你的401(k)计划表现不佳比特币解决不了这个问题——《华尔街日报》

珍妮特·耶伦并非长期持有者。或许你也不该效仿。

这位财政部长上周表示，国会立法规范加密货币是否应纳入退休账户是合理的。目前数字资产在养老金领域仍处于法律灰色地带。

早在三月份，监管美国民众退休储蓄的劳工部就试图在不制定新规的前提下划定边界。该部门提醒退休计划管理者履行受托责任，对将加密货币纳入退休计划的"审慎性表示严重关切"。在养老金语境下，这种措辞具有特殊含义：违反该义务者可能需对退休储蓄者的损失承担个人责任。

这一警告并未阻止富达投资的步伐——这家为约23,000家企业管理退休计划的公司于四月宣布未来将允许计划提供比特币选项。本月，去年推出加密货币401(k)的小型服务商ForUsAll更进一步，就此问题起诉劳工部。在劳工部长马蒂·沃尔什本周表示正在考虑限制加密货币的正式规定后，首席执行官杰夫·舒尔特在声明中称该部门"无权通过禁止整类资产来充当市场裁判"。

只不过它已经这样做了。邮票、硬币、地毯或古董等收藏品早已被禁止。这些规则是在人们为一张猿猴JPEG图片支付数十万美元之前制定的，但此类投资肯定也会违反规则的精神。禁止拥有收藏品的唯一例外，且是在严格情况下，是贵金属。

不难理解为何让普通民众的退休储蓄涌入加密货币会让这类资产的拥趸兴奋不已。截至去年9月，固定缴款计划（如IRA和401(k)类账户）持有约37万亿美元资产。而近期抛售后，两大主流加密货币比特币和以太坊的总市值刚过5000亿美元。

所有投资都伴随风险，但首个计划允许员工退休账户持有比特币的大公司Microstrategy（其首席执行官迈克尔·塞勒被引用在富达的新闻稿中）并非缓解监管机构担忧的理想选择。这家企业软件公司已鲁莽地自购近40亿美元比特币，部分资金通过借款筹集。截至周四，Microstrategy市值仅18亿美元，其股价自富达宣布以来下跌约三分之二。塞勒对比特币近期暴跌的回应是在推特发布一张自己"激光眼"照片——这是加密社区看涨的信号。他还表示Microstrategy能"在逆境中继续#HODL"，这里引用了坚定加密投资者在困境中坚守的"死守不放"信条。

二十年前，安然公司因员工60%的积蓄都投资于其毫无价值的股票，成为如何不运营401(k)计划的典型案例。将工作保障与退休金挂钩如今被视为鲁莽之举，目前401(k)资产中公司股票占比不足5%。未回应质询的微策略公司让员工面临类似风险，因其股价（可能还包括偿付能力）与比特币价值深度绑定。

波动性并非唯一风险。上周日加密货币借贷平台Celsius Network突然冻结提现，《华尔街日报》报道其已聘请重组律师。而作为ForUsAll托管方的加密货币交易所Coinbase在5月证券备案中警告：与持有股票或共同基金的券商不同，若公司破产客户资产可能不受保护。ForUsAll发言人表示Coinbase机构业务"提供额外法律保护措施，旨在任何潜在破产情况下保障客户资产"。

权衡所有风险后，允许退休储蓄者持有少量加密货币或有其合理性。其一是"有效边界"投资理论——通过配置不相关资产，在同等收益下降低组合波动性。近期比特币表现犹如打了兴奋剂的科技股，放大了市场风险。但未来它很可能走出独立行情。

另一方面，监管机构禁止收藏品投资的逻辑同样适用于比特币。就像不被允许悬挂的珍稀画作，其投资价值完全取决于他人未来是否愿意溢价接盘。股票、债券、房地产等传统资产能产生现金流，故可估值。除非比特币能取代货币，否则退休生活终究需要真实现金流支撑。

难道人们不应该被允许用自己的储蓄去冒险吗？他们确实可以这样做，但或许不能用纳税人补贴的退休基金来冒险。更少的选择反而可能为人们节省大量金钱和减少痛苦。

退休基金巨头Vanguard在去年发布的一项研究中表示，其401(k)计划客户中有8%采取了极端配置——全部投资股票或全部投资债券。超过三分之一的参与者缴纳金额低于公司匹配额度，放弃了免费资金，13%的人从账户中借款，这可能会削弱收益。还有一些投资者在股票暴跌时恐慌性抛售——这种情况在波动性资产上可能比共同基金发生得更频繁。

由于大多数美国人储蓄太少或根本没有储蓄，美国已经面临退休危机。比特币无法解决这个问题，反而可能使情况恶化。

致信 Spencer Jakab，邮箱：[email protected]

刊登于2022年6月18日印刷版，标题为《你的401(k)亏损了。比特币无法解决这个问题。》。