加密货币狂欢已结束——《华尔街日报》

在超级碗周日，一则由亿万富翁NBA球星勒布朗·詹姆斯代言的Crypto.com广告点亮了数百万美国人的电视屏幕。“如果你想创造历史，就必须自己掌握命运，“詹姆斯在这家热门加密货币交易平台的30秒广告中说道。广告结束时屏幕上闪现的文字写道：“勇者得天佑。”

上周，Crypto.com裁员5%，其首席执行官在推特上表示公司正在做出"艰难但必要的决定”。

加密货币行业的崛起部分建立在虚张声势、狂热和乐观主义之上。比特币支持者反驳怀疑论者的战斗口号是：“穷开心去吧”。那些不买入的人正在错失未来。

有时，加密货币看起来像是豆豆娃、互联网股票和地下丝绒乐队的结合体：它狂热，它代表金钱，所有酷炫的人都参与其中。它也具有历史上其他泡沫的特征，表现为近乎妄想的投机、对风险的漠视与轻视，以及贪婪。

如今，随着市场下滑和通胀肆虐全球经济，加密货币成为首批被抛售的资产之一。自比特币在11月创下历史新高以来，约2万亿美元的加密货币价值——超过现存加密货币总量的三分之二——已经蒸发。比特币本身已暴跌至21,206美元，较其67,802.30美元的历史高点下跌约69%。加密货币交易所用户流失严重，加密公司纷纷裁员，至少有一家正在考虑重组。

加密货币世界对繁荣与萧条并不陌生，业内人士常称之为“寒冬”。但许多投资者和从业者比以往更强烈地感受到这次崩盘。当尘埃落定时，某些加密产品和公司可能不复存在。

“现实情况是，就像股票一样，在牛市里人人都是加密货币天才。”马克·库班说道，这位在90年代互联网泡沫中成为亿万富翁的投资者近年涉足多个加密项目，“如今两者价格双双下跌，那些靠热钱勉强维生的公司将难以为继。”

狂热巅峰

比特币于2009年由化名中本聪的匿名创造者推出，最初作为电子货币形式存在。

随着参与者增多，其价格在剧烈波动中攀升——走势不稳、涨跌无常，期间多次遭遇断崖。尽管推动因素众多，但加密投资者普遍认为传统金融体系已然失败，加密货币才是未来。

2021年4月，美国最大加密货币交易所Coinbase Global公司以850亿美元估值上市，成为首家以比特币为核心的上市公司。这被视为加密领域的里程碑事件。

同年8月，迈阿密市推出城市品牌加密货币MiamiCoin。

加密货币体系大力鼓动散户入场。今年超级碗期间播放的加密货币广告中，就包括Crypto.com邀请勒布朗·詹姆斯出演的广告片。如今美国职棒大联盟裁判制服、多个职业联赛及大学体育场馆都布满加密公司广告。Coinbase更是在NBA总决赛期间投放了广告。

2020年5月，知名对冲基金经理保罗·都铎·琼斯透露其将一小部分资产配置为比特币，并称之为"绝佳投机品”。当时比特币价格约9000美元。其他专业投资者纷纷效仿——比尔·米勒、艾伦·霍华德、斯坦利·德鲁肯米勒相继入场。加密货币似乎突然获得了主流认可。

“在牛市里，每个玩加密货币的人都是天才。“亿万富翁加密货币投资者马克·库班如是说。图片来源：Jason Bollenbacher/Getty Images去年12月，洛杉矶著名场馆"斯台普斯中心"的红色标识被拆除，取而代之的是新标牌"加密货币网竞技场”——这源于一份价值7亿美元的冠名权协议，据信创下历史纪录。

今年早些时候，迈阿密加密货币大会吸引了逾2.5万人参与，全城活动不断、派对无休。市长弗朗西斯·苏亚雷斯为一只11英尺长、3000磅重的黑色科技风公牛雕塑揭幕，与纽约著名华尔街铜牛打擂台。会展中心的核心展品是一座喷着烟雾的巨型纸浆火山。范思哲豪宅派对则安排了现场音乐与花样游泳表演。

专题讨论和演讲嘉宾对比特币及其未来赞不绝口。微策略公司联合创始人迈克尔·塞勒将其商业软件公司抵押，在资产负债表上配置了逾10万枚比特币（峰值价值超60亿美元），他表示：“我对比特币比以往任何时候都更乐观。“方舟投资CEO凯西·伍德预言比特币将突破百万美元。PayPal控股联合创始人彼得·蒂尔甚至建议比特币拥趸列份"敌人名单”，记录所有反对加密货币的人士。

去年Coinbase员工庆祝公司上市，这一事件被视为加密货币行业的转折点。图片来源：Michael Nagle/Bloomberg News“在那场会议和其他场合，你能感受到一种近乎狂热的亢奋和战无不胜的错觉，”2015年开始投资比特币、现任加密平台Hxro Network首席执行官丹·冈斯伯格回忆道。他表示这种膨胀情绪本身就是危机信号：“任何事物若以抛物线速度飙升，都难逃地心引力，最终必然回落。”

崩盘时刻

随着通胀恐慌蔓延，交易员和投资者正疯狂抛售手中高风险资产。未盈利企业股价暴跌，许多新上市的科技公司上半年市值腰斩。加密货币同样位列抛售清单前列。

今年以来比特币已贬值超50%，目前处于2020年底以来最低位；另一主流加密货币以太币跌幅约68%。

洛杉矶湖人队主场通过7亿美元冠名权交易，从斯台普斯中心更名为Crypto.com球馆。图片来源：Crypto.com“许多资产类别确实普遍存在过度自信。这导致了大量贪婪、不可持续的商业模式以及加密货币领域的高杠杆。现在这一切正在崩塌，”专注于加密货币的金融服务公司Galaxy Digital Holdings Ltd的全公司研究主管亚历克斯·索恩表示，“大量加密基金将无法渡过此劫。”

资产交易所LMAX Digital策略师乔尔·克鲁格指出，许多人并未意识到该行业的增长在多大程度上得益于股市长期牛市和全球央行的市场刺激政策。而这正是加密货币试图颠覆的体系。

“最大的讽刺在于，2008年危机以来的宽松货币政策造就了我们所见过的最大规模风险投机时期，”克鲁格说，“加密货币正是受益于此。”

余波效应

回望过去，琼斯关于“大投机”的言论或许会成为对比特币最精准的预言。随着宽松货币政策的逆转和股市牛市的终结，加密货币世界曾充斥的浮夸之风正在消退。

这场崩盘已从加密货币本身蔓延至市场服务提供商。对交易所而言，交易活动是其主营业务，随着抛售潮持续，收入大幅下滑。Coinbase五月份公布第一季度亏损4.297亿美元，称用户正在逃离平台——尽管其高管们仍在抛售股票套现。六月，这家2012年成立的公司首次裁员，比例高达员工总数的近五分之一。其股价目前徘徊在51美元左右，较2021年4月14日上市首日429.54美元的高点相去甚远。Gemini、BlockFi和挥金如土的Crypto.com也相继进行了裁员。

迈阿密的加密牛雕塑本欲与华尔街著名铜牛一较高下。图片来源：James Jackman for The Wall Street Journal五月初，加密货币市场持续的下跌压力引发重大事件：旨在稳定保持1美元价值的稳定币terraUSD因本质上的挤兑现象而崩盘，其姊妹币Luna也随之倾覆。几乎一夜之间，这两种加密货币总计400亿美元的市值蒸发殆尽。这场崩盘产生了连锁反应。六月初，拥有约120亿美元用户资产的大型加密借贷平台Celsius Network LLC冻结了提款。资金目前仍被锁定，该公司已聘请律师事务所试图厘清其义务与债务。另一家借贷机构Babel Finance于上周五暂停了提款和赎回服务。

据《华尔街日报》上周五报道，专注于加密货币的对冲基金三箭资本有限公司在遭受重大亏损后，正考虑战略选项，包括资产出售或寻求其他公司救助。

尽管损失惨重，部分投资者仍持乐观态度。马里兰州54岁的教育电视制片人小马歇尔·约翰逊于2021年比特币价格约3.8万美元时开始购入。他当时的计划是逐步投入资金直至持有一整枚比特币。他依然看好比特币的未来，即便经历抛售且账面亏损，也未曾改变计划。事实上，考虑到价格下跌，他认为自己将更快实现目标。

“我比一年前更接近了，”他笑着说道。

C.J.威尔逊在2012年首次听说比特币。当时，他是美国职棒大联盟的投手，住在加利福尼亚州，业余时间买卖银条和金币。他说，他对这种数字货币持怀疑态度，因为他不知道如何在计算机上创造货币。然而，2019年从职棒大联盟退役后，他阅读了中本聪关于比特币的白皮书，并对此产生了兴趣。

自称失眠症患者的威尔逊先生说，他开始在深夜交易比特币，很快又开始涉足其他加密货币。“有时候你只是看着它们，觉得那是个很酷的名字，”他说。他参加了从旧金山到伦敦再到拉斯维加斯的世界各地的加密货币会议。

威尔逊先生最终将注意力重新集中在比特币上。不过，过去这一年，他说他开始注意到泡沫的迹象。当Crypto.com赞助湖人队的主场时，他开始怀疑，“他们从哪里弄来这么多钱？”他说，他收到了那些在加密货币领域大获成功的人发来的游艇派对邀请。他注意到Coinbase的首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗在加利福尼亚州以1.33亿美元购买了一栋房子。今年春天在迈阿密的比特币会议上，他参加了Gemini在一座豪宅举办的华丽派对。

“对我来说，这让你意识到那可能是市场的顶峰，”他说。威尔逊先生表示，他仍然相信比特币，但今年春天他开始更多地交易比特币，而不仅仅是持有它。

当前加密货币市场的洗牌让一些投资者联想到20世纪90年代末的互联网公司泡沫。一方面，当时的投资者判断正确：互联网确实是未来。但这并未阻止他们因数百家互联网公司倒闭而损失惨重。

“长期来看，我们坚定看好加密货币，“红杉资本加密货币领域投资合伙人肖恩·马奎尔表示，“但短期内需要保持警惕。”

35岁的凯利·米勒在疫情前是旧金山一名职业音乐人。当世界停摆导致收入归零后，他开始通过Robinhood Markets公司投资股票。2021年1月，他决定尝试购买狗狗币等加密货币。他目睹小额投资先暴涨后暴跌的全过程。尽管行情如过山车，现居伊斯坦布尔的米勒表示自己已深陷其中。过去一年半里，他陆续买入比特币、以太坊和Solana等币种，其中Solana持仓最重。近期市场暴跌令其投资组合受损，也让他深刻意识到加密货币领域亟需变革。

“这个领域需要监管，必须保障消费者安全，“他说。他认为底层技术尤其NFT具有巨大价值，但担心当前这种加密寒冬般的抛售潮会侵蚀投资者信心。

丹·赫尔德2012年因被新型货币体系理念吸引而进入比特币领域，当时大多数人甚至没听说过加密货币。他从德克萨斯搬到旧金山，开始参加比特币线下聚会并沉浸在这种文化中。

赫尔德先生多年来一直积极推广比特币，并在推特上拥有大量粉丝。但今年早些时候，当他在街头和德克萨斯州一家酒店的电梯里开始被人认出时，他感到非常惊讶。这让他意识到这种现象已经变得多么普遍。“我在奥斯汀街头散步时会被认出来？“他说，“这真的令人惊讶。”

他的热情源于比特币能解决现有体系根本问题的理念。历次崩盘——甚至当前的这次——都未能动摇这一信念。

“我的观点与2012年时一样，“他表示，“还有这么多像我这样的人，我不认为这是比特币的终结。”

致信 科里·德利布施，邮箱：[email protected]；以及保罗·维尼亚，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年6月18日印刷版，标题为《加密货币盛宴落幕》。