通胀要求美联储采取大胆行动 - 《华尔街日报》

5月份消费者价格通胀率升至8.6%，创下40年来新高。这项针对家庭和企业的经济重负正威胁整体经济。美联储若在加息问题上过于犹豫不决可能加剧近期一系列政策失误。央行必须采取果断行动以控制通胀及通胀预期。

当前形势严峻。通胀飙升速度远超工资涨幅，正在削弱美国消费者的实际购买力。中低收入群体受影响最为严重。通胀忧虑已导致股市债市市值大幅缩水，家庭净资产持续减少。密歇根大学消费者信心指数已跌至50年来最低水平。

美联储虽承认必须加息抑制通胀，但部分官员暗示无需大幅加息（可能不超过3%）即可平息通胀。这种判断是错误的。央行必须迅速将通胀率降至2%目标，并消除已渗透至定价行为和薪资设定的通胀预期。美联储公信力已严重受损，必须采取强力货币政策行动重建其抗通胀信誉。

2020年8月制定的货币政策战略曾假定央行能精准高效管理通胀预期，这仅是该战略的重大缺陷之一。当前通胀本可预见：为应对2020年上半年疫情导致的实际GDP下滑9%，国会与总统批准了占GDP27%的赤字支出法案。美联储不仅将利率降至零，还购买了约50%的新发国债及大量抵押贷款证券。这场现代货币理论的无意实践很快遭遇现实：随之而来的需求激增与通胀飙升，正是教科书描述的财政货币政策过度宽松的必然结果。

信不信由你，情况本可能更糟。2021年4月，就在《美国救援计划》增加1.9万亿美元（占GDP的8.6%）赤字支出仅一个月后，拜登政府又提出了《重建更好法案》。所幸理智占了上风，该法案被搁置，使美国经济免于承受额外的5万亿美元政府支出和1.5万亿美元税收。

刺激政策推动的强劲复苏推高了通胀，导致劳动力市场异常紧张，美联储主席杰罗姆·鲍威尔最终将其形容为"不健康"。然而美联储直到2022年3月仍将利率维持在零水平，并持续购买资产——包括住房市场繁荣时期的抵押贷款支持证券。

拜登政府和美联储部分官员仍将通胀归咎于供应冲击、俄罗斯和厄运。虽然能源和食品价格加速上涨确实加剧了通胀，但核心通胀上升的最大推手是服务价格，尤其是住房成本。根据凯斯-席勒房价指数，其两大组成部分——业主等效租金和直接租赁成本——历来滞后于房价，而过去一年房价已上涨超过20%。住房成本很可能在2023年年中前持续加速上涨。

美联储更倾向于使用个人消费支出价格指数来衡量通胀，该指数包含由医疗保险、医疗补助和雇主资助的保险支付的医疗等项目。但消费者价格指数更侧重于美国人自掏腰包支付的商品价格。必须采取强硬措施应对CPI通胀。

不要指望财政政策方面会提供帮助。尽管联邦预算赤字有所减少，但刺激资金仍在持续流入经济。联邦政府继续执行早前预算授权的支出。州和地方政府几乎将获得的5000亿美元联邦拨款全部存留，并已开始动用部分资金。引人注目的是，许多地方政府正在提供财政补贴以抵消汽油价格上涨，这或许能为地方官员赢得选票，但同时也推高了能源需求和通胀压力。此外，2021年11月通过的《美国基础设施与就业法案》还授权了额外1万亿美元的赤字支出。拜登政府现在有政治动机加速这些支出，这将给本已紧张的建筑业增加经济活动、就业和工资压力。

抗击通胀是美联储的职责。尽管在3月和5月加息，但不断上升的通胀已将实际利率推至更深的负值。价格上涨可能减缓消费者需求并略微降低通胀，但美联储不能依赖希望。美联储的前瞻性指导不能替代政策行动。它必须果断行动，将通胀降至长期2%的目标水平。降低通胀需要减缓名义支出增长，这将挤压企业利润并推高失业率。失业率上升的短期代价可能令人痛苦，美联储可能面临国会和白宫的政治压力，要求其接受更高的潜在通胀率。市场可能预期美联储最终会屈服于这些压力并暂停加息，接受更高的潜在通胀，因为失业率上升的短期代价将过于痛苦。

美联储必须通过激进行动来消除市场的这一预期。加息75个基点并暗示未来还有更多举措，将传递出必要的信号。在现阶段，短期阵痛不可避免，但长期健康的经济表现需要降低通胀和拥有可信的央行。

利维先生是贝伦贝格资本市场的高级经济学家。普洛瑟先生是胡佛研究所的访问学者，曾任费城联储主席。两人均为影子公开市场委员会成员。

插图：大卫·克莱因刊登于2022年6月15日印刷版，标题为《通胀要求美联储采取大胆行动》。