市政债券越来越多由基金持有而非个人——《华尔街日报》

2018年西雅图在建的双层99号州道公路隧道。图片来源：jason redmond/Reuters今年市政债券波动加剧的一个因素是：资产管理公司在4万亿美元市场中的份额不断增加，这个市场曾由买入持有的个人投资者主导。

根据将于周三发布的市政证券规则制定委员会报告，一个监督市政债券市场的自律组织，分析了美联储的数据，并确定市场正在从直接持有债券转向通过基金投资。

通过个人经纪账户直接持有债券的买入持有散户投资者的真实持有量可能接近20%，因为美联储在其家庭类别中包括了一些华尔街管理的账户。所谓的单独管理账户是由资产管理公司代表单个投资者管理的。根据花旗集团的数据，这些账户持有约18%的市政债券。

根据美联储的数据，共同基金和交易所交易基金在2022年第一季度控制了24%的市政债券，高于2020年的20%。

较富裕的投资者被州和地方政府发行的债务所吸引，因为这些利息通常免征联邦税，而且往往免征州税。今年，随着美联储采取积极措施抑制通胀，市政债券和整个债券市场的价格都出现了下跌。截至上周五，彭博市政债券指数的回报率为负9.31%，包括价格变动和利息支付，这是有记录以来最差的年初至今表现。

分析师表示，资产管理公司对市场日益增强的控制力是导致价格下跌加剧的一个动态因素。共同基金和交易所交易基金的投资者可以实时观察价格下跌并轻松套现。相比之下，买入持有的投资者倾向于持有债券至到期，通过票息获取收益。

“我认为他们交易频率可能低于金融专业人士，无论是[独立管理账户]还是共同基金，“市政证券规则制定委员会首席市场结构官、报告作者之一约翰·巴格利表示。

截至今年六月中旬，投资者已从市政共同基金和交易所交易基金撤资逾800亿美元，超过自1992年路孚特理柏开始追踪该数据30年来的任何完整年度。这可能迫使基金经理以不理想的价格出售债券，为投资者筹集现金。

共同基金、交易所交易基金和独立管理账户吸引投资者的原因在于，专业经理人的监督使他们更安心持有高风险债券。这些债券收益率相对较高，在过去十年的低收益环境中具有特殊吸引力。

部分投资者还偏好持有多元化借款人的小额债务以防范违约风险。另一些投资者则看重共同基金和交易所交易基金进出灵活的特性。

根据路孚特理柏数据，2021年管理债券金额最大的机构分别是先锋集团、Nuveen LLC、富兰克林邓普顿和贝莱德集团。

市场仍由个人投资者主导，尽管更多人正通过华尔街资金经理控制的账户进行投资。相比之下，市政证券规则制定委员会发现，美国家庭仅持有3%的国债和1%的公司债券。

“尽管个人投资者数量在减少，但这仍是一个与其他市场截然不同的个人投资者市场，“巴格利先生表示。“他们有多种参与途径：共同基金、交易所交易基金、独立管理账户、个人经纪账户。构成市场的要素发生了变化，但总体数量一直相当稳定。”

致信 希瑟·吉勒斯，邮箱：[email protected]

刊登于2022年6月29日印刷版，标题为《市政债券日益由基金而非个人持有》。