盈利面临威胁，低迷股市雪上加霜——《华尔街日报》

面对利率上升，今年股市出现下跌。由于通胀几乎没有降温迹象，许多投资者担心企业盈利可能成为市场下一个失守的支撑点。

标普500指数在2022年下跌了18%，这是自1962年以来最糟糕的年度开局，因为美联储启动了加息行动以抑制处于四十年高位的通胀。货币政策的收紧打压了股票年初的高估值，使盈利增长成为市场企稳的关键支柱。

但最近几天，企业利润增长的持续性受到质疑，进一步恶化了股市前景。从塔吉特公司到微软公司，多家企业警告其业绩将低于预期，同时分析师们已下调各行业盈利预测。下月企业开始公布第二季度业绩时，投资者将获得更清晰的图景。

美国企业正面临多方面的挑战。塔吉特的预警反映出消费者偏好变化导致零售商库存积压。而微软则警告称，美元走强正在侵蚀其利润。衡量美元兑16种货币汇率的WSJ美元指数今年上涨了8%。

当美元升值时，美国人在购买海外商品和服务时会发现钱更经花。但美国产品对外国消费者而言变得更贵，这削弱了各类企业的国际销售额。科技公司、在国际市场销售医疗产品的制药公司以及拥有庞大出口市场的制造商，都容易受到美元升值的影响。

与此同时，周五公布的5月消费者通胀数据再度触及四十年新高，打破了物价压力缓解将让央行得以放松政策的希望。联邦基金期货反而显示交易员正加大对加息幅度的预期。密歇根大学的初步数据则显示，6月美国消费者信心指数暴跌至有记录以来的最低水平，这对经济增长而言是个不祥之兆。

这些令人沮丧的数据推动股市走低，标普500指数创下自2020年3月以来最糟糕的两周跌幅。

由于通胀持续高烧不退，且美联储可能加大鹰派立场，随着企业利润承压，投资者可能认为估值仍然过高。

本周投资者将密切关注美联储的政策会议，预计官员们将再次加息0.5个百分点。他们还将仔细分析生产者价格和零售销售数据，以监测通胀走势和消费者健康状况。

一些分析师警告称，市场对盈利的预期过高。

摩根士丹利首席美国股票策略师兼首席投资官迈克尔·威尔逊表示：“我们的总体观点是，熊市尚未结束，因为现在这些盈利数字需要下调。““我们认为抛售尚未结束。”

威尔逊及其同事在最近的一份报告中写道，他们预计鹰派央行和不断下降的盈利预期将推动标普500指数在8月中下旬跌至3400点——较周五收盘价下跌13%。

利率从近零水平快速上调，重创了估值高企的股票，使整体市场估值低于近期水平。

根据FactSet的数据，上周晚些时候，标普500指数未来12个月的预期市盈率略低于17倍，低于去年年底的21.5倍。目前的市盈率与10年平均水平基本持平，表明许多投资者仍不认为股票看起来很便宜。

在近期的市场动荡中，强劲的利润增长支撑了股市。根据FactSet的数据，几乎所有标普500指数成份股公司都已公布业绩，分析师预计第一季度利润同比增长9.2%。2022年全年利润预计将增长10%。

在本轮通胀的早期阶段，许多公司能够通过提高价格将成本上涨转嫁给消费者。根据FactSet的数据，分析师预计标普500指数第一季度的净利润率为12.3%，高于11.1%的五年平均水平。

有迹象表明，这种日子可能屈指可数了。

最近，成本挤压企业利润的引人注目的例子震动了市场。沃尔玛公司的股价在上个月一天内下跌了11%，此前这家零售巨头表示，产品、供应链和员工成本的上升侵蚀了其利润。次日，塔吉特公司的股价暴跌25%，此前该公司表示今年将承担更高的成本，而不是提高价格。

“在通胀环境下，时间并非利润率的盟友，”CIBC美国私人财富管理公司首席投资官大卫·多纳贝迪安表示，“当价格持续上涨到某个临界点，消费者终将拒绝买单。”

塔吉特公司近期股价下跌，因其宣布今年将自行消化成本上涨压力而非转嫁给消费者。图片来源：Dominick Sokotoff/Zuma Press财报公布不到三周，塔吉特上周再度成为焦点——该公司警告称，今年利润将下滑，因其正通过打折促销和取消供应商订单来清理过剩库存。与此同时，微软本月初以美元走强为由下调了本季度盈利指引。赛富时公司近期同样将全年销售预期下调归咎于美元升值。

美国大型企业整体盈利预期持续走低。FactSet数据显示，分析师目前预计标普500指数成分股第二季度利润增长4%，较4月22日预测的6.6%有所下降。同期，第三季度盈利增长预测从11.4%降至10.6%，第四季度预期则从10.9%下调至10.1%。

并非所有人都对盈利前景感到担忧。财富管理公司Homrich Berg首席投资官斯蒂芬妮·朗认为，一旦盈利预测趋于稳定，市场可能迎来反弹契机。

“如果你现在就开始承受痛苦，公司将会更好地满足未来的盈利预期，”她说。

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刊登于2022年6月13日的印刷版，标题为“盈利疲软对动荡市场构成新威胁”。