"先买后付"将不止一次尝到甜头 - 《华尔街日报》
Telis Demos
投资者喜欢现在购买的想法。但让他们感到压力的是后续的偿还问题。
随着消费者借贷和支出近几个月来持续上升,多家信用卡网络服务商及发卡机构的股价本季度整体跑赢金融板块。
相比之下,提供"先买后付"服务的金融科技公司股价则大幅跑输标普500金融指数。这包括Affirm Holdings和澳大利亚上市的Zip公司,还有收购了Afterpay的Block公司,以及疫情期间推出短期分期服务的PayPal。这些股票本季度迄今均下跌了三分之一或更多。
尽管当前市场有诸多担忧因素,但"先买后付"模式似乎存在一些特定隐忧。一方面,该模式可能具有独特的信用风险,或至少在经济深度衰退时未经考验。另一方面,行业将面临新进入者(尤其是苹果公司)对市场份额和定价的进一步挤压——苹果已宣布为Apple Pay推出分期付款服务。
投资者需要以不同于信用卡或传统贷款机构的视角看待这些问题。关键区别在于:信用卡用户即使陷入财务困境,仍可通过最低还款维持信用额度;而"先买后付"用户若逾期或信用恶化,将被暂停后续交易——因为每笔交易都是重新评估用户信用的机会。这是一种短期信贷形式。值得注意的是,苹果正在自筹资金开展这项业务。
然而,即便服务被切断,如果用户继续通过Apple Pay、PayPal旗下Venmo或Block的Cash App等应用以其他方式付款,或进行点对点支付、存款及其他服务,他们仍具有价值。将"先买后付"(BNPL)服务整合到更广泛的数字钱包或商户服务中,使其能根据风险灵活调整规模,因为最终目标是通过多种方式实现客户变现。
竞争因素的影响可能相对较小,因为消费者通常在决定购买后,才会在数字钱包中选择分期支付。
不过Affirm目前仍处于构建金融平台的早期阶段。其核心业务是与商户合作,在消费者购物前提供融资服务。这既包含短期零息分期付款,也包括长期计息的购物贷款。
这要求平台必须真正承担起对各类借款人的信用评估责任,否则就只能放缓增长,或将更高的资金和信贷成本转嫁给商户和消费者。但机遇在于:若其他供应商因不愿承担潜在消费信贷风险而收缩BNPL业务,Affirm就能向商户合作伙伴证明其价值。
随着通胀与利率上升挤压消费者支出,商户可能更有动力通过广泛提供分期支付来抵消压力。Affirm可以通过批准更多买家或更高额度来促成交易,从而增强向商户收取溢价费率的能力,更好地覆盖攀升的信贷或资金成本。
截至5月,Affirm在美国大部分活跃贷款余额(不包括其最短期的分期付款)的30天以上逾期率高于去年同期——当时信贷环境处于历史性强劲时期。但约2%至3%的逾期率仍与疫情前的2019年水平相当。今年第一季度商品交易总额同比增长超过70%。
提供"先买后付"服务的金融科技公司股票近期表现不佳。图片来源:Gabby Jones/彭博新闻关键观察变量将是Affirm在这些交易中的收入提取率是否能覆盖资金和信贷成本。截至3月31日的季度,Affirm在扣除信贷、资金、处理和其他交易成本后的商品交易总额提取率为4.7%。该公司表示长期来看3%至4%的比率即可实现盈利。但加上技术、销售营销及一般费用等其他业务成本后,Affirm当季净收入仍为亏损。
通货膨胀、利率甚至潜在的经济衰退必将影响"先买后付"服务商——只是影响方式未必如投资者最初预期。该领域参与者的最终命运既取决于与商户的关系,也取决于信贷表现。
**撰稿人:**Telis Demos,邮箱:[email protected]
刊登于2022年6月14日印刷版,标题为《先买后付存在独特风险》。