SPAC放缓考验亚洲新兴的空白支票公司市场 - 《华尔街日报》

亚洲两大金融中心试图重塑SPAC（特殊目的收购公司）模式，但迄今为止进展缓慢。

香港和新加坡交易所始终强调，其针对空白支票公司的监管规则重在质量而非数量，标榜比美国市场提供更完善的投资者保护。

但随着美国SPAC市场动能减弱，全球投行和国际投资者对参与此类交易工具日趋谨慎。加之乌克兰战争与美联储加息引发的市场动荡，使得向投资者推销新上市项目变得更为困难。

SPAC即特殊目的收购公司，这类现金壳公司先向公众投资者募资上市，随后寻找标的私有企业进行合并。

新加坡开放SPAC上市九个月来，仅有三家完成挂牌。香港自1月实施新规后，目前仅有两家上市。其中第二家公司于本月早些时候完成IPO。

这与美国市场形成鲜明对比——行业追踪机构SPACInsider数据显示，即便投资者热情降温，美国今年仍有近70家SPAC上市。

“乌克兰战争前，我们频繁接到关于潜在新项目的咨询电话。但现在询盘量明显减少，“年利达律师事务所香港办公室合伙人阿拉姆·巴拉苏布拉马尼安表示。该律所以不同身份参与了香港已提交申请或完成上市的12家SPAC中7家的顾问工作。

这12家申请者大多由内地或香港投资者支持，其中绝大多数在2022年前三个月集中提交申请，目前大部分仍在等待批准。过去两个半月内，香港未再出现新的SPAC上市申请。

中国投资者被压抑的需求部分填补了Vision Deal的认购簿。该公司将绝大多数股份配售给内地和香港投资者后，募集资金达1.27亿美元。

Vision Deal董事长、阿里巴巴前CEO卫哲表示：“许多亚洲和中国投资者对SPAC非常热衷”，但部分投资者无法参与美国市场的SPAC交易。

作为市场热度的佐证，这位上海风险投资机构嘉御资本的创始人透露，在上海封控期间，他通过线上路演在三个月内举行了108场会议。

卫哲与专注中国市场的精品投行德晖资本（Vision Deal的另一发起方）去年曾认真考虑过在美国发起SPAC。

但考虑到中美金融市场脱钩风险加剧，以及美国SPAC市场已趋饱和，他们最终未推进该计划。

卫哲（英文名David Wei）表示：“如果选择在美国上市，现在并购交易可能已被叫停。”

美国证券交易委员会已提议加强对SPAC的信息披露要求，此前多家通过该方式上市的公司表现不佳。与此同时，高盛集团、花旗集团等投行已暂停承销美国SPAC新股发行。

摩根士丹利亚太区股票资本市场联席主管马格努斯·安德森表示，美国市场近期的变化让投资者对该产品"热情有所降温”。

他说：“在香港完成SPAC上市的门槛会更高。我认为不会出现去年和前年世界其他地区那种狂热景象。”

香港交易广场。全球投行和国际投资者对参与SPAC交易变得更为谨慎。图片来源：jerome favre/Shutterstock新加坡和香港都从美国的经验中吸取教训，制定了严格要求，让SPAC发起人和投资银行对最终合并交易（即去SPAC化）承担责任。

行业专家表示，亚洲资本池的深度仍存疑虑，尤其是结合对类型和规模的严格要求后。

香港要求每宗SPAC首次公开募股(IPO)至少有20家机构投资者认购，并对参与去SPAC化交易的独立投资者资金有详细规定。

这两项要求都可能构成重大障碍。行业组织亚洲证券业与金融市场协会去年曾反对SPAC IPO投资者要求，称即使在美国也只有约40家活跃的SPAC机构投资者。

另一个挑战可能是寻找独立投资者在合并时注入新资金。“除非目标公司极具吸引力，否则对于大多数SPAC发起人来说，要找到足够的投资者需求来完成交易将具有挑战性，“香港金杜律师事务所合伙人陈约翰表示，该律所为行业团体就SPAC咨询提供了反馈意见。

在新加坡，自1月底三宗与国有投资巨头淡马锡控股相关的IPO以来，尚未有新的SPAC申请提交。

去年人们走过新加坡交易所总部。图片来源：Lauryn Ishak/彭博新闻"我们继续与潜在发行人进行建设性讨论，“新加坡交易所（SGX）全球股权资本市场主管Mohamed Nasser Ismail表示。

“他们正在观望，等待市场稳定下来，“他说。

另一个重大考验将在亚洲空白支票公司最终找到合并目标时到来。

“如果年底前新加坡和香港都有SPAC合并公告，那将是一个巨大的成就。这将为市场提供支持，“富而德律师事务所的巴拉苏布拉马尼安表示。

Dave Sebastian对本文有贡献。

联系作者Jing Yang，邮箱：[email protected]

出现在2022年6月22日的印刷版中，标题为“经济放缓考验亚洲SPAC市场”。