美联储加息叠加通胀高企 美国借贷成本持续攀升——《华尔街日报》

随着美联储加息以抑制通胀，美国国债收益率持续攀升，这一趋势可能使联邦政府的借贷成本逐渐升至高于当前预期的水平。

财政部数据显示，自去年10月开始的财年前八个月，美国政府净利息支出总额达3110亿美元，同比激增近30%。尽管本财年联邦赤字已缩减79%，但在其他联邦支出下降、税收增加的情况下，不断上升的借贷成本正成为政府开支的新增长点。

自2019年年中以来，可流通固定利率国债的平均收益率本呈下降趋势，但在遭遇四十年最严峻通胀的背景下，今年开始逆转上行。

自3月起，美联储已三次加息，将基准联邦基金利率从近零水平上调至1.5%-1.75%区间。图片来源：SARAH SILBIGER/REUTERS部分预算分析师指出，联邦政府借贷成本上升可能挤压其他重点支出，并加剧公众持有的美国总债务规模。无党派国会预算办公室预估显示，未来十年美国债务占经济比重或将创下历史新高。

“不断上升的利息成本只会加剧我们的债务，并增加下一代的负担，迫使他们为我们过去的行为付出比未来更多的代价，”无党派组织彼得·G·彼得森基金会首席执行官迈克尔·彼得森表示，该组织主张削减赤字。

国债收益率反映了投资者对债券存续期内短期利率的预期。由于通胀持续居高不下，这些预期今年大幅上升。短期收益率涨幅最大，预计美联储将在未来几个月内进行大部分加息。

国会预算办公室主任菲利普·斯瓦格尔表示，联邦债务在不同期限的构成意味着借款成本的任何增加大部分都会逐渐显现。图片来源：Rod Lamkey/CNP/Zuma Press自3月以来，美联储已将其基准联邦基金利率从接近零的水平上调了三次，至1.5%至1.75%的区间，其中包括6月初的0.75个百分点加息。官员们表示，他们预计到年底利率将升至3%以上。

长期国债收益率也有所上升，10年期国债收益率从去年年底的约1.5%升至3%左右。

财政部官员表示，本财年迄今为止政府利息成本的大部分增加与通胀保值债券有关，但随着政府证券平均利率的上升，将进一步实现更多增长。国会预算办公室主任菲利普·斯瓦格尔表示，联邦债务在不同期限的构成意味着借款成本的任何增加大部分都会逐渐显现。

“大部分影响还在后头，”斯瓦格尔先生说。

美国未偿还公共债务总额约为30万亿美元。截至3月下旬，约29%的未偿可流通国债将在一年或更短时间内到期。这部分债务在再融资时，将受到短期利率上升的最大影响。

国会预算办公室在5月预测，今年联邦净利息支出将达到3990亿美元，而2021年为3520亿美元，美国10年期国债收益率平均为2.4%，高于去年的1.4%。

根据3月初完成的估计，利息成本预计在2032年之前的每个财政年度都会增加，未来十年总计约8.1万亿美元。自那以后，俄罗斯的乌克兰战争给通胀带来了额外的上行压力。

“我们已经假设美联储会加息并使利率正常化，但他们行动更快，而且可能会加息更多，”负责任联邦预算委员会高级政策主任马克·戈德温说。“与我们预期相比，这在一定程度上增加了财政成本，因为他们加息更快。”

根据国会预算办公室的经验法则，如果今年所有利率（包括10年期国债的平均收益率）比该机构的基线预测高出0.5个百分点，2022财年的净利息支出将增加190亿美元。如果在2023年至2032年期间，利率每年比国会预算办公室的基线预测高出0.5个百分点，那么这段时间的借贷成本支出将比基线预测高出1.3万亿美元。

摩根斯坦利美国经济学家朱利安·里切斯表示，不应过分夸大联邦借贷成本的上升，部分原因是剔除通胀后的实际利率虽有所上涨但仍处于低位。他指出，较低的实际利率提高了国家相对于经济规模的债务承受能力。

里切斯先生称，若美国经济大幅放缓——鉴于美联储的举措，一些经济学家预测可能出现这种情况——政府的借贷成本也可能下降。

“美联储当前政策越激进，短期利率上升幅度就越大，未来经济衰退风险也随之增加，这意味着利率未来应会再次下降，“他表示，“因此就长期利率而言，这些因素可能会相互抵消。”

萨姆·戈德法布对本文亦有贡献。

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本文发表于2022年6月27日印刷版，标题为《收益率上升给政府带来新压力》。