制裁促使俄罗斯自布尔什维克革命以来首次出现外债违约——《华尔街日报》

俄罗斯自1918年以来首次出现外债违约，导致其陷入债务违约的原因并非缺乏资金，而是因其入侵乌克兰而遭受的西方严厉制裁。

据债券持有人称，截至上周日晚间，俄罗斯未能支付两笔外币债券的款项。当天是俄罗斯应向债券持有人支付相当于1亿美元美元和欧元款项的30天宽限期到期之日。

自西方将俄罗斯逐出全球金融体系、制造了莫斯科无法克服的支付障碍以来，违约早已在意料之中。预计这不会对市场或俄罗斯经济造成任何直接的连锁反应。自入侵乌克兰后的几天里，俄罗斯债券的交易价格仅为面值的几分之一，这表明投资者认为违约是可能的。

俄罗斯上一次未能偿还外债是在布尔什维克革命期间，当时新上任的共产党领导人弗拉基米尔·列宁拒付俄罗斯帝国的债务。俄罗斯在1998年金融危机期间曾违约以卢布计价的债券，但当时仍能按时偿还海外债务。

关于未付款项的诉讼可能会持续数年。俄罗斯指责西方制造人为违约，并在最近几个月竭尽全力通过迂回方式转移资金，以将所需款项支付给债券持有人。

俄罗斯财政部长安东·西卢安诺夫周四表示，西方国家设置障碍是为了给俄罗斯"贴上’违约’标签"，并称这一局面是场闹剧。

俄罗斯拥有充足的油气销售收入来偿还外债，这些债务相对于其经济规模而言较小。但西方盟国政府已封锁了克里姆林宫动用海外银行账户或通过跨境支付网络转移资金的能力。

美国财政部上月终止了先前的一项制裁豁免，该豁免曾允许美国银行和投资者处理并接收现有债券的付款。

由于俄罗斯具备偿付资金和意愿，其违约预计将引发独特的法律挑战。一旦宽限期结束，债券投资者可宣布违约。俄罗斯将坚称已履行义务。与多数主权债券不同，俄罗斯债券未指定解决争议的司法管辖区。律师表示，英国或美国法院可能成为裁定孰是孰非的场所。

第一步需要25%债券持有人同意启动所谓"加速条款"，该条款允许他们要求立即偿还债券未偿金额。债券持有人有三年时间向法院对俄罗斯。

“这是我能想到的最混乱、法律上最不确定的主权违约案例，“北卡罗来纳大学教堂山分校主权债务专家、法学教授马克·韦德迈尔表示，“当投资者考虑起诉俄罗斯政府的前景时，这必定是令他们紧张的众多因素之一。”

一位投资者表示，清算机构欧洲清算银行(Euroclear)在财政部豁免到期前收到了5月债券利息支付的资金。但由于制裁，这些资金被冻结在该机构，无法转至他的账户。律师们表示，债券文件没有明确说明，资金到达清算机构但未到达债券持有人账户是否构成正式违约。

欧洲清算银行发言人没有立即回应置评请求。

俄罗斯央行试图通过制裁来提振经济，预计不会立即感受到任何违约带来的连锁反应。图片来源：MAXIM SHEMETOV/REUTERS俄罗斯上周根据总统普京签署的一项法令，制定了以卢布支付债券持有人的计划。俄罗斯将向未受制裁的俄罗斯银行的外国债券持有人账户支付卢布。外国投资者随后可以将卢布兑换成外币。

俄罗斯财政部表示，根据新机制，周四和周五向债券持有人支付了约4亿美元。

债券持有人在不违反西方制裁的情况下很难将资金转移出俄罗斯。这些款项通过俄罗斯国家结算存管处(National Settlement Depository)支付，该机构已受到欧盟制裁。自5月下旬以来，美国已禁止美国银行处理俄罗斯债务支付，这意味着许多投资者将无法轻易将资金汇回本国。

理论上，债权人可以尝试扣押俄罗斯海外资产，尽管尚不清楚他们会针对哪些目标。一些投资者暗示可能主张没收被冻结的央行储备或寡头资产。委内瑞拉债务违约后，其债券持有人曾追讨一家国有炼油商的资产。2013年，阿根廷因债权人可能扣押政府专机的风险，为时任总统的亚非之行租用了私人飞机。

GAM新兴市场基金经理保罗·麦克纳马拉表示：“根据阿根廷的前车之鉴，我怀疑美国会热衷于让债权人在全球追索俄罗斯资产。这本质上是将追缴俄罗斯资产的工作外包出去。”

此次违约预计不会对俄罗斯经济造成广泛影响。俄罗斯近年减少了外债依赖，降低了对外资的需求。长期来看，违约将加大俄罗斯重返国际金融市场的难度。

牛津经济研究院新兴市场首席经济学家塔蒂亚娜·奥尔洛娃指出：“目前油气价格高企，俄罗斯无需借款。“但以能源为支柱的经济存在脆弱性，她补充道：“若油价下跌，俄罗斯仍需保有融资能力。”

债券持有人表示将采取更耐心的策略，预期若制裁放松，俄罗斯终将恢复偿付。

“市场策略将保持低调。债权人委员会可能仅用于讨论和了解各方持有的债务情况，”Neuberger Berman集团的债券投资组合经理Kaan Nazli表示。

莫斯科在4月份未能支付190万美元的债券利息，触发了与这些债券相关的信用违约互换保险赔付。但这次未支付金额太小，债权人无法宣布俄罗斯大部分未偿还外币债务的广泛违约。

——Alexander Saeedy对本文亦有贡献。

联系Caitlin Ostroff，邮箱：[email protected]；联系Chelsey Dulaney，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年6月27日的印刷版，标题为《俄罗斯濒临外债违约》。