约联储分行计划每月更新一次。周三公布的首次数据显示，与去年底新发布的回顾性历史低点相比，规模约5万亿美元的美国投资级公司债券市场面临更大压力。

该指数采用0至1的标度（数值越低表明市场越平稳），最新数据显示优质债券的压力读数为0.36，较去年11月0.08的低点显著上升。尽管有所攀升，该指数仍远低于2008年金融危机等历史危机时期的记录。

投资者表示，新指标较好地整体反映了入夏以来更为敏感的交易状况。但部分人士对指数将优质债券列为特殊压力源感到意外。

Nuveen全球固定收益主管安德斯·佩尔松表示：“从我们的角度来看，投资级市场并未显现太大压力或流动性问题，至少未达到该指数所强调的程度。”

央行政策在2022年搅动了债务市场，官员们试图通过给经济降温来抑制物价。持续的通胀促使美联储以近30年来最快的速度加息，引发了数十年来最严重的债券市场暴跌之一。基准10年期美国国债收益率已从去年年底的1.496%升至2.973%。债券价格下跌时，其收益率会上升。

公司债券也面临压力，投资者要求更高的溢价来购买它们，而不是超安全的国债。根据彭博指数数据，高质量公司债券提供的溢价已从年初的0.9个百分点上升至1.53个百分点。垃圾级债券的溢价上升幅度更大。

信用利差的扩大表明投资者越来越担心公司的财务健康状况。美联储研究人员开发了新的困境指数，以回答一个独立但相关的问题：市场在多大程度上允许投资者应对不断变化的风险水平？

当市场健康时，债券的买卖双方可以轻松达成交易——即使突发新闻导致价格大幅波动。另一方面，危机会使市场陷入停滞。当这种情况发生时，日益增长的恐惧可能引发恶性循环，金融焦虑会抑制交易并引发更大的恐慌。

CMDI试图用一个数字来衡量这种困境。它来自一个公式，该公式结合了有关相对债券价格、交易节奏和公司新债发行以及其他因素的信息。

二十四资产管理公司美国信贷主管大卫·诺里斯表示，该指数当前关于交易便利性（即交易员所称的流动性）下降的预警与实际体验相符。“流动性正面临挑战，且随着今年时间推移愈发严峻，“诺里斯指出，“在此轮下行周期中，我们正目睹流动性逐步恶化，这令人非常沮丧。”

纽约联储的监测指标对投资级债券发出最强烈警示，而市场其他领域表现相对健康。垃圾债压力指数目前为0.22，较去年底的0.15有所上升。全市场指数报0.20，较半年前的0.18微幅上涨。

纽约联储研究人员表示，反映未偿债券交易摩擦的数据推高了投资级债券压力指数。研究人员称，这一趋势在高收益债券领域相对缓和。

尽管CMDI指数是美联储研究人员近两年才开发的工具，但他们已将其应用于追溯至2005年的历史数据，以检验其对历次危机的预警能力。该指标在2009年初金融危机冲击信贷市场时曾创下0.76的历史峰值。

该指数在2011年也出现攀升，当时投资者担忧欧元区金融问题可能蔓延至全球市场。2020年春季新冠疫情导致美国经济大面积停摆时，该指数再次走高。

历史数据显示，CMDI指数升高往往预示着更广泛的经济困境——指数上升后一年内，工业产出通常会下降，失业率则会上升。

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刊登于2022年7月1日印刷版，标题为《企业债务压力指标显示紧张迹象》。