《华尔街日报》：《市场观察：欧元区债券市场分裂风险引发投资者担忧》

欧洲央行承诺从7月起结束资产购买并加息，这让一些投资者感到不安。图片来源：Alex Kraus/Bloomberg News在欧洲央行承诺从7月开始逐步结束资产购买并加息后，欧元区债券市场分裂的风险正成为投资者主要担忧的问题。

欧洲央行将从本月末起停止根据量化宽松政策购买债券，仅对已持有到期债券的收益进行再投资。这将结束欧洲央行为意大利等债务水平较高的欧元区国家借贷成本提供的大部分缓冲。

欧洲央行为19个国家制定货币政策。加息可能会对各国借贷成本产生不成比例的影响，与德国等财政状况较强的国家相比，负债较多的国家的债券收益率会进一步上升。

欧元区债券走势已经显示，甚至在利率开始上升之前，投资者就预期会出现更大的分裂，这可能会促使投资者质疑欧洲央行对抗这些走势的意愿。

“我们又回到了危险地带，”盛宝银行的宏观分析主管Christopher Dembik在一份报告中表示。

“但现在还不是恐慌的时候。我们距离引发市场干预的水平还很远。”

根据路孚特的数据，10年期意大利政府债券收益率周一达到4%，为2014年初以来的首次，高于上周四欧洲央行会议前的3.33%。

若此趋势持续，投资者可能担忧欧元区将重蹈十年前的债务危机覆辙——当时各国国债收益率差急剧扩大，引发欧元区解体的市场猜测。

近年来，欧洲央行通过量化宽松计划中的债券购买有效控制了利差。市场预期该行将很快采取行动防止债券市场分化，维护金融稳定。

“市场显然在倒逼政策出台，“TwentyFour资产管理公司投资组合经理Eoin Walsh向道琼斯通讯社发表书面评论称，“我们毫不怀疑（欧洲央行）会在必要时干预利差，但他们本该更果断些，不过这很符合欧洲央行一贯作风。”

Walsh预计当10年期意大利国债与德国国债利差触及300个基点时，欧洲央行将出手干预。根据Tradeweb数据，当前利差约为239个基点，仍有上行空间。

部分市场观察人士曾期待欧洲央行在上周政策会议上就分化风险给出更明确指引。

“这项反分化工具是欧洲央行加速紧缩进程（必要时）的关键…可避免2012年主权债务危机重演，“盛宝银行Dembik表示，同时承认设计此类工具具有复杂性。

欧洲央行上周声明将确保货币政策有效传导以避免市场分化，但未透露细节。该行持有1.7万亿欧元抗疫紧急购债计划（PEPP）再投资资金，可灵活调配使用。

与此同时，欧洲央行宣布将在7月加息25个基点，并可能在9月进行更大幅度加息，随后几个月还将继续加息，以遏制飙升的通胀。

盛宝银行的Dembik表示，欧洲央行别无选择，只能在7月会议上提供有关反分裂机制的消息。

巴林投资研究所高级经济学家Matteo Cominetta在一份报告中表示，到期PEPP债券的再投资政策赋予欧洲央行干预的灵活性，如果需要，可以引入新的工具。

他补充道，近年来，欧元区国家的债务管理机构利用有利的低利率环境发行了期限更长、利率更低的债务，从而既降低了平均融资成本，又降低了这些成本对利率上升的敏感性。

Cominetta表示，“可能会出现波动，尤其是在意大利明年春季大选等政治事件之后，“但他预计这些波动阶段不会在明年演变成全面危机。

**联系作者：**Emese Bartha，邮箱：[email protected]