苹果股价未计入经济衰退风险 - 《华尔街日报》

这个“新”苹果 其实并不新。但对于这家已有46年历史的公司来说，其现代形态尚未真正经历过全球经济衰退的韧性考验。

投资者目前并未将此纳入预期。苹果股价过去几个月确实遭受重创，与科技板块其他股票走势一致。但它今年仍跑赢纳斯达克指数及多数科技同行，并且是过去12个月中少数保持正收益的科技股之一。

苹果当前股价对应21倍前瞻市盈率，较标普500指数溢价38%。这比其五年平均溢价水平高出29个百分点——相较于历史水平，其溢价差距远超其他万亿美元市值的科技同行，包括微软、亚马逊和谷歌母公司Alphabet。

这一溢价反映出市场坚信：即使越来越多专家与首席执行官们预测的全球经济急剧衰退来临，消费者也不会放弃购买iPhone（仍是苹果最核心产品）或其他设备。苹果确实曾成功度过历次衰退，不过前两次恰逢重塑公司命运的产品发布——这家曾专注于小众电脑的企业在2001年底互联网泡沫破裂引发的衰退中推出首款iPod数字音乐播放器，又在2007年全球金融危机引发大衰退前夕发布了初代iPhone。

iPhone的推出时机尤为巧妙，它帮助苹果彻底改变了由翻盖手机和黑莓主导的移动设备市场。在iPhone上市首个完整销售年度的2008年，尽管美国GDP萎缩了2%，苹果营收仍飙升了50%。iPhone还重塑了苹果的盈利能力，与进军智能手机业务前几年的平均水平相比，其年度毛利率提升了逾10个百分点。

但如今iPhone已成为规模更大、更成熟的业务。此前它刚经历了一个强劲的销售周期，这主要得益于运营商对5G升级的补贴。虽然苹果目前的营收规模已是当年的15倍，且包括不断增长的服务业务，但硬件仍占公司总营收的80%以上。即使是服务业务，也有很大一部分来自应用商店下载等交易类收入。伯恩斯坦的托尼·萨科纳吉估计，苹果的经常性收入占比不到10%，在大型科技硬件制造商中比例最低。

苹果公司CEO蒂姆·库克在去年的iPhone发布会上。图片来源：apple inc handout/Shutterstock因此，苹果可能并不像许多人认为的那样对全球急剧衰退免疫。分析师目前预计，在截至6月的季度，苹果的营收将与去年同期持平，这主要是由于中国严格的疫情防控措施影响了该公司设备的生产和需求。但预计这种情况是短暂的；华尔街预测苹果将在今年剩余时间和明年恢复增长。摩根士丹利上周警告称，在其最新的消费者调查中，55%的高收入受访者表示，由于通胀，他们预计未来六个月将减少电子产品的支出。该投行警告称，尽管维持对苹果股票的买入评级，但华尔街对苹果的预期"仍需下调"。当然，除非苹果终于准备好推出那款汽车。

致信 丹·加拉格尔，邮箱：[email protected]

刊登于2022年6月23日印刷版，标题为《苹果股价未反映经济衰退预期》。