《华尔街日报》:股市和债市下跌之际 另类流动性基金资金流入量创新高
Eric Wallerstein
债券作为股票对冲工具的角色是华尔街的经典法则。当这两个市场同步下跌时,投资者往往会争相寻求其他(有时风险更高)的避险形式。
晨星数据显示,截至5月,今年投资者已向流动性另类共同基金和交易所交易基金投入超过210亿美元。这一速度有望超过去年383亿美元的创纪录资金流入。
流动性另类基金有时被称为大众版对冲基金,它允许个人投资者通过复杂策略(包括从期权到可转换债券套利等各种方式)实现投资组合多元化。根据晨星数据,目前此类基金规模约1920亿美元,通常被称为"流动性另类投资"。
随着美联储加息,今年投资者纷纷逃离股票和债券市场。图片来源:Michael Nagle/Bloomberg News这些基金缺乏对冲基金提供的某些保护机制——对冲基金通常要求投资者锁定资金,只能在固定间隔期提款。这防止对冲基金被迫快速平仓以满足赎回需求,从而损害剩余投资者的收益。流动性另类投资则不存在此类保护。
流动性另类投资的表现差异巨大,且收取0.5%至3%的高额费用,可能会吓退那些习惯使用费率低于0.1%的传统产品的投资者。
今年表现最佳的另类流动性资产类别是系统性趋势策略,这些策略通过交易期货、期权和互换来跟踪价格动量。根据晨星Direct的数据,该类别基金平均涨幅超过17%。
以KFA Mount Lucas指数策略ETF为例,FactSet数据显示,该基金2022年上涨38%,过去一个月吸引了7000万美元资金流入,使其年度总流入达到9100万美元。这只于2020年12月推出的基金年初资产规模为3200万美元。
晨星Direct数据显示,同类别其他基金年内下跌10%,期权交易类策略平均跌幅与之相当。
H&R Block是采用股票市场中性策略的基金持有的股票之一。图片来源:David Paul Morris/彭博新闻晨星高级基金经理研究分析师Bobby Blue表示:“必须做好尽职调查,因为这些管理人采用的风险敞口和策略类型差异很大。即便在同一类别内部也存在广泛差异,这正体现了另类流动性资产的异质性。”
随着通胀徘徊在四十年高位,美联储激进加息,投资者今年纷纷逃离股市和债市。标普500指数即将创下1970年以来最差上半年表现,跌幅达20%。美国国债收益率(债券价格下跌时收益率上升)目前处于十多年来的最高水平。
传统的60/40投资组合(由60%股票和40%债券构成的模型)未能为投资者提供市场动荡的保护。
“60/40组合早已失效,这并非新现象,“班里昂资本管理公司创始人兼总裁莎娜·西塞尔表示,“但现在投资者开始意识到,他们需要更审慎地思考投资组合构建与多元化配置,而另类策略正是当前市场的亮点之一。”
股票市场中性策略是近期最受投资者关注的类别之一。晨星数据显示,5月份该策略资金流入超9.6亿美元,创八年多来单月最高纪录。
以AGFiQ美国市场中立反贝塔基金为例,该基金年内涨幅达20%。其策略是做空标普500指数中贝塔值(与整体指数相关性)最高的股票,同时做多贝塔值最低的成分股。
该基金持有的H&R Block公司和怀特芒廷保险集团年内分别上涨47%和21%,同时做空支付公司Block和自由职业平台Upwork——这两只个股跌幅均超40%。FactSet数据显示,该基金年内净流入约3600万美元。
缺点?该基金管理费高达2.53%。
“这类策略整体费率仍偏高,但某些策略确实物有所值,“布鲁先生指出,“这些运用杠杆的复杂策略本身就需要成本。”
FactorResearch创始人兼首席执行官尼古拉斯·拉布纳表示,基金持有成本存在一个临界点。“应避免费用率超过1.5%的策略,这种成本难以合理化,“他说,“市场竞争激烈,高费用会吞噬你创造的所有超额收益。”
2008-09年金融危机后,流动另类投资产品激增,因其让个人投资者能够运用市场中性及全天候策略而广受欢迎——这些策略曾在经济萧条时期推动了对冲基金发展。但随着此后股市开启长达十年的牛市,这类产品大多消退。
流动另类投资能否保持热度尚待观察。随着美联储释放更多紧缩信号,股票和债券市场下半年可能面临更大波动。
布鲁先生预计流动另类投资资金流入将保持稳定,但建议投资者不要盲目追逐业绩表现。
“若决定配置这类资产,务必明确投资目的,“他表示,“这是为了分散化收益,属于长期布局。”
致信埃里克·沃勒斯坦:[email protected]
本文发表于2022年6月30日印刷版,标题为《流动另类基金将迎来创纪录资金流入》。