债券跌势加剧，且未见尽头——《华尔街日报》

近期投资者大幅撤离政府债券市场，反映出在上周五意外火爆的通胀报告出炉后，市场前景愈发黯淡。

受消费者价格普遍上涨的数据冲击，债券价格上周五暴跌，本周一和周二继续下挫，推动美国国债收益率（价格下跌时收益率上升）升至十多年来的最高水平。

在上周五之前，华尔街普遍希望债券收益率终于达到今年攀升的顶峰，认为已充分收紧金融环境，使消费者需求和通胀能逐步回归更可持续的水平。如今，许多人表示他们几乎不知道美联储将不得不将短期利率提高到多高才能控制住价格，目前价格的上涨速度是央行2%年度目标的数倍。

杰富瑞集团固定收益部门高级副总裁兼货币市场经济学家托马斯·西蒙斯表示，债券市场的走势"绝对存在投降的成分"，“人们普遍承认上周五的数据传递了一个深刻的信息。”

在杰罗姆·鲍威尔主席领导下的美联储可能会在本周的政策会议上以超出预期的加息幅度让市场。照片：olivier douliery/法新社/盖蒂图片社国债收益率主要反映了投资者对债券存续期内短期利率的预期，进而为整个经济体的借贷成本设定底线。周二，基准10年期美国国债收益率收于3.482%，为2011年4月以来的最高收盘水平。

该收益率在过去五个交易日上涨了0.513个百分点，这是自2008年10月以来该时间段内的最大涨幅。

对货币政策近期前景更为敏感的两年期国债收益率收于3.435%，为2017年11月以来的最高水平，较上周四的2.815%有所上升。

周一晚些时候，短期收益率尤其受到提振，此前《华尔街日报》报道称，美联储可能在周三结束的政策会议上将短期利率上调0.75个百分点——这是自1994年以来从未采取过的激进举措，也是对其在5月3日至4日会议上加息0.5个百分点的升级。

投资者和分析师表示，这一潜在的政策转变是在上周五的消费者价格指数数据公布后发生的，这些数据几乎令人沮丧至极。不仅总体通胀率达到了40年来的高点，而许多投资者此前预计通胀率会下降，而且从住房成本到儿童鞋类等所有商品的价格都出现了大幅上涨。

因此，投资者不能像上个月那样将报告归咎于任何一个类别，当时航空成本的飙升在推高一项备受关注的不包括波动较大的食品和能源成本的通胀指标中发挥了重要作用。

在CPI报告发布仅一个半小时后公布的数据再次打击了国债市场，显示消费者的长期通胀预期升至2008年以来的最高水平。这削弱了锚定通胀预期有助于抑制实际通胀的观点。

“现实是我们没有看到足够的经济活动与通胀放缓迹象，”麦格理资产管理公司多领域固定收益联席主管丹妮拉·马尔达罗维奇表示。

她补充说，这导致投资者不得不提高对所谓中性利率水平的预估——该利率水平既不会刺激也不会拖累经济增长。此举进而推高了美国短期和长期国债收益率。周一盘后交易中，两年期收益率一度超过十年期收益率，这通常被视为经济前景的预警信号。

国债收益率对经济和金融市场都起着关键作用。今年收益率的上升推动30年期固定抵押贷款利率十多年来首次突破5%。收益率上涨还压低了股价，增加了放弃债券转投股票的机会成本，对那些因长期盈利潜力而被估值但盈利能力较弱的企业造成尤其沉重的打击。

由于价格下跌，债券本身今年已遭受重大损失，主要债券指数正以史上最差年度表现为目标加速下滑。

截至周一，彭博美国综合债券指数——主要包括美国国债、高评级公司债券和抵押贷款支持证券——今年已下跌12%。这是自1976年有记录以来同期第二差表现，仅次于1984年2.9%的跌幅。

许多投资者和分析师仍认为债券市场最糟糕的时期可能已经过去，他们指出住房需求放缓和消费者信心暴跌是加息已开始发挥预期经济降温作用的迹象。

不过，也有人警告称，债券的糟糕表现甚至可能形成自身的负面势头。

“加息的最大风险或许是投资者决定抛售债券，“Federated Hermes高级固定收益投资组合经理唐纳德·埃伦伯格表示，“如果投资者认为债券在对冲股票方面表现不佳且收益仍然微薄，我们可能会看到利率进一步飙升，因为华尔街交易商既没有资产负债表能力，也没有意愿囤积无人问津的债券。”

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本文发表于2022年6月15日印刷版，标题为《国债收益率逼近3.5%》。