默克收购案将考验监管机构的决心 - 《华尔街日报》

收购Seagen将有助于补充默克的研发管线，因为Keytruda药物将在本十年末失去专利保护。图片来源：Brendan McDermid/REUTERS对于参加为期两天的加强制药行业反垄断执法监管研讨会的人来说，传达的信息再明确不过了：大型并购无需严格审查就能通过的日子已经结束了。

然后，几乎像是为反垄断官员提供一个测试案例一样，两天后《华尔街日报》报道称，总部位于新泽西州的默克 公司正考虑收购西雅图地区的生物技术公司Seagen，该公司目前市值略高于300亿美元。报道指出，可能还有其他竞购者，而且鉴于监管挑战的风险增加，完成交易"可能会很棘手"。

很少有投资者会认为这笔交易缺乏战略意义。两家公司已经在乳腺癌领域展开合作，收购Seagen将有助于补充默克的研发管线，因为其170亿美元的重磅药物Keytruda将在本十年末失去专利保护。

在旧的联邦贸易委员会（FTC）领导下，这样的交易很可能会通过，或许只需要剥离一些重叠的产品。但FTC主席莉娜·汗（Lina Khan）和司法部反垄断主管乔纳森·坎特（Jonathan Kanter）都表示将采取更严格的态度，他们迫切希望向医疗保健行业明确这一点。

这背后有两个关键原因。监管机构认为，医疗健康领域过度整合既抑制了创新，又推高了药品价格。布莱根妇女医院最新研究显示，新药中位数价格已从2008年的约2000美元飙升至2021年的18万美元，使得美国处方药年支出突破5000亿美元。

美国联邦贸易委员会（FTC）委员丽贝卡·凯莉·斯劳特在上周由FTC与司法部联合举办的活动中表示：“当并购削弱医药市场竞争时，就会导致价格上涨，这可能对患者造成毁灭性影响。”

默克与西雅图基因的潜在合并将为监管者带来棘手难题。默克在肿瘤学领域举足轻重，但在抗体药物偶联物（ADC）这一新兴抗癌疗法领域并非主要参与者。而西雅图基因正是该领域的先驱，拥有三款获批药物和近20亿美元的总收入，两家公司可能形成优势互补。

但奥本海默医疗策略师贾里德·霍尔兹指出，这笔交易将增强默克"在该领域的统治力，实质上迫使"医疗机构使用其药物治疗癌症患者。全程参与反垄断研讨会的贝伦贝格生物科技分析师舒志强认为交易最终可能流产。舒先生特别提到西雅图基因的膀胱癌药物Padcev（预计今年销售额超4亿美元）可能受到FTC重点审查——该药目前正与默克的Keytruda开展联合用药研究。若完成收购，默克将同时掌控两种药物，议价能力将大幅提升。他预测两家公司更可能延续现有合作模式。

Seagen董事会可能决定无论如何都要碰碰运气。Phalanx投资合伙公司管理合伙人David Maris表示，由于首席执行官兼联合创始人Clay Siegall上月因家暴被捕并起诉后辞职，高层空缺可能给董事会带来了出售压力。

这意味着联邦贸易委员会可能不得不比监管机构预期更早地将其想法付诸实践。

刊登于2022年6月23日印刷版，标题为《默克交易将考验胆量渐长的监管机构》。