美联储与经济衰退担忧 - 《华尔街日报》

通货膨胀肆虐，美联储似乎准备将利率提高到比之前预期更高的水平，金融市场动荡不安，经济衰退的传闻甚嚣尘上。这一切都预示着未来的经济阵痛，而痛苦程度将取决于华盛顿能否避免重蹈那些让我们陷入困境的政策覆辙。

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经济衰退绝非必然，尤其是在就业市场强劲、消费者仍因疫情期间政府补贴而资金充裕的情况下。但通胀正在削弱消费者信心，密歇根大学情绪调查显示，6月份消费者信心指数从5月的58.4降至50.2，而一年前为85.5。消费者越认为他们的实际收入将持续下降，他们为维持经济运转而支出的意愿就越低。

商业信心也急剧下降。5月份，小企业NFIB指数再次下滑，预计未来六个月经营状况会改善的企业主净比例达到负54%，这是这项有48年历史的调查中的最低记录。

商业圆桌会议的巨头们也并不乐观。首席执行官们对未来六个月的预期，在其经济展望指数历史上跌幅排名第六。

这就是通胀带来的不确定性对经济的影响。在通胀初期，由于名义收入上升，企业会感到资金充裕。但随着零部件成本上升、工人要求加薪、消费者开始对更昂贵的商品和服务望而却步，这种欣快感逐渐消退。

这些都不是联邦公开市场委员会本周放松既定货币紧缩政策的理由。美联储周一透露，联邦公开市场委员会可能会考虑加息75个基点，消息一出金融市场应声下跌。但实际联邦基金利率仅为1%，仍处于深度负值区间，美联储的错误在于长期维持过低利率。美联储越早遏制通胀，对经济越有利。

正如米基·利维和查尔斯·普洛瑟在附近所主张的那样，美联储可能不得不采取更激进的措施，以使通胀率回到2%的目标。周三需要关注的一个信号是，联邦公开市场委员会的显要人物们将利率终值的预期上调至多高，是否会超过他们3月份预测的2.8%中值。

这不可避免地意味着信贷条件将更加紧缩。美联储主席杰罗姆·鲍威尔几乎已经表示，当前紧缩政策的目标是减少经济需求并缓解紧张的劳动力市场。这意味着经济增长将放缓，根据亚特兰大联储的GDPNow追踪数据，第一季度经济增长率已经低至-1.4%，而第二季度的增长率仅为0.9%。

货币政策的紧缩和经济衰退的风险也应促使白宫放弃其反增长的财政和监管议程。经济放缓并不需要增加1万亿美元的税收，但参议院多数党领袖查克·舒默仍在试图说服参议员乔·曼钦签署一项规模较小的“重建更好未来”计划。

奇怪的说法是，增税会以某种方式降低通胀。但增税的主要效果将是减少投资并进一步限制供应，这可能会使通胀更加严重。

民主党在20世纪60年代末曾尝试通过增税来抑制通胀，但物价仍在上涨。他们在1993年以降低利率的名义增税，但格林斯潘领导的美联储仍不得不在1994年加息。如今，增税能够降低通胀的唯一方式是引发经济衰退。

担心成本上升的企业和消费者也不需要新的监管负担，而拜登政府正在随意增加这些负担。一个审慎的白宫应该呼吁暂停监管，尤其是对国内能源生产的监管。

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从经济学角度看，政策制定者应推行促进增长的财政政策、放松管制和贸易政策，以抵消货币紧缩的影响。这正是罗纳德·里根与保罗·沃尔克在1980年代成功遏制通胀并引发经济繁荣的经典配方。

我们深知白宫不太可能采纳这一建议。即便在经济增长放缓、市场下挫之际，拜登总统周二仍在向美国劳工联合会-产业工会联合会高呼，声称增加政府支出和对富人加税才是解决通胀的良方。

但我们不愿看到任何总统任期内出现经济衰退，正如美国民众不愿承受令拜登及其政党在中期选举临近时民调支持率暴跌的通胀压力。总统先生，我们愿提供帮助，但天道酬勤——唯有自助者方能避免经济衰退。

华盛顿特区马里纳·S·埃克尔斯联邦储备委员会大楼图片来源：莎拉·西尔比格/路透社刊载于2022年6月15日印刷版，标题为《美联储与经济衰退隐忧》