《华尔街日报》：通胀与利率攀升加剧新兴市场压力

增长放缓、通胀高企以及美国利率上升，正加剧新兴市场的财政压力，并引发对中低收入国家爆发全面债务危机的担忧。

这种焦虑体现在债券收益率飙升和资本持续外流上，投资者抛售脆弱国家的资产，转而寻求其他更安全的回报。自俄罗斯入侵乌克兰以来不断累积的压力正逐渐恶化，全球增长前景黯淡，通胀迅速缓解的希望也化为泡影。

进一步加剧压力的是，美联储上周宣布了自1994年以来美国最大幅度的加息，此举可能通过削弱新兴市场货币和加速资本外流，加剧其债务和通胀困境。截至上周五，从巴西雷亚尔到智利比索等货币对美元汇率均下跌超过3%。追踪24个新兴经济体股票的MSCI新兴市场指数下跌4.7%。

经济学家和投资者表示，目前"传染"风险——即一国危机通过促使投资者逃离而蔓延至另一国——似乎得到控制，但如果不采取新的措施来减轻高负债政府的负担并支撑脆弱的银行体系，这种风险可能会加剧。包括斯里兰卡、赞比亚和黎巴嫩在内的国家已陷入危机，正在寻求国际援助以获得贷款或重组债务。

利率上升和物价飞涨正使埃及等食品和能源净进口国承受压力。图片来源：Islam Safwat/Bloomberg News新兴市场面临的压力给今明两年的全球经济增添了逆风。今年全球增速看起来势将创下自2020年疫情低谷以来的最低水平，预测人士预计2023年经济也将缓慢增长。快速上升的通胀和利率正在侵蚀美国的经济增长。与此同时，欧洲正因乌克兰战争而步履蹒跚，而中国政府严格的新冠清零政策正拖累经济增长。

新兴市场正受到这些逆流的影响。世界银行本月将发展中经济体今年的增长预期从此前的4.6%下调至3.4%，理由是食品和能源价格飙升以及美国加息后借贷成本迅速增加的影响。

阿根廷等新兴市场正陷入增长放缓、物价飙升和借贷成本上升的经济逆流中。图片来源：Victor R. Caivano/Associated Press世界银行在其最新的《全球经济展望》报告中表示：“金融压力可能蔓延至多国。”报告指出，美国和其他发达经济体加息之后，新兴市场曾多次出现危机，比如20世纪80年代初的拉美债务危机。

债券收益率反映出投资者对一些国家前景的悲观评估。目前有23个国家的长期债务收益率比美国长期国债高出8个百分点或更多，这是财务困境的信号，而年初时这一数字为16个。这些国家包括欧洲的俄罗斯、乌克兰和白俄罗斯；拉丁美洲的阿根廷、厄瓜多尔和委内瑞拉；非洲的埃塞俄比亚、加纳和莫桑比克；以及亚洲的巴基斯坦和斯里兰卡。咨询公司牛津经济研究院数据显示，黎巴嫩长期债务收益率比同期限美债高出约32个百分点。

Dealogic数据显示，新兴市场债券发行量暴跌，今年迄今较2021年同期下降43%。新兴市场发行人今年迄今的融资额为2635亿美元，为2016年以来最低水平。

“当前并非进入国际市场的有利时机，“法国巴黎银行新兴市场经济学家路易斯·爱德华多·佩肖托表示。

黎巴嫩长期债券收益率攀升，表明投资者对该国金融前景持悲观态度。图片来源：弗朗西斯卡·沃尔皮/彭博新闻社经济学家表示，许多陷入困境的国家在疫情前就已债台高筑，这要归因于低利率刺激下的政府激进支出，以及来自私人贷款机构和中国等新官方债权人的充裕资金。

世界银行宏观经济、贸易与投资全球总监马塞洛·埃斯特瓦奥表示，2011年至2018年间，全球最贫困国家（指疫情期间符合全球债务偿还暂停计划资格的约70个国家）的公共债务平均增长了国内生产总值的18%。

“这种债务状况的种子早在新冠疫情之前就已埋下，“埃斯特瓦奥说。

根据国际货币基金组织的数据，2020年约60%的最贫困国家处于债务困境高风险或已陷入困境，而2015年这一比例为30%。当一国无法履行财务义务且需进行债务重组时，即被视为陷入债务困境。

随着疫情持续，去年债务继续堆积。世界银行估算，中低收入国家2021年对外债务平均增长6.9%至9.3万亿美元——增速快于2020年5.3%的增幅。

债务大部分来自十大借款国，包括中国、印度和巴西。印度债务增长9%，巴基斯坦增长23%。埃及债务膨胀13%，秘鲁增长22%。

利率上升、增长放缓和价格飙升往往会削弱政府收入，使较贫穷国家更难偿还贷款。对埃及或萨尔瓦多等粮食和能源净进口的负债国而言，大宗商品价格飙升尤其痛苦。

一些国家还面临外币债务（本币贬值时更难偿还）和浮动利率债务（利率上升时利息支付增加）的双重压力。世界银行数据显示，巴布亚新几内亚、斐济和赞比亚等国外债中浮动利率债务占比超50%。

尽管对新兴市场的担忧正在加剧，尤其是最新数据显示全球增长将弱于今年早些时候的预期，且通胀可能比各国央行预想的更为顽固，但严重的金融困境迄今仅限于少数几个国家。

埃斯特旺表示，他目前并不担心那种具有传染性的危机，即一个国家的困境会引发投资者对其他具有相似特征国家的大规模抛售。他说，特殊因素似乎可以解释为什么现在有些国家受到的冲击比其他国家更严重。这些因素包括治理水平、友好国家的支持力度，以及危机前的债务水平和进口账单规模。

“我们似乎还没有陷入人们恐慌的境地，“国际金融研究所全球政策倡议常务董事索尼娅·吉布斯在谈到新兴市场投资者时表示，“更多的是一种低度的焦虑。”

目前尚不确定这种相对平静能持续多久。世界银行和其他国际机构的官员表示，各国政府和国际债权人应利用现有的喘息空间，努力降低风险，实施促进增长的经济改革，并在可能的情况下减轻债务负担。

“除非修正政策，否则最终无法避免危机，“牛津经济研究院全球战略和新兴市场研究主管、前国际货币基金组织官员加布里埃尔·斯特恩表示。

联合国贸易和发展会议秘书长丽贝卡·格林斯潘本月敦促二十国集团重启一项允许发展中国家暂停偿债的倡议（该倡议已于2021年底到期），同时将债务期限推迟两到五年以减轻偿债压力。

“当前发生重大债务危机并可能引发多米诺效应的风险比新冠疫情期间更大，”她表示。

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