凯雷集团寻求降低信贷"尾部风险" - 《华尔街日报》

作者：路易斯·加西亚2022年6月13日 上午7:00（东部时间）|华尔街日报专业版凯雷集团全球信贷主管马克·詹金斯表示：“我们花费大量时间进行情景分析，研究哪些因素可能真正摧毁投资组合。“图片来源：Issei Kato/路透社凯雷集团正在调整其不断扩大的信贷投资策略，以防范日益增长的风险，尤其是可能摧毁投资组合的"黑天鹅"事件。

“当前信贷投资的风险比以往更大，“马克·詹金斯表示，这位凯雷集团全球信贷主管所在公司截至3月底管理资产达3250亿美元。“我不确定所有人都意识到了这一点。”

詹金斯先生指出，新冠疫情、俄罗斯入侵乌克兰和通胀飙升都是可能影响企业偿还凯雷等信贷投资者所提供贷款的罕见事件案例。他补充说，气候变化、粮食短缺和新疾病可能会在未来放大这些风险。

詹金斯表示，黑天鹅事件可能导致市场暴跌，并颠覆信贷基金回报的典型分布模式——这类基金的投资表现通常围绕平均值波动。他以凯雷最近对过去11年投资组合公司的分析为例，说明偏离平均值的情况正在增多。

凯雷集团全球信贷主管马克·詹金斯。图片来源：凯雷集团詹金斯表示，这家总部位于华盛顿的资产管理公司发现，与疫情前时期相比，投资组合中息税折旧摊销前利润(EBITDA)下滑20%或以上的企业比例增加了三倍。他指出，如此剧烈的下滑可能使企业难以偿还债务。

他说，缓解所谓的尾部风险——即可能导致投资与预期表现偏离过大的事件——对信贷基金至关重要，因为它们的预期回报率不如收购等其他私人投资策略高。一个异常值就可能威胁到整个信贷投资组合。

詹金斯说：“在信贷领域，你必须关注那些不利的肥尾事件，因为你无法像股票投资那样在上涨时弥补损失。我承受不起零回报。”

詹金斯表示，为了降低此类风险，凯雷在选择信贷交易时变得更加挑剔，成交率不到所考虑交易的5%，同时在投资分析中越来越多地考虑潜在的破坏性情景。他说，由于市场波动，该公司还在加强贷款条款。

他说：“我们花了大量时间进行情景分析，以了解哪些因素可能真正摧毁投资组合。”

凯雷还寻求通过分散信贷持有来降低风险，尽管其目标是扩大对该领域的投资。最近的三笔交易帮助该公司管理的信贷资产从去年年底的730亿美元增加到约140亿美元，几乎翻了一番。

3月，凯雷集团以30.7亿美元收购了房地产开发商iStar Inc.的净租赁业务，并从投资管理公司CBAM Partners处获得一个主要由担保贷款凭证组成的150亿美元资产组合。同月，凯雷还与再保险公司Fortitude Re签署咨询协议，预计这将使其收费信贷资产增加500亿美元。

“我们有意搭建了一个能稳健扩展的平台，同时以负责任的方式运作，使我们能持续对投资项目保持高度选择性，“詹金斯先生表示。

他补充道，随着集团推行更一体化的运营模式，凯雷信贷部门正日益加强与私募股权等其他业务部门的协作。这一整体战略的一部分。

詹金斯指出，这种模式帮助凯雷有效管控风险并赢得交易机会，例如由Elliott Management Corp.和Brookfield Asset Management Inc.主导的媒体评级公司尼尔森控股PLC收购案的融资安排。

凯雷与Ares Management集团共同提供了21.5亿美元的第二留置权贷款承诺，通过整合投机性信贷、直接贷款和共同投资等策略资金为尼尔森交易提供融资。该交易目前尚未完成。

詹金斯表示，由于市场波动导致银行更不愿为收购提供融资，且机构投资者对这些策略兴趣日增，凯雷计划继续扩大直接贷款及其他信贷策略业务。

詹金斯先生表示，对风险采取更为谨慎的态度并不意味着凯雷集团会放弃寻求交易机会。他补充道，关键在于要意识到风险上升，并将其纳入投资决策的考量之中。

“这不是’不要做’的问题，而是’我们如何为这种风险定价’的问题，“詹金斯先生说。

**致信：**路易斯·加西亚，邮箱：[email protected]

刊登于2022年6月14日印刷版，标题为《凯雷集团力图规避罕见事件风险》。