欧洲央行加剧市场对意大利债务的担忧 - 《华尔街日报》

法兰克福——欧洲央行十余年来首次加息的计划在南欧地区遭遇阻力，尤其是意大利。随着投资者试探欧洲货币联盟内部的不平衡，该国借贷成本正急剧上升。

在欧央行公布将于7月逐步停止大规模债券购买计划，并通过一系列加息来对抗创纪录高通胀后，投资者于上周四和周五抛售了南欧国家政府债券。

借贷成本的飙升，叠加乌克兰战争和中国防疫封控的连锁反应，为欧央行带来强劲逆风——该机构正准备跟随美联储启动加息。

“我对欧元区持非常谨慎的态度，“东方汇理资产管理公司伦敦分行首席投资官洛朗·克罗尼耶表示，“当前收益率上升与经济增长预期下调同时发生，这意味着相当危险的组合。”

作为欧元区金融压力的重要观测指标，意大利与德国10年期基准国债利差上周五扩大至2.21个百分点，创2020年5月以来新高。希腊同期国债利差升至2.74个百分点，为2020年4月以来最高水平。意大利10年期国债收益率今年已累计上涨逾2.5个百分点至约3.8%。意大利基准股指富时MIB指数下跌5.2%。

欧元区内部巨大的经济差异意味着，意大利和西班牙等负债累累的南欧脆弱经济体将首当其冲承受借贷成本上升的冲击。本周借贷成本的扩大，重新引发了人们对欧元区长期生存能力的担忧——过去十年这种担忧始终困扰着该地区。

“意大利的经济和信用状况比德国弱得多，”安本投资经理詹姆斯·阿西表示，“过去十年间，这些经济体的差距不断扩大，失衡日益加剧。利差维持低位的唯一原因是欧洲央行在强行干预。如今这种情况正在改变。”

意大利多年来经济增长乏力，政府债务不断膨胀。交易员所称的“厄运循环”现象尤为令人担忧。意大利银行持有大量意大利政府债券。随着这些债券收益率上升，其价值下跌，可能会削弱银行向经济放贷的能力，甚至更糟，威胁其偿付能力。

欧洲央行政策制定者周四公布了下月开始加息的计划。图片来源：彭博社欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德周四试图安抚投资者，表示欧洲央行将支持南欧国家政府，包括在必要时创建新的债券购买工具。但她没有提供细节，这引发了投资者的担忧，担心欧洲央行会容忍政府债券收益率大幅上升。

“目前，欧洲央行似乎并不太担心，这增加了市场试探央行底线的风险，”联合信贷银行经济学家马尔科·瓦利表示。

欧洲央行任何新的债券购买工具都可能面临法律挑战，因为欧盟法律禁止央行向政府提供资金。迄今为止，欧洲央行成功抵御了对早期债券购买计划的挑战，但德国宪法法院仍在审理一起涉及欧洲央行疫情债券购买计划的案件。

提出申诉的柏林金融学教授马库斯·克贝尔本周表示，法院审理过程耗时过长，并要求法院立即阻止德国联邦银行参与欧洲央行的债券购买计划。

克贝尔称：“自2021年初以来，通胀发展与2020年预测的通缩趋势完全背离，欧洲央行却无视其维护价格稳定的职责，持续增加货币供应或未采取应对措施，这是不可接受的。”

德意志银行分析师指出，欧洲央行新工具需被判定为"比例恰当"才能具有法律持久性，而这在应对具体问题时可能更容易实现。这意味着市场可能需先积累压力，欧洲央行才会采取行动。

“理论与实践存在巨大差异，“日内瓦百达财富管理公司宏观经济研究主管弗雷德里克·杜克罗泽表示，“当欧洲央行真正需要采取行动时——比如意大利国债利差开始以更特殊的方式扩大——风险在于（欧洲央行）管理委员会将在干预程度、资产购买模式和法律风险方面产生分歧。”

与此同时，德国和荷兰政策制定者正呼吁大幅加息，以应对已飙升至1950年代以来最高水平的通胀。

意大利财政部前总干事洛伦佐·科多尼奥表示：“拉加德假装欧洲央行已准备好采取有力行动，且火力近乎无限，颇有’不惜一切代价’的意味。”

“金融市场很可能会迫使欧洲央行在某个时候亮出底牌，”科多尼奥表示，即通过制定具体措施来支持南欧国家。“我甚至更强烈地感觉到，这会发生得早而非晚。”

联系汤姆·费尔利斯，邮箱：[email protected]；联系安娜·希滕斯坦，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年6月11日印刷版，标题为《欧洲央行加剧意大利债务担忧》。