拜登不应为通胀负责——《华尔街日报》

共和党人正在玩一场将通胀责任转嫁给民主党的愤世嫉俗游戏。若问及政府高层违法行为或对选举及宪政民主的威胁，他们很可能会回答通胀太高，这都是乔·拜登的错。

他们只说对了一半。通胀确实高企。但既然对拜登的指责可能持续到11月大选，我们不妨审视这一指控。

事实在于，政府和美联储确实过久地坚持了大规模支出和低利率等抗衰退政策，导致经济过热。但让我们回顾原因并考量影响程度。

美国经济在2020年如火箭般冲出疫情引发的衰退，第三季度年化增长率达34%，随后三个季度平均年增长率近6%。这一快速复苏很大程度上得益于强刺激性的财政和货币政策。值得庆幸的是，美国复苏速度远超欧洲。

但何时应撤回这些大规模刺激政策？恐怕不该在拜登执政初期——当时他正推动《美国救援计划》在民主党微弱优势的国会通过。2021年1月，失业率达6.4%，12个月CPI通胀率仅1.4%。

诚然，该计划1.9万亿美元（十年期）的规模可能过大，正如当时批评者警告的那样。但拜登专注于维持就业增长；此外，该计划对通胀的影响微乎其微。穆迪分析师马克·赞迪估计，该法案仅推动当前通胀率上升0.1%。为何如此之小？每年约1900亿美元的支出仅占2021年GDP的0.8%。

美联储出于同样的原因，犯下了规模更为巨大的类似错误。根据其青睐的个人消费支出(PCE)价格指数，2021年1月的12个月通胀率为1.4%，远低于其2%的目标。由于通胀过低且经济复苏的持久性仍存疑，当时加息以遏制就业增长似乎为时过早。

因此美联储选择了等待。一个季度后，通胀开始上升。但当时失业率平均为5.9%，若在如此早期阶段加息，需要极大的胆识和远见。

于是美联储继续观望。仅仅三个季度后，时机已彻底错失。失业率降至4%且持续下降，而12个月PCE通胀率已飙升至6%并继续攀升。等到2022年3月美联储终于启动加息时，显然已落后于众所周知的政策曲线。

美联储的时机误判主要源于两个因素。首先是通胀突然爆发，令央行措手不及。再次使用PCE指标衡量，通胀率从2021年1月的1.4%骤升至同年5月的4%——这并非拜登总统政策所致。主要推手众所周知：新冠疫情、石油价格和食品价格。

从疫情因素中，我们发现了美联储误判的第二个根源：“暂时派"阵营（包括美联储、白宫及笔者本人）对疫情相关通胀消退的速度过于乐观。为何？主要是因为我们高估了经济应对供应链问题的速度——从芯片减产、集装箱船短缺到纸板箱和卡车司机不足等问题。笔者上月估算，当前核心PCE通胀中至少有1.3个百分点可归因于疫情后经济复苏的不均衡。穆迪分析首席经济学家马克·赞迪则估计，消费者价格指数(CPI)因此额外增加了2个百分点。

我将未能预见到供应链问题持续时间的失误，归结为对资本主义的过度信任。我们经济学家往往认为，逐利的资本家会在高价出现时迅速察觉、采取行动并从中获利。你知道的：低买高卖。这种情况确实发生了，但比我预想的要慢得多。此外，新冠疫情的新一波冲击不断涌现。

预测中的大部分其他错误可以直接追溯到乌克兰战争，这场战争严重限制了全球石油、小麦、化肥等产品的供应。消费者价格指数（CPI）数据显示，过去12个月里，食品通胀和能源通胀共同为整体通胀率贡献了约2.6个百分点。

因此，将通胀的责任完全归咎于乔·拜登，相当于让他为战争引发的短缺和美联储的时机误判背锅。这是不公正的指责。

布林德先生是普林斯顿大学经济学和公共事务教授，1994-96年担任美联储副主席。

2019年3月19日，华盛顿美联储大楼。图片来源：LEAH MILLIS/REUTERS刊发于2022年6月29日印刷版，标题为《通胀不应归咎于拜登》。