比特币未来将受监管，其当前价值因此蒙上阴影——《华尔街日报》

比特币的长期价值主张目前正面临多方冲击。

随着比特币价格较峰值下跌逾65%，此前熊市引发的关于其能否成为可靠长期价值储存手段的争论将持续发酵。当然，一枚比特币仍价值超过2万美元——而黄金等传统储备资产也经历过自身的高峰与暴跌。但目前其价值主张仍基于一系列投机性赌注：比特币将在未来周期中被证明是有效的价值储存手段；它是能提供与股票等资产相当回报的风险资产；或者它最终会以重要且可持续的方式真正发挥作用。

然而这个周期令人担忧的是，自上次熊市以来，比特币和加密货币领域已发展良多，但崩盘仍在发生。此次下跌正值美国可能发起加密货币诞生以来最全面的监管推进之际。成为价值储存手段的一个关键是被广泛持有且持有人多样化，从而降低受冲击的脆弱性。但比特币要实现这一目标仍需通过华盛顿这一关。

例如，通过税收优惠账户和退休投资工具或许最能保障个人投资者的广泛持有。虽然退休账户持有比特币具有可行性，但包括财政部长珍妮特·耶伦在内的多位重要人物已呼吁谨慎对待将比特币作为普通投资者的退休选择。耶伦表示通过立法解决该问题是合理的。

另一个长期零售持有的主要载体将是低成本交易所交易基金。尽管美国监管机构已批准采用比特币期货的ETF，但现货市场比特币ETF尚未获批。美国证券交易委员会表示，将在7月6日前对持有比特币的上市灰度比特币信托基金转型为ETF的申请作出决定。

在实用性方面，比特币必须与稳定币（旨在锚定美元等法币价值的代币）如USDC竞争，作为支付或价值交换的数字媒介。虽然稳定币自身也面临重大质疑，但未来的监管框架可能最终会赋予某些完全抵押型稳定币合法地位。银行——乃至美联储本身——可能开始定期发行和流通"数字美元"。

比特币支持者认为，它还可以作为其他加密生态系统的抵押品和融资工具。但当加密世界其他领域出现波动时，比特币也会被卷入漩涡。据数据提供商CoinGlass统计，从周一凌晨到周二凌晨，交易员抵押的逾4亿美元比特币头寸被强制平仓。比特币周一下跌15%之前，加密借贷平台Celsius Network于周日暂停提款。今年早些时候，由于交易员仓促应对TerraUSD稳定币崩盘，比特币价格暴跌。

经历这些事件后，加密货币尤其是加密金融的进一步监管似乎不可避免。这使得当前任何对比特币的押注，本质上都是在赌未来加密货币监管框架的最终形态。这不仅关乎比特币本身（其作为商品的身份可能已相对明确），更涉及持有交易方式、以及谁能以何种条款提供加密金融服务。如今投资加密生态前，投资者必须首先思考：五年后加密货币的哪些方面仍能合法存在。

对于难以预估的回报而言，这蕴含着巨大的政策风险。

比特币的价值主张（当前交易价较峰值下跌超65%）完全取决于未来监管框架的形态。图片来源：Milan Jaros/彭博新闻投稿请联系Telis Demos，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年6月15日印刷版，标题为《监管将决定比特币的未来》。