“逢低买入”信念的最后堡垒：散户投资者 - 《华尔街日报》

与人们将散户投资者描绘成善变的金融风向不同，他们实际上是唯一仍在坚守"逢低买入"信念的群体。但即便是他们承受亏损的胃口，可能也有极限。

根据流量追踪机构VandaTrack周三发布的最新数据，标普500指数正面临数十年来最糟糕的上半年表现，但散户投资者在过去一个月仍净买入价值240亿美元的美国股票，与过去两年的平均水平持平。即使是通常比交易所交易基金更容易受到情绪波动影响的个股购买，也保持了强劲势头，这与2020年2月新冠疫情抛售和2021年底的市场暴跌时期形成鲜明对比。

赋予投资者购买股票权利（看涨期权）与出售权利（看跌期权）的合约溢价之差已全面收窄。这表明越来越多的投资者认为股市风险倾向于下行。不过，机构投资者交易的期权变动幅度要大得多。总体而言，机构目前布局是为进一步下跌做准备，而散户投资者则保持谨慎乐观。

散户投资者往往逆势而为，他们甚至开始在加密货币股票上进行反向操作。尽管当前普遍存在的流动性恐慌可能标志着这个庞大投机行业终结的开始。

机构投资者关注的许多复杂风险指标正亮起红灯，因为央行加息可能使经济陷入衰退。但个人投资者也并非对此毫无察觉：美国个人投资者协会的调查显示，市场情绪已跌至2008年以来的最低点。

那么究竟发生了什么？一种解释是，在经历了多年"别无选择"的股市反弹后，储蓄者可能已做好长期投资的准备。相反，那些本应进行长期投资的专业基金经理，却面临着来自客户的巨大短期压力。

官方数据显示，美国家庭（通常每月定额投资股票）在疫情期间积累了约2.8万亿美元的超额储蓄。他们可能既有能力也有信心增加对风险资产的定期投资：尽管对通胀和增长存在担忧，但劳动力市场依然强劲。

疫情爆发的2020年，零售资金净流入激增八倍，这种增长态势至今未改。无论是官方资金流数据还是ASCII调查都表明，美国家庭股票配置比例在新冠危机期间跃升至历史高位附近，今年仅略有回落。

然而任何类型的投资者承受力都有极限。截至周二，VandaTrack追踪的普通零售投资组合较前期峰值已下跌32%。这并非2020年初那种闪电式暴跌，而是持续六个月的缓慢煎熬。

事实上，他们逢低买入的意愿近几周逐渐减弱，更多资金流入了做空市场的ETF。现金储备持续增加，主要是以债券为代价——EPFR Global数据显示固定收益基金出现大规模资金外流。但股票配置也日益受到影响。

本周股市的暂缓可能有助于散户投资者保持信心。但如果抛售再度开始，且他们不再相信市场能够起飞，那么维持市场高位的少数力量之一可能就此消失。

美国个人投资者协会调查显示，当前市场情绪已跌至金融危机以来最悲观水平。图片来源：BRENDAN MCDERMID/REUTERS联系作者Jon Sindreu，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年6月24日印刷版，标题为《“逢低买入"信念的最后堡垒》。