银行压力测试仅达标还不够——《华尔街日报》

花旗集团是今年压力测试中资本降幅较去年扩大的全球大型银行之一。图片来源：Victor J. Blue/Bloomberg News根据美联储最新压力测试，大型银行似乎没有倒闭风险。但这并不意味着股东们可以高枕无忧。

对投资者而言，压力测试的关键往往不在于整体结果，而在于细节。银行资本要求的微小变动，都可能对其资本回报能力和股本回报率提升产生重大影响。而本次测试显示，对一些大型银行来说，目前尚无简单解决方案。

在今年测试中，受测大型银行在极端经济情景下的关键资本充足率总降幅达2.7个百分点，去年降幅为2.4个百分点，2020年12月疫情期间特别测试的降幅为2.6个百分点。各银行的降幅将决定其"压力资本缓冲"要求。在全球顶级银行中，美国银行、花旗集团和摩根大通的资本降幅较去年扩大，而摩根士丹利与高盛集团较去年略有下降，推动其股价周五大幅上涨。富国银行则保持不变。

银行的变化并不总是如人们预期的那样，比如贷款损失率。实际上，美国银行、花旗集团和摩根大通的预计贷款损失占平均余额的比例较上年测试有所下降。然而，它们的贷款损失准备金却增加了，部分反映出银行自上次测试以来普遍释放了大量储备金。这使得它们在美联储对准备金预测方面的缓冲空间变小。

银行的压力资本提取加上四个季度的计划股息决定了缓冲资金。沃尔夫研究公司分析师估计，美国银行、花旗集团和摩根大通的最低资本要求可能会增加约一个百分点。但银行要到周一晚间才能完全公布其缓冲资金，届时它们还可以宣布其资本回报计划。

这些潜在的压力测试资本最低要求的增加，是在全球最大银行的系统性风险缓冲已经上升的基础上进行的，反映了它们自疫情以来规模的扩大。为了应对这些不断上升的最低要求，银行可以增加股本、保留更多收益，甚至有意缩减资产负债表。所有这些对股东来说都可能是不利的。

资本比率压力有一些抵消因素。大银行已经预计到，随着快速流动的存款离开它们的账簿，转而寻求其他地方的更高利率，可能会出现一些收缩。银行也可能只是非常接近甚至低于它们的最低要求。

与之前的规则不同，银行现在无需预先获得资本计划批准。新规实施后，当银行的资本水平进一步跌破监管缓冲要求时，其股东回报将根据滑动比例受到限制。鉴于现实中不会有银行甘愿削减股息，市场关注的焦点自然落在了计划中的股票回购规模上。

投资者可能认为，即便某家银行的资本水平接近甚至略低于最低要求也无妨——只要不影响太多股东回报，且比其他选择更有利。但除了银行在经济衰退中求生的能力外，还存在另一个问题：它能在多大程度上把握潜在机遇？比如通过扩张资产负债表来吸收贷款或交易流量。

这让投资者陷入两难境地：在充满不确定性的市场中，减少当期派息意味着股东当下获利减少，但可能保全长期潜力。这是一道没有完美答案的多选题。

联系记者泰利斯·德莫斯，邮箱：[email protected]