通胀一厢情愿的代价也在上升——《华尔街日报》

你可能会认为，在经历了历史上如此多的教训后，我们现在应该对政策灾难形成的各个阶段了如指掌。灾难性的战争和外交政策的失误；经济、财政和监管上的错误，代价高昂的社会政策举措——几乎所有这一切似乎都遵循着相同的模式。

首先是拒绝，拒绝接受越来越多的证据表明我们走错了路。接下来是自满：即使不情愿地承认了那些令人不快的事实，也会错误地认为只需要一个小小的调整就能转败为胜。当这招失败后，政策制定者就会转向一厢情愿的想法，固执地在最坏的情况下期待最好的结果——一切都会好起来的；我们有一个基于所有最佳假设的计划。这是最后阶段：在某个时刻，灾难的全部程度变得显而易见。

美国正在上演的通胀灾难是我们从错误中一无所获的最新证明。显然，我们现在已经达到了领导人在危机管理中的一厢情愿阶段。

近一年来，总统、财政部长和美联储主席——这三位经济智慧的不圣洁三位一体——告诉我们，通胀没有发生，或者即使发生了，也是“暂时的”。他们很快从否认转向了自满。他们坚持认为一切都会好起来——这都是资本主义的贪婪和俄罗斯的掠夺造成的，可以相应地处理。

如今，随着消费者价格以40年来最快速度上涨，政府正在运用积极思维的力量：一切都会好起来——美联储能搞定。只需快速加息几次就能挤出系统中的通胀，对增长和就业的影响微乎其微。

“我的计划是解决通胀问题。这始于一个简单的原则：尊重美联储，尊重美联储的独立性，“拜登总统几周前表示。

公平地说，美联储主席杰罗姆·鲍威尔显然也认同这种” “忽视最坏情况、期待最好结果”” “的策略。他和同事们似乎相信，最温和的货币紧缩就足以在不损害经济其他部分的情况下抑制通胀。

在他们对关键经济变量的3月预测中，美联储货币政策制定机构——公开市场委员会成员的中位数预测是，将联邦基金利率从目前的1%提高到2.8%，就足以使他们偏好的预期通胀指标从4.3%降至2024年的2.3%，同时失业率保持在目前的低位，经济继续增长。

这一幻想在不到三个月内就被残酷地戳破，预计委员会成员本周再次加息时，将给他们的预测注入些许经济考量。

但无论他们本周展现出怎样的新现实主义，很可能仍会透过同样朦胧的愿望滤镜呈现。从令人沮丧的数据中不断累积的证据表明，美联储面临的挑战远比他们乐观态度所暗示的更为严峻。

一厢情愿者们获得安慰的来源是：由于当前通胀率仍远低于1980年保罗·沃尔克主席将利率推高至20%以抑制物价压力时的峰值，美联储在本轮周期无需如此激进加息。

但最新研究——由美国国家经济研究局发布，哈佛大学前财政部长拉里·萨默斯、国际货币基金组织的马里恩·博尔惠斯和独立研究员贾德·克莱默共同完成——表明这很可能仍是基于错误比较的一厢情愿。

1980年代初衡量消费者价格通胀时采用了不同的住房成本计算标准。若按现行标准测算当时数据，并考虑该指标在当前数据中的权重，如今通胀率与当年的差距将大幅缩小。三位经济学家估算，1980年6月官方核心CPI通胀率（不含食品和能源）峰值为13.6%，但按现行标准计算则为9.1%，与当前6%的差距显著缩小。因此当前所需的货币紧缩力度，可能更接近沃尔克当年的水平。

这为我们当前危机中一厢情愿的幻想阶段增添了新的维度。如果现在需要采取一系列更为严厉的加息措施，按照当前思路，鲍威尔及其同僚是否有勇气"不惜一切代价"降低通胀？

沃尔克当时承受了异常压力，甚至来自罗纳德·里根。如今的政治环境则远不如当年宽容。美联储在其货币政策立场中已被施压要求关注少数族裔失业率等社会目标。随着选举临近且民主党已深陷困境，美联储是否真有毅力贯彻可能推高失业率、导致执政党颓势的货币政策？只有真正心存幻想的人才会对此充满信心。

2022年5月31日，拜登总统在白宫会见美联储主席杰罗姆·鲍威尔和财政部长珍妮特·耶伦。图片来源：埃文·武奇/美联社刊载于2022年6月14日印刷版，标题为《一厢情愿的代价也在上升》。