《华尔街日报》：市场可以遏制觉醒的基金经理

插图：查德·克劳参议院共和党人近期提出《投资者民主预期法案》（又称《指数法案》），要求持有上市公司1%以上股份的被动型投资基金经理必须根据客户指令进行股票表决。议员们关注的问题切中要害：三大被动型资产管理公司掌控着逾20万亿美元资产，在企业年会上投出的票数占总数近四分之一，却常支持许多美国客户反对的社会议程——而这些客户正是资金的实际拥有者。

但只要贝莱德、先锋集团和道富银行仍是美国上市公司最大股东，无论客户能否重获股票表决权，它们都将对这些企业行为施加过度影响。

实际上，指数基金中的个人投资者大多无法在投资组合公司股东会上做出知情表决。先锋全股市指数基金的个人投资者每年春季仅对该基金持仓股票就需投出数万张表决票。

此外，贝莱德、道富和先锋管理的资金往往并非直接来自个人投资者，而是通过州养老金、员工养老基金等中介机构流入。这些机构通常遵循股东服务公司（ISS）和格拉斯·刘易斯（Glass Lewis）的投票建议——这两家咨询公司公开奉行与三大资管公司相同的政治立场。

某些州已从三大巨头手中夺回了投票权，但早期证据表明，它们在按照公民意愿投票方面表现欠佳。根据对基金经理受托责任表现及能源素养进行评级的治理监督机构Insight ESG Energy的数据，贝莱德、道富和先锋集团在2021年的投票行为分别获得了C-、C和C+的评分。乔治亚州的养老基金获得了A级，而佛罗里达州、德克萨斯州和爱达荷州则分别获得了D-、D和D的评分。

部分原因在于，佛罗里达州和德克萨斯州两大养老基金去年联合三大巨头，在埃克森美孚董事会选举中支持了三名持不同意见的董事，以推行更激进的气候变化战略。此后，埃克森美孚将其2025年前的石油产量目标从先前的预测值下调。德克萨斯州其中一家养老基金还投票支持了要求银行限制对新建化石燃料项目融资的股东决议。正如德克萨斯州民选副州长丹·帕特里克所言，这些投票能准确代表将资金投入这些养老基金的德克萨斯人和佛罗里达人的真实意图，实在令人难以信服。

最重要的是，股东投票本身只是股东主导的社会倡导活动的冰山一角，因为很少有公司决策需要股东投票。贝莱德宣称，仅在2022年第一季度，它就与719家上市公司就"气候风险管理、环境影响管理、人力资本管理以及社会风险与机遇"等议题进行了"互动"。贝莱德首席执行官拉里·芬克每年都会给美国CEO们写一封公开信。在今年的信中，他要求企业制定"短期、中期和长期温室气体减排目标"，并"发布符合气候相关财务信息披露工作组标准的报告"。在2020年的信中，他要求投资组合公司按照可持续发展会计准则委员会的标准进行信息披露。

这些非正式但强势的倡导形式往往比股东投票更具影响力。科罗拉多大学博尔德分校、佐治亚大学和宾州州立大学研究人员的2021年研究发现，在芬克年度信发布后30天内，贝莱德投资组合公司往往会提交8-K表格（美国证券交易委员会要求上市公司披露重大事件的表格），其中关于气候变化等议题的表述与芬克信中的措辞高度相似。研究者还观察到，这封年度信促使企业调整其倡导方向，使其在环境监管等议题上与芬克的建议保持一致。芬克在2017年的一次会议上表示："你必须强制改变行为，而在贝莱德，我们正在强制改变行为。"

资本集中在三家公司手中——以及随之而来的塑造美国企业社会议程的权力——是一个反竞争问题，需要竞争性市场解决方案。我们中的一位（摩尔先生）作为州财政部长，已采取措施与那些未能增进本州公民利益的大型资产管理公司断绝关系。这是一种市场回应：州财政部长并非市场监管者，但他们是代表选民配置资本的市场参与者。转移资金比收回投票权更具影响力。

一个关键限制依然存在：缺乏采取不同股东倡导方式的大型资产管理公司。美国第四大交易所交易基金提供商景顺集团如今发布的声明与贝莱德如出一辙：“资产管理公司在支持与全球减缓气候变化影响努力相契合的投资方面发挥着关键作用”；ESG（环境、社会和治理的缩写）“是投资的基本要素”；“我们正在全面将ESG融入所有业务”。三巨头可能很快会变成四巨头。

正因如此，我们中的另一位（拉马斯瓦米先生）近期创立了一家引导企业专注于产品卓越性而非政治议题的资产管理公司。市场需要更多竞争者。

《指数法案》可能带来一个意外后果：平息当前对三巨头的声讨，却未能实现恢复个人投资者话语权的初衷。这或许解释了为何贝莱德现在公开支持将投票权让渡给客户，同时保持其资产规模、费用和影响力不受影响。赞赏《指数法案》提案者关注该问题。现在要靠市场来解决了。

拉马斯瓦米先生是Strive资产管理公司的执行主席，著有《觉醒公司：揭秘美国企业社会正义骗局》以及即将出版的《受害者国度：身份政治、精英消亡与重返卓越之路》。摩尔先生是西弗吉尼亚州的财政部长，共和党人。

**更正：**补充说明

Insight ESG能源公司在其官网上自称为"Aspect Holdings有限责任公司与Bijou Insights的合作项目"。这两家公司分别是能源行业的投资公司和咨询公司。

刊登于2022年6月10日印刷版，标题为《市场可以遏制觉醒基金经理》