违约不会给俄罗斯带来漫长的寒冬——《华尔街日报》

未能偿还债务可能会阻碍你再次获得贷款。除非你是一个国家——即使是俄罗斯也不例外。

俄罗斯自布尔什维克革命以来首次对外债违约。由于这是西方制裁的结果，禁止银行、清算机构和债券持有人处理和接收资金——尽管莫斯科有支付意愿和能力——这将引发一场长达数年的法律战，其复杂性远超以往的主权债务违约。

尽管美国此前已禁止莫斯科以美元筹集额外资金并将其排除在美国银行体系之外，但一项临时豁免允许其偿还未偿债务。让这一豁免在五月到期是为了加大对俄罗斯入侵乌克兰的压力。投资者已经对此进行了定价，自3月以来，以美元和欧元计价的俄罗斯主权债券交易价格下跌了约75%。

制裁是长期设计的：国际债务违约会损害一个国家在全球金融家中的地位。各国可能需要数年时间才能再次以硬通货筹集资金，从而损害经济增长。

至少理论上是这样。

即使在冻结了克里姆林宫在国外的官方储备后，西方仍在继续进口其石油和天然气。CEIC经济数据显示，俄罗斯的经常账户盈余在2月至5月期间净收入900亿美元，尽管预计今年经济仍将萎缩10%，但这限制了对其经济的损害。与此同时，限制政府发行债务的能力可能只是表面上的财务影响：新印制的卢布总能填补国内赤字。

当然，如果西方政府同意大幅削减对俄罗斯能源的采购，出口收入可能会下降。然而，持有外汇的目的是进口关键商品，而西方正在对此进行封锁。俄罗斯减少对德国和意大利的天然气出口的举措表明，如果说有什么不同的话，那就是它拥有的美元和欧元比能使用的还要多。

至于被排除在国际市场之外，克里姆林宫的好战行为确实增加了投资者眼中的风险。然而，尽管存在地缘政治上的激烈对抗，俄罗斯仍努力偿还债务，这可能表明一旦危机结束，俄罗斯将偿还所欠的债务，而等待可能会带来利润。毕竟，该国的外债负担低于国内生产总值的30%。

最近的经验还表明，当市场潮流有利于新兴国家时，资本流动的记忆非常短暂。虽然经济学家历来发现违约会导致多年市场准入减少，但最近的研究表明，随着世界金融化，这种惩罚已逐渐减弱。现在甚至可能可以忽略不计：2017年，投资者抢购了阿根廷发行的100年期债券，而阿根廷在2014年历史上第八次违约。

实际上，金融市场的正义在涉及国家时可能影响有限。

在弗拉基米尔·普京总统的领导下，俄罗斯因入侵乌克兰而受到前所未有的制裁。

照片：米哈伊尔·梅策尔/克里姆林宫/斯普特尼克/P/Shutterstock写信给乔恩·辛德鲁，邮箱：[email protected]

刊登于2022年6月29日印刷版，标题为《违约不会引发俄罗斯的漫长寒冬》。