愤怒的顾客预示着航空公司利润向好——《华尔街日报》

对许多行业而言，螺旋式上升的通胀和愤怒的顾客长队通常预示着利润将受重创。但航空公司可能是个明显的例外。

乘客们并不满意：就在大部分疫情限制措施解除之际，全球数千架航班因航司在新冠危机期间过度裁员而遭取消或延误，机票价格正急剧上涨。美国劳工部上周五的通胀报告显示，5月美国机票价格同比上涨38%，助推整体消费者价格指数同比攀升8.6%，创下1981年12月以来最快增速。

然而在航空业，激怒消费者的因素往往对投资者有利——那些渴望弥补两年亏损的投资者或许值得被原谅。

但当前需求是否强劲到足以让航司在旅客面临机场混乱时仍能盈利，还是仅能勉强转嫁燃油成本上涨？毕竟经济正在放缓，美国机场客流量仍比2019年同期低10%，达美航空和捷蓝航空等公司更因人手短缺被迫大幅削减夏季航班计划。

交易员往往在油价上涨时抛售航空股。尽管成本最终会转嫁至票价，但更高的机票仍会抑制飞行需求。不过大宗商品价格上涨也可能由经济上行推动，这种情况下成本、需求和利润率能够同步增长。

当前的油价上涨主要由供应端驱动，这通常预示着不利影响。然而对于后疫情时代的旅行需求，或许存在另一种可能性。

航空公司高管们报告称需求激增，预订周期正回归常态——这表明乘客不再依赖抢购临期折扣机票。更值得注意的是，通胀数据显示2022年机票价格持续攀升，而同期油价涨幅已趋于平稳。

与原油价格81%的惊人涨幅相比，5月机票价格38%的年增幅看似温和。但由于燃油成本仅占航空公司总成本的25%-33%，最终结果可能是航司利润率正在扩大。历史数据显示，类似规模的油价上涨通常仅推动美国机票价格平均上涨约10%。此外，机票价格通常需要三个月才能完全反映原油成本——2月原油已上涨57%——且未来可能进一步攀升。

事实上，华尔街分析师在连续数月下调预期后，已开始上调2022年航空业利润率预测。道琼斯美国航空公司指数表现优于预期，这个以强周期性著称的行业仅下跌19%，同期标普500指数下跌21%，非必需消费品板块下跌33%。

当然，消费者爆发的旅行热情可能只是短期现象，到秋季或将消退。航空公司仍面临经济衰退风险，商务旅行复苏存在诸多不确定性，疫情前的利润率水平恐难重现。以当前估值来看，航空股并非真正处于价值洼地。

但多数迹象表明，下月公布的第二季度业绩可能再次远超市场预期。尽管削减航班安排会引发负面新闻，但投资者甚至可能学会欣赏这种做法：通过阻止航空公司激进地部署夏季运力，人员短缺可能有助于在第三季度维持票价。

销售机票这类商品化产品的弊端在于，取悦乘客对提高客户忠诚度作用有限。而好处则是，惹恼顾客也不会轻易失去他们。

由于人员短缺，捷蓝航空被迫大幅削减夏季航班计划。图片来源：彭博社致信 乔恩·辛德鲁，邮箱：[email protected]