凯洛格分拆引发对食品包装业巨头的关注 - 《华尔街日报》

家乐氏公司分拆谷物和植物基食品业务的计划，再次引发了美国食品行业对企业拆分的关注。

金宝汤公司、 通用磨坊等食品制造商多年来通过收购新兴的、符合趋势的产品，并进军宠物食品等其他超市品类，不断扩大品牌矩阵。分析师表示，这些收购为食品公司带来了新的增长，而支撑企业起家的传统品牌在某些情况下却停滞不前或萎缩，拖累了整体业务。

在新冠疫情之前，随着消费者转向更新鲜、更方便或看似更健康的选择，汤品、谷物等传统主食的销售陷入困境。虽然居家令和远程办公政策曾让消费者重新青睐怀旧食品，但如今美国消费者已回归疫情前的生活方式，这给食品公司维持增长带来了挑战。

股票分析师和交易顾问表示，在食品制造商应对成本上升和经济不确定性之际，效仿家乐氏进行业务拆分可能对部分企业有利。

“巨头企业很难灵活转型，“芝加哥战略咨询公司Axiom Consulting Partners的业务转型主管亚伦·索伦森表示，该公司为企业交易提供咨询服务。

近一个世纪以来，美国食品制造商的战略一直是通过收购实现增长，让传统品牌获得规模优势。Dealogic数据显示，自2010年以来，美国食品饮料行业已完成近3000笔收购，交易总额达5350亿美元。

消费品公司联合利华（生产多芬香皂、Ben & Jerry’s冰淇淋等产品）已面临重新评估业务运营的压力，分析师认为其庞杂的业务组合是该公司在疫情期间表现不佳的原因之一。联合利华表示今年初已开始全面改革运营。

7月，激进投资者纳尔逊·佩尔茨将加入联合利华董事会，分析师预计此举将加速公司变革。《华尔街日报》报道称联合利华近期不会进行重大收购或出售。

高管们表示，通过并购实现增长使食品公司能够加强与零售商的关系，提高采购能力，有助于降低成本并创造扩张机会。食品制造商依靠成熟但增长缓慢的品牌产生的现金，重新投资于收购或业务中增长较快的部分。

生产麦片等产品的家乐氏预计，拆分将帮助其业务变得更加灵活。图片来源：Tiffany Hagler-Geard/彭博新闻社以Cheerios麦片闻名的通用磨坊还销售Progresso汤品并经营宠物食品业务。宠物食品几年前已成为玛氏公司（M&M’s巧克力、糖果条和口香糖制造商）最大业务部门，玛氏本周宣布其宠物护理业务负责人将出任公司下一任首席执行官。金宝汤目前约半数收入来自零食业务。

2018年，金宝汤公司通过收购Snyder’s-Lance椒盐卷饼和薯片业务实现转型，将其与旗下Pepperidge Farm饼干和Goldfish饼干业务整合。激进投资机构Third Point LLC曾施压金宝汤分拆业务，认为专注化运营更能吸引投资者。金宝汤出售了规模较小的国际业务和生鲜食品业务，但管理层抵制更大规模拆分，警告此举成本高昂且风险巨大。

此后分析师持续质疑金宝汤是否应剥离拖累业绩的业务或品牌。

“我们的目标不是’通过持续收缩来实现卓越’“金宝汤首席执行官马克·克劳斯在12月投资者日回应分析师关于潜在资产剥离的提问时表示。克劳斯坚称零食品牌可提升，且汤品业务正赢得年轻消费者青睐。

疫情爆发前的九个财年中，金宝汤美国汤品销售额有八年下滑。但2019年秋季增加投资后，本土汤品业务开始显现改善迹象。

金宝汤表示，截至5月1日的13周内，全美汤品消费量较三年前增长14%。

艾克索姆公司的索伦森指出，年销售额450亿美元的私营企业玛氏可能是分拆的合适案例。玛氏2008年通过230亿美元收购箭牌获得的传统口香糖业务已持续多年低迷。

与此同时，玛氏公司将目光转向了宠物家养领域，收购了宠物零食和兽医公司。今年1月，玛氏收购了宠物食品销售商NomNomNow Inc.。

玛氏公司未立即置评。

对于通用磨坊和坎贝尔汤料等其他食品公司，索伦森先生表示，拆分可能会因失去大规模采购力、共享软件系统和其他功能的优势而削弱盈利能力。

销售谷物、汤料、饼干面团和狗粮等多种产品的通用磨坊，与四年前相比，其超过15%的销售额生成方式已经改变。这一切始于2018年以80亿美元收购蓝水牛狗粮的交易，该公司还出售了一些老品牌，如汉堡帮手。

西摩咨询公司合伙人兼消费品公司顾问萨姆·道斯表示，通用磨坊和其他食品制造商将关注家乐氏的拆分，并应考虑类似举措。“不这样做是短视的，“他说。“专业化和专注会带来回报。”

通用磨坊未立即置评。

家乐氏首席执行官史蒂夫·卡希尔本周表示，集团模式在食品行业仍然可行。他说，规模带来好处，但对家乐氏而言，拆分将使业务更加灵活，并使其能够瞄准适合各自不同市场的财务目标。

“我们将资源转向增长型业务，特别是零食和新兴市场，“卡希尔先生说。如果谷物和植物基食品是独立公司，它们就不必与家乐氏增长更快的品牌如Cheez-Its争夺营销和创新资金，他说。

摩根大通证券分析师表示，家乐氏计划分拆的零食公司利润率可能下降，原因是失去现有架构下的共享服务和规模效益，以及分拆过程所需的现金支出。

“我们通常对这类分拆交易持怀疑态度，“摩根大通证券分析师肯·高盛表示。

致信 安妮·加斯帕罗，邮箱 [email protected]

刊登于2022年6月24日印刷版，标题为《食品企业考虑进一步分拆》。