市场动荡之际，初创企业寄望于"平轮"融资——《华尔街日报》

作者 布莱恩·戈姆利2022年6月9日 上午6:00（东部时间）|WSJ专业版阿里尔·卡茨是H1公司的联合创始人兼首席执行官。图片来源：H1不久前，像健康科技这样的热门领域的创业者们还看着自己的估值随着每一轮新的风险投资而飙升。

如今，随着资本市场的动荡，那些能够以与上一轮相同的每股价格筹集新资金的初创公司——即所谓的“平轮”——已经将其视为胜利。

以总部位于纽约的医疗专业人士连接平台H1为例，该公司刚刚在去年11月完成的1亿美元C轮融资基础上追加了资金。该公司的联合创始人兼首席执行官阿里尔·卡茨表示，那轮融资对该公司的估值为7.5亿美元。

据公司透露，H1从包括Menlo Ventures和Transformation Capital在内的现有投资者那里，按照原始C轮融资的相同条款追加了2300万美元，现在估值达到7.73亿美元。由于每股价格保持不变，这笔融资被视为平轮。

“平轮就是新的上涨，”卡茨先生说。

投资者和创业者们表示，那些在繁荣时期大赚特赚的初创公司现在正面临更加紧张的融资环境，这迫使它们重新评估运营并寻找延长现金跑道的方法。

帮助医疗科技公司通过其资本市场部门融资的Ceros金融服务公司首席执行官马克·戈德瓦塞尔表示，六个月前，医疗科技初创公司完成风险融资时的估值是它们预计两年后收入的10到12倍。

但他表示，自那以后，投资者对创业者的预测变得谨慎起来，并开始仔细审查初创企业获取监管批准和实现盈亏平衡的策略。他补充说，如今估值通常是预期销售额的四到六倍。

“人们对这些预测持有很多怀疑态度，也做了大量尽职调查，“戈德瓦塞尔先生说。

投资者表示，顶级初创企业仍有相当有吸引力的融资选择。

风险投资公司Regeneration.VC的普通合伙人迈克尔·史密斯说：“优秀的公司仍在以不像以前那么泡沫化的条件获得良好的融资，他们正在完成交易。”

H1于2020年1月从Y Combinator加速器毕业，并在当年晚些时候完成了1290万美元的A轮融资和5800万美元的B轮融资。卡茨先生说，该公司的客户包括大型制药公司，这些公司使用其平台来完成诸如识别可以帮助进行临床试验的医生等任务，公司进行了C轮融资，预计在2022年底之前不需要筹集更多资金。

但随着今年年初经济开始下滑，H1的首席运营官齐亚德·伊斯梅尔开始感到担忧。

伊斯梅尔先生是一位资深科技创业者和高管，他于1998年创立了CitiKey，这是一家销售用于在移动设备上进行搜索软件的初创公司。他说，起初它成功地赢得了客户，但后来在互联网泡沫破裂时倒闭，因为投资者转向关注收入和利润，而不是客户采用率。

他和卡茨先生说，由于经历过市场情绪可以多么迅速地转变，今年早些时候他建议H1筹集更多资金。他说，起初卡茨先生拒绝了，因为H1刚刚完成了一轮融资；但后来他改变了主意，认为接受一点额外的股权稀释以延长H1的资源并减少以后在更严峻的金融环境中筹集资金的可能性是有道理的。

卡茨先生表示，H1董事会于2月决定推进融资计划，并补充说在获得额外资金后，公司目前预计2024年将保守实现收支平衡。

考虑到今年上市同业公司的股价下跌，卡茨称他本可接受本轮融资采用稍低的估值。但他补充说，由于投资者对公司的信心，H1并未要求折价。

门洛风投合伙人、H1董事会成员格雷格·亚普表示，公司业务持续扩张，他认为在经济景气时期达成的估值仍然合理。

H1在2月决定再次融资时，面临着资本市场可能快速反弹的风险——这意味着本可能以更高估值获得新资金。但伊斯梅尔先生表示，即使出现这种情况他也不会后悔此次融资。

“即使市场没有冻结，我仍认为这对我们来说是正确决定，“他说，“这让公司处于非常有利的地位。”

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