《华尔街日报》：股市和债市下跌之际 另类流动性基金资金流入量创新高

债券作为股票对冲工具的角色是华尔街的经典法则。当这两个市场同步下跌时，投资者往往会争相寻求其他（有时风险更高）的避险形式。

晨星数据显示，截至5月，今年投资者已向流动性另类共同基金和交易所交易基金投入超过210亿美元。这一速度有望超过去年383亿美元的创纪录资金流入。

流动性另类基金有时被称为大众版对冲基金，它允许个人投资者通过复杂策略（包括从期权到可转换债券套利等各种方式）实现投资组合多元化。根据晨星数据，目前此类基金规模约1920亿美元，通常被称为"流动性另类投资"。

随着美联储加息，今年投资者纷纷逃离股票和债券市场。图片来源：Michael Nagle/Bloomberg News这些基金缺乏对冲基金提供的某些保护机制——对冲基金通常要求投资者锁定资金，只能在固定间隔期提款。这防止对冲基金被迫快速平仓以满足赎回需求，从而损害剩余投资者的收益。流动性另类投资则不存在此类保护。

流动性另类投资的表现差异巨大，且收取0.5%至3%的高额费用，可能会吓退那些习惯使用费率低于0.1%的传统产品的投资者。

今年表现最佳的另类流动性资产类别是系统性趋势策略，这些策略通过交易期货、期权和互换来跟踪价格动量。根据晨星Direct的数据，该类别基金平均涨幅超过17%。

以KFA Mount Lucas指数策略ETF为例，FactSet数据显示，该基金2022年上涨38%，过去一个月吸引了7000万美元资金流入，使其年度总流入达到9100万美元。这只于2020年12月推出的基金年初资产规模为3200万美元。

晨星Direct数据显示，同类别其他基金年内下跌10%，期权交易类策略平均跌幅与之相当。

H&R Block是采用股票市场中性策略的基金持有的股票之一。图片来源：David Paul Morris/彭博新闻晨星高级基金经理研究分析师Bobby Blue表示：“必须做好尽职调查，因为这些管理人采用的风险敞口和策略类型差异很大。即便在同一类别内部也存在广泛差异，这正体现了另类流动性资产的异质性。”

随着通胀徘徊在四十年高位，美联储激进加息，投资者今年纷纷逃离股市和债市。标普500指数即将创下1970年以来最差上半年表现，跌幅达20%。美国国债收益率（债券价格下跌时收益率上升）目前处于十多年来的最高水平。

传统的60/40投资组合（由60%股票和40%债券构成的模型）未能为投资者提供市场动荡的保护。

“60/40组合早已失效，这并非新现象，“班里昂资本管理公司创始人兼总裁莎娜·西塞尔表示，“但现在投资者开始意识到，他们需要更审慎地思考投资组合构建与多元化配置，而另类策略正是当前市场的亮点之一。”

股票市场中性策略是近期最受投资者关注的类别之一。晨星数据显示，5月份该策略资金流入超9.6亿美元，创八年多来单月最高纪录。

以AGFiQ美国市场中立反贝塔基金为例，该基金年内涨幅达20%。其策略是做空标普500指数中贝塔值（与整体指数相关性）最高的股票，同时做多贝塔值最低的成分股。

该基金持有的H&R Block公司和怀特芒廷保险集团年内分别上涨47%和21%，同时做空支付公司Block和自由职业平台Upwork——这两只个股跌幅均超40%。FactSet数据显示，该基金年内净流入约3600万美元。

缺点？该基金管理费高达2.53%。

“这类策略整体费率仍偏高，但某些策略确实物有所值，“布鲁先生指出，“这些运用杠杆的复杂策略本身就需要成本。”

FactorResearch创始人兼首席执行官尼古拉斯·拉布纳表示，基金持有成本存在一个临界点。“应避免费用率超过1.5%的策略，这种成本难以合理化，“他说，“市场竞争激烈，高费用会吞噬你创造的所有超额收益。”

2008-09年金融危机后，流动另类投资产品激增，因其让个人投资者能够运用市场中性及全天候策略而广受欢迎——这些策略曾在经济萧条时期推动了对冲基金发展。但随着此后股市开启长达十年的牛市，这类产品大多消退。

流动另类投资能否保持热度尚待观察。随着美联储释放更多紧缩信号，股票和债券市场下半年可能面临更大波动。

布鲁先生预计流动另类投资资金流入将保持稳定，但建议投资者不要盲目追逐业绩表现。

“若决定配置这类资产，务必明确投资目的，“他表示，“这是为了分散化收益，属于长期布局。”

致信埃里克·沃勒斯坦：[email protected]

本文发表于2022年6月30日印刷版，标题为《流动另类基金将迎来创纪录资金流入》。