股市历来在美联储放松政策前不会触底——《华尔街日报》

又一周股市的剧烈震荡让许多投资者不禁思考市场还会跌多久。

如果历史可以作为参考，那么这次抛售可能仍处于早期阶段。

投资者常常将市场暴跌归咎于美联储。但事实证明，美联储往往也参与了市场的逆转。高盛集团全球市场策略师Vickie Chang的研究显示，自1950年以来，标普500指数曾有17次下跌至少15%。在这17次中，有11次股市触底时间恰好发生在美联储再次转向宽松货币政策之际。

达到这一转折点可能是个痛苦的过程。2022年迄今标普500指数已下跌23%，创下1932年以来最差年度开局。该指数上周下跌5.8%，创下2020年3月疫情引发抛售以来的最大单周跌幅。

而美联储的行动才刚开始。在周三批准了1994年以来最大幅度的加息后，美联储暗示今年还将多次加息以抑制通胀。

货币政策收紧，加上通胀处于40年高位，让许多投资者担心经济可能陷入衰退。最近几周零售销售、消费者信心、住宅建设和工厂活动数据都显示出明显疲软。虽然目前企业盈利强劲，但分析师预计下半年盈利将面临压力。FactSet的数据显示，标普500指数成份股公司中有417家在公布第一季度业绩时提到了通胀，数量为2010年以来最多。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三出现在纽约证券交易所屏幕上，当时央行暗示今年还将多次加息。图片来源：BRENDAN MCDERMID/REUTERS未来一周，投资者将通过分析成屋销售、消费者信心指数和新屋销售等数据来研判经济走势。美国市场因六月节纪念日周一休市。

“我认为市场下跌速度不会持续保持当前节奏，但要判断我们是否正在接近底部——这真的很难下定论，”CIBC美国私人财富管理公司首席投资官戴维·多纳伯迪安表示。

多纳伯迪安称，他已建议客户不要试图“抄底”，即不要抱着市场即将反弹的预期逢低买入股票。他表示，即使经历了惨烈抛售，股价看起来仍不便宜。他补充说，盈利预测对未来仍显得过于乐观。

根据FactSet数据，标普500指数未来12个月预期市盈率为15.4倍，略低于其15.7倍的15年平均水平。FactSet显示，分析师目前仍预计标普500成分股第三和第四季度盈利将实现两位数百分比增长。

纽约证券交易所。紧缩的货币政策与高通胀让许多投资者担忧经济衰退。照片：Yuki Iwamura/法新社/盖蒂图片社其他投资者表示，他们仍对美联储可能被迫采取更激进措施的可能性保持警惕，以防政策制定者再次被意外的高通胀数据震惊。本月早些时候公布的密歇根大学消费者信心调查显示，家庭预计五年后通胀率将达到3.3%，高于5月份的3%。这是自1月份以来的首次上升。另外，美国劳工部的消费者价格指数5月份同比上涨8.6%，为1981年以来的最快增速。

“我们的感觉是，如果下一个通胀数据再次非常高，美联储可能会[加息]更加激进，”Syz银行首席投资官Charles-Henry Monchau在电子邮件评论中表示。他补充说，这可能会对股票等风险资产造成进一步压力。

当美联储今年再次开始加息时，它表示希望实现软着陆，即通过放缓经济来抑制通胀，但又不至于引发衰退。

最近几周，许多投资者和分析师对美联储能否实现这一目标越来越悲观。数据已经显示出经济活动降温的迹象。许多分析师表示，随着加息进一步增加消费者和企业的借贷成本，很难想象美联储能够避免经济下滑。

摩根大通资产管理公司首席全球策略师大卫·凯利周三在记者电话会议上表示：“美联储的行动’增加了今年或明年初开始衰退的风险，坦率地说也增加了他们无法长期维持加息的可能性’。”

“如果在一年内我们召开会议时美联储正在考虑降息，我也不会感到惊讶，“他补充道。

不出所料，股市在经济衰退期间通常表现不佳。根据德意志银行的研究，自1946年以来，标普500指数在经济衰退期间平均下跌24%。

“如果我们没有陷入衰退，我们也正在接近极端区域，“德意志银行策略师吉姆·里德在一份报告中写道。

高盛分析指出，对投资者来说的一线希望是，当美联储开始转向宽松货币政策时，市场历来会迅速做出积极反应——尤其是如果市场下跌的主要原因与央行政策相关。

没有人能确定的是美联储究竟何时会转向，以及在此期间经济可能会承受多大压力。

“我预计今年夏天市场将非常动荡，“Laffer Tengler Investments首席投资官南希·滕格勒表示。

联系作者Akane Otani，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年6月21日印刷版，标题为《股市往往要到美联储转回宽松政策时才会触底》。