欧元区货币紧缩传闻 - 华尔街日报

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德6月9日在阿姆斯特丹举行的欧元区货币政策管理委员会会议新闻发布会上发言。图片来源：约翰·蒂斯/法新社/盖蒂图片社欧元区通胀率高达8.1%，且没有放缓迹象，但欧洲央行固执己见的态度值得肯定。尽管本周会议前后鹰派言论甚嚣尘上，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德的态度依然是不顾一切、坚定不移的耐心。

在本周的政策会议召开之前，欧洲央行的政策利率为-0.5%，在上周公布创纪录的通胀数据以及美国和英国已经开始加息周期之后，欧洲央行的利率……仍然维持在-0.5%。拉加德表示，她将在7月的下次会议上将利率上调0.25个百分点。欧元区最早要等到9月份才能获得名义上为零或勉强为正的政策利率。实际利率仍然严重为负。

欧洲央行也终于开始逐步退出量化宽松，但只是部分退出。从7月1日起，它将结束2015年启动的旗舰资产购买计划(APP)下的债券净购买。它已经结束了疫情紧急购买计划(PEPP)下的新债券购买。

但这些计划的幽灵将在臃肿的欧洲央行资产负债表中挥之不去。拉加德表示，PEPP债券最早将在2024年底被允许退出资产负债表，她还没有为APP债券的退出设定时间表。她煞费苦心地指出，PEPP可以随时重新启动。

对于深陷日常必需品价格高涨的欧洲人来说，质疑拉加德女士为何迟迟不采取行动完全合情合理。欧洲央行长期以来的顾虑是，过于激进或破坏性的政策正常化可能导致财政脆弱的欧元区国家债券收益率飙升。意大利，说的就是你。

据报道，该行正试图建立一种机制来干预债券市场以防范此类事件，但无论这一机制为何，目前似乎尚未就绪。在欧洲货币专家中普遍存在一种担忧：在欧洲央行准备好之前，过快缩减其债券投资组合可能引发新的主权债务危机。

但拉加德女士过于专注意大利债券收益率，反而忽视了更关键的变量。其中之一是汇率——尽管讨论这个话题并不讨喜。欧元汇率在上月跌至1.04美元低点后，近几周稳定在1.07美元左右，但在拉加德宣布决定后又跌至1.06美元。

拉加德在政策正常化进程上落后美联储越多，欧元就可能越疲软。欧元区最终会因欧元计价的能源和食品价格上涨而输入更多通胀。

拉加德女士或许肩负着央行界最艰巨的任务。她必须在没有拜登总统等政客为美联储提供的政治掩护下，独自承受货币紧缩带来的所有金融乃至经济冲击。不过，这份工作是她主动选择的，而欧元区经济复苏的快慢，就取决于她能否加快行动步伐。