杠杆贷款价格攀升，削弱收购热潮势头——《华尔街日报》

依赖债务驱动的收购热潮正逐渐失去动力，因为杠杆收购的诱人融资条件越来越难以获得。

在享受了多年低成本债务后，私募股权公司发现，在杠杆贷款市场（它们用于资助收购的大部分资金来源）中获取资金变得更加昂贵。根据杠杆评论与数据公司的数据，支持新杠杆收购的贷款平均到期收益率已从去年约5%上升至今年迄今的5.7%。美联储继续加息的计划可能会使债务成本进一步上升。

因此，据交易撮合者及其顾问称，一些私募股权公司选择不对它们考虑的公司出价，或者寻求使用更多股权进行交易。与此同时，一些银行因担心无法向投资者出售贷款，选择退出融资方案。

在经历了一月份的火爆之后，随着美联储加息以抑制通胀以及股票交易远低于之前的高点，杠杆贷款量急剧放缓。根据LCD的数据，截至5月25日，今年公司为私募股权收购发行的杠杆贷款约为510亿美元，低于去年同期的约650亿美元。

市场的动荡对杠杆收购活动造成了影响。根据Dealogic的数据，今年迄今，美国已宣布的私募股权交易（包括买卖）总额为3730亿美元，低于去年同期的约5700亿美元。

对软件公司Zendesk的杠杆收购很可能严重依赖私人信贷提供商。图片来源：David Paul Morris/彭博新闻多项正在酝酿中但尚未达成协议的重大交易悬而未决。潜在目标包括软件公司Zendesk Inc.和沃尔格林博姿联合公司旗下的Boots零售药房连锁店。Zendesk周四表示，战略评估已结束但未达成交易，称竞标者在"最后阶段提出市场环境不利和融资困难"。

“这给新交易带来了很大压力，“德普律师事务所合伙人杰弗里·罗斯在谈到融资市场低迷时表示。他为包括凯雷集团、TPG和Clayton Dubilier & Rice LLC在内的公司提供交易融资服务。

贷款机构通常将杠杆贷款分配给抵押贷款凭证管理公司、共同基金等机构投资者以及其他银行。（许多最大的CLO管理机构由私募股权公司旗下独立运营信贷部门管理。）

这类贷款本质具有高风险，因为借款方通常是高负债企业；在当前这种经济不确定时期，风险进一步加剧。

市场此前一直保持活跃态势。2021年杠杆收购贷款发行规模达1460亿美元，创2007年以来新高。Dealogic数据显示，去年私募股权交易量更突破1万亿美元，涵盖新收购、资产出售和附加交易，创下历史纪录。

今年1月涌现多笔大额交易贷款，例如贝恩资本与Hellman & Friedman LLC达成170亿美元协议收购医疗科技公司Athenahealth Inc.，该交易需要近70亿美元的定期贷款。此外，安宏资本与Permira等机构组成的财团以约120亿美元价格收购网络安全公司McAfee Corp.，其中约50亿美元资金来自杠杆贷款。

相比之下，LCD数据显示上月仅有22亿美元杠杆贷款用于收购，除传统淡季12月外，这是自2020年7月以来的最低水平。

与欧洲银团贷款市场自2月俄乌冲突后基本停滞不同，美国投资者若愿支付更高价格仍可达成交易。

部分原因在于近年私募信贷基金的激增，这类基金无需进行债务银团分销，可直接从热衷此类投资的专项基金中提供资金。据知情人士透露，Zendesk私有化交易原本可能高度依赖私募信贷机构融资，这起交易本有望成为年度最大杠杆收购案之一。

确实，私募信贷已成为今年迄今宣布的一些最大规模交易背后的推手，包括以104亿美元收购软件公司Anaplan Inc.

市场参与者表示，随着市场波动加剧，大型私募贷款机构如黑石集团信贷部门、Blue Owl Capital Inc. 和Ares Management Corp. 可能会继续从银行手中夺取市场份额。

私募信贷通常比传统贷款更昂贵，但在定价上提供更高的确定性和稳定性。

联系作者 Laura Cooper，邮箱：[email protected]

更正与补充说明

Athenahealth在被同意出售时已经是私有公司。本文早期版本错误地将该交易描述为私有化收购。（已于6月9日更正）

本文发表于2022年6月10日印刷版，标题为《成本上升影响杠杆收购》。