国际清算银行警告：央行应大幅加息，否则可能面临高通胀时代 - 华尔街日报

法兰克福电——从悉尼到华盛顿再到苏黎世，主要央行近几周纷纷加快加息步伐，反映出对通胀未如预期般回落的担忧。

但这可能还不够。

被誉为"央行的央行"的国际清算银行周日警告称，全球央行必须大幅加息，即便这会严重损害经济增长。该机构在年度报告中指出，若不采取行动，世界将面临1970年代式的通胀螺旋风险。即便加息，全球经济仍可能遭遇低增长或负增长与高通胀并存的滞胀困境。

美联储本月将政策利率上调75个基点至1.5%-1.75%区间，但经通胀调整后的实际利率仍深陷负值。澳大利亚、加拿大、新西兰、瑞士和挪威央行近期也纷纷宣布加息50个基点，但其实际政策利率仍远低于零。

国际清算银行表示：“以跟不上通胀涨幅的步调渐进加息，意味着实际利率持续走低。这与控制通胀风险的需求背道而驰。鉴于过去一年释放的通胀压力程度，必须大幅提升实际政策利率才能抑制需求。”

通胀会侵蚀货币价值。当利率低于通胀率时，以货币购买力衡量，债务人偿还的实际价值将低于借款时的价值。这会刺激借贷行为。

总部位于瑞士的国际清算银行(BIS)是一家为央行服务的银行和智库，该行将当前形势与20世纪70年代进行了令人不安的对比。当时和现在一样，实际政策利率远低于零，这意味着随着通胀飙升，央行是在刺激经济活动，而不是放缓经济活动。

风险还在于：被高估的资产和高企的债务可能会放大任何增长放缓的影响，而在20世纪70年代，这些问题远没有那么令人担忧。

国际清算银行写道：“温和的放缓可能还不够。降低通胀可能会带来巨大的产出成本，就像20世纪70年代‘大通胀’之后的情况一样。”

近年来，国际清算银行就过度依赖宽松货币政策发出了一系列警告，但其建议基本上没有得到重视。

与20世纪70年代也有不同之处。国际清算银行表示，近期大宗商品价格的上涨幅度相对较小，尽管波及的商品范围更广，而且到目前为止，大宗商品供应保持得更好。主要央行现在独立于政府，并有明确的使命将通胀率控制在2%，这两点在20世纪70年代都不成立。当时，美联储主席阿瑟·伯恩斯(Arthur Burns)在1972年总统大选前受到理查德·尼克松(Richard Nixon)总统要求保持低失业率的压力，迟迟没有加息。

国际清算银行表示：“我们可能正在达到一个临界点。”图片来源：arnd wiegmann/Reuters即便如此，国际清算银行表示，过去12个月发达经济体的实际利率走势与20世纪70年代惊人地相似，在油价冲击之前大幅下降。该行表示，在大多数发达经济体，实际利率比过去30年的历史区间低1到6个百分点。

“现阶段，断言（央行）任务已完成还为时过早，”国际清算银行总经理奥古斯丁·卡斯滕斯对记者表示。

本月早些时候，美联储官员暗示他们预计明年将政策利率上调至3.5%至4%。如果通胀率回落至美联储2%的目标，这将是正实际利率，但如果通胀率保持在接近当前水平，则会是负实际利率。他们预计失业率将小幅上升，从目前的3.6%升至2024年的4.1%。这种情况避免了经济衰退，尽管主席杰罗姆·鲍威尔上周告诉立法者，经济衰退是有可能的。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，利率将上调至更正常的水平。图片来源：julien warnand/Shutterstock欧洲央行已发出信号，将从目前的-0.5%水平逐步进行一系列加息。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德本月对欧洲立法者表示，该行计划将利率上调至更正常的水平，但不会更高。“我们当然不是在收紧货币政策，”拉加德说。欧洲央行预计失业率和通胀率都将下降。

前国际清算银行高级官员、现为布兰迪斯国际商学院金融学教授的斯蒂芬·切凯蒂表示，鉴于通胀已蔓延至各种商品和服务，如此温和的政策举措不太可能奏效。他估计，美国的失业率可能需要达到5%才能降低通胀。

“问题在于，你能否在一次经济衰退中完全消除通胀，还是可能需要不止一次衰退，”切凯蒂先生表示。

根据国际清算银行对1985年至2018年间35个国家的研究，如果一开始通胀就很高，并且经通胀调整后的政策利率较低，经济体在加息周期中陷入衰退的可能性更大。

另一个关键挑战是：高通胀持续的时间越长，保持高位的可能性就越大。当通胀较低时，人们往往会忽视价格上涨，但当通胀较高时，他们开始更加关注并相应改变行为。失去购买力的工人会寻求更大的加薪幅度。在西班牙等国家，已经有越来越多的工人将加薪与通胀挂钩，以防未来价格出现意外。

根据亚特兰大联邦储备银行的数据，美国的工资正以每年约6.1%的速度增长。在欧洲，德意志银行的经济学家表示，到今年年底，工资可能会以每年5%的速度增长，这一速度可能会持续到2023年底。

“我们可能正在接近一个临界点，超过这个临界点，通胀心理就会蔓延并变得根深蒂固，”国际清算银行写道。“这将意味着一个重大的范式转变。”

**联系作者：**汤姆·费尔利斯，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年6月27日的印刷版，标题为《国际清算银行警告利率必须更快上升》。