《华尔街日报》：利率上升浇灭氢能热潮

氢燃料电池公司Plug Power正在比利时建厂。图片来源：Plug Power Inc.弗拉基米尔·普京今年助推了低碳氢能项目的发展，但股市表现却与此背道而驰。

普京对欧洲天然气供应的不断威胁，从政治和经济两方面强化了发展清洁燃烧氢能的必要性。许多政府加倍重视氢能承诺，以增强化石燃料进口国的能源安全，而煤炭、天然气和欧盟碳信用额的高价也提升了所谓"绿氢"的成本竞争力——这种氢能通过可再生能源分解水来制取。

新项目层出不穷。最近，英国石油公司和道达尔能源 公布了数十亿美元的氢能投资。大型石油公司成为引人注目的参与者，因为它们拥有资金、大型项目经验、政治影响力以及气体加工、运输和销售的专业知识。

然而纯氢概念股表现显著逊于大盘，部分股价近乎腰斩。上周德国工业巨头蒂森克虏伯决定搁置其氢能业务部门少数股权上市的计划，突显了这一点。利率上升、政策决策缓慢以及2020年估值暴涨的后遗症，正在让投资者望而却步。

利率上升降低了清洁氢能这类长期、高资金需求项目的预期回报价值。大多数项目至少还需五年才能实现规模化产气。生产绿色氢能的电解槽制造商及利用氢能发电的燃料电池企业正处于产能扩张阶段，这一阶段成本相对较高。由于产量有限，面对成本上涨和供应链延误时议价能力不足，近期许多企业的利润率也受到挤压。

另一重障碍来自政治层面。尽管高层表态积极，但配套细化政策的政府行动进展迟缓。在美国，实现廉价清洁氢能是能源部的"登月计划"，但关键性的氢能税收抵免政策因《重建更好法案》搁置而停滞，尽管已有重启努力。欧盟为替代俄罗斯燃料将2030年氢能目标翻倍，但官员们仍在就基础设施部署的具体标准及激励资格进行辩论。现行政策激励主要集中于供应端，但需求端同样需要扶持。

“欧洲的氢能推广政策仍在延误。目前有数百兆瓦级的项目处于等待状态，“Hy24清洁氢能基础设施基金负责人Pierre-Etienne Franc表示，该基金近期募资超16亿欧元（合17亿美元）。

亚洲强有力的政策支持正推动当地市场发展。有人担忧中国可能像垄断光伏产业那样主导氢能设备制造。但电解槽全生命周期服务需求可能为本土企业创造竞争优势，类似风电设备供应商的发展轨迹。

即便在今年股价下跌后，氢能源股的估值仍处于高位，企业价值达到销售额的3至26倍不等。ITM Power、NEL和McPhy Energy生产电解槽，而Ballard Power Systems、Powercell Sweden和Plug Power则制造燃料电池。Ceres Power与Bloom Energy正在研发更具实验性的固体氧化物技术。

这些股票的低迷状态将持续多久，部分取决于各国央行行长的决策，但政治家们可能也需要在当前的疲软态势有望好转之前，用更多实际行动来兑现他们对氢能源的承诺。

联系作者Rochelle Toplensky，邮箱：[email protected]