欧洲央行暗示将快速收紧政策，但仍可能令鹰派失望——华尔街日报

欧洲央行承诺在未来三个月内两次加息，这种景象实属罕见。不过，即便首战告捷，鹰派也不应过于乐观。

欧元区央行周四表示，计划在7月和9月分别加息0.25个百分点——9月是再加0.25个百分点还是更大幅度，将取决于通胀是否有缓解迹象。考虑到欧洲央行承诺在结束债券购买计划之前不会加息（该计划将于下月结束），这已经是欧洲央行可能采取的最快行动速度。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，出于这个原因，7月不会大幅加息。

官员们可能是受到欧元区5月份通胀率创下8.1%的历史新高的推动而采取行动。欧洲央行周四更新了预测，反映出今年通胀率将达到6.8%，而3月份的预测为5.1%。

欧元兑美元汇率上涨，德国10年期国债收益率小幅走高，欧洲股市下跌。投资者今年的大部分时间都在调整头寸，以反映欧洲央行政策的收紧：甚至在周四的决定之前，衍生品市场就暗示，欧元区的借贷成本将在6个月后转为正值，未来10年的平均利率为2%。

但现在假设欧洲央行的紧缩阶段会持续很长时间可能还为时过早。

首先，官员们只是承诺要扭转2015年开始的负利率实验，这与在借贷成本已经为正的情况下推高借贷成本是完全不同的命题。负利率从未兑现其承诺，同时仍迫使官员们制定复杂的计划，以抵消对银行造成的损害，因此回归更传统的货币政策可以在几乎没有成本的情况下让鹰派放心。

欧洲央行面临的一大障碍是任何紧缩措施都需与维持主权债券市场稳定相平衡，而欧元区包含19个国家。若利率过高，始终存在爆发危险抛售的风险，冲击意大利、西班牙和希腊等较脆弱国家。官员们周四重申，在 reinvesting 疫情债券购买计划收益时将保持高度灵活性，以将支持引导至最需要的地方，但若市场对分裂的担忧加剧，相关金额可能不足。

事实上，南欧国家与德国债券的利差已在温和扩大，包括周四。

然而，加息的主要阻碍在于欧元区经济处境艰难：在上调通胀预期的同时，由于乌克兰战争，欧洲央行也大幅下调了今明两年的增长预期。随着情绪指标恶化和家庭状况远弱于美国，不能排除经济衰退的可能性。即使不衰退，经济活动也可能在通胀见顶时放缓。

意味深长的是，拉加德周四表示，利率制定者刻意避免讨论利率应升至多高才能匹配欧元区长期增长潜力。当他们完成对供应链问题的应对后，可能再次认定答案是"不需要很高"。

欧洲央行表示，计划在7月加息0.25个百分点。图片来源：Alex Kraus/彭博新闻联系作者 Jon Sindreu，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年6月10日印刷版，标题为《欧洲央行快速紧缩政策可能令鹰派失望》。