日本迎来通胀的关键时刻 - 《华尔街日报》

日本4月份通胀率达到2.5%，按标准虽属全球低位，但对日本而言已属高位。图片来源：ISSEI KATO/REUTERS日本央行正进行一场日益孤军奋战的战役。迄今为止，它击退了那些试探其维持低利率决心的投机者。但市场押注，日元暴跌和通胀上升最终将迫使其投降。

尽管通胀风潮愈演愈烈，但押注日本央行 今年将效仿同行加息的赌注并未奏效。根据CEIC数据，日本10年期国债期货上周下跌1.4%，但在日本央行上周创纪录地买入9.24万亿日元国债后，本周出现反弹。日本央行在最近的政策会议上重申了所谓的收益率曲线控制政策，将10年期国债收益率上限设定在0.25%。

理论上，没有什么能阻止日本央行无限量购买国债以维持其目标。该央行持有3.8万亿美元国债，相当于未偿国债总额的近一半。在一些新发行的国债中，其持有比例超过80%。

但当多数央行收紧货币政策时，日本央行可能因其宽松货币政策立场的副作用而受挫，尤其是在下月即将举行选举之际。由于利差导致资本外流，今年日元对美元已贬值15%。这加剧了主要依赖进口的能源和食品价格飙升。日本央行在上周的声明中新增了一句话，称将关注金融和外汇市场及其对日本经济活动和物价的影响。

日本4月份通胀率达到2.5%，按全球标准仍属低位。但这是日本自1997年以来的最高水平（排除2014和2015年消费税上调导致数据失真的情况）。对于长期深陷通缩的国家而言，这本该是好消息。但遗憾的是，本轮上涨主要受进口能源价格驱动。

剔除能源和生鲜食品后，4月通胀率也回升至0.8%的正值区间。日本央行面临的困境在于：主要由外部因素导致的价格飙升，将使其不愿冒险采取可能使国家重回通缩的政策。若国内物价出现更可持续的上涨——更重要的是薪资增长——或最终促使央行减少加息阻力。但持续走弱的日元推高生活成本，可能迫使央行提前转向。

而退出收益率曲线控制政策可能引发市场混乱。当市场察觉央行政策承诺减弱时，将抢先采取行动。以澳大利亚为例，该国央行去年正式宣布放弃该政策时，市场早已将国债收益率推高至远超标的目标水平。澳储行行长菲利普·洛威本周坦言，去年收益率曲线控制政策的终结过程失序，对央行声誉造成损害。

日本市场与央行的博弈尚未结束。

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