科尔斯的追求者欲通过出售科尔斯房产收购该连锁店 - 《华尔街日报》

截至1月，科尔士拥有410家自有门店、租赁517处物业，并对另外238家店铺持有地皮租赁权。图片来源：Luke Sharrett/Bloomberg News科尔士公司击退了激进投资者，并正就以约80亿美元出售公司进行谈判。但对其求购方而言，这家百货连锁店可能带来一系列挑战。

特许经营集团公司拥有Vitamin Shoppe、Pet Supplies Plus和其他零售商，该公司表示已进入为期三周的独家谈判期，拟以每股60美元的价格收购科尔士。特许经营集团表示将投入10亿美元，但大部分交易资金将来自出售科尔士房地产。

双方能否达成协议尚无定论。

主要拥有特许经营业务的特许经营集团规模小于科尔士，市值约15亿美元。特许经营集团提议的交易结构——出售房地产并增加债务——曾给其他零售商带来问题，并被视为导致Mervyn’s LLC、Shopko Corp.和玩具反斗城公司破产的原因之一。

特许经营集团未回应置评请求。科尔士拒绝置评。

参议员Tammy Baldwin（威斯康星州民主党人）已公开反对这笔交易，该交易涉及她所在州的一家主要雇主。她说：“我继续敦促科尔士拒绝任何大幅增加债务、出售资产、以牺牲再投资为代价增加股东支出，或通过增加破产风险使威斯康星州工人和社区处于危险之中的报价——我担心这笔交易可能涉及所有这些情况。”

科尔士百货运营着超过1100家门店，多数位于带状购物中心。截至1月，其拥有410处自有物业、租赁517处房产，另有238家门店采用土地租赁模式。

出售回租不动产对投资者具有吸引力，因为这类交易能带来现金流入。但租赁协议在零售商账面上体现为债务，后续租金支付会压缩利润率。若销售额下滑，这可能对盈利造成压力。

研究机构GlobalData PLC董事总经理尼尔·桑德斯表示，出售不动产将使科尔士面临租金和物业成本上涨的风险。此举还可能导致信用评级下调，推高借贷成本。在竞争压力加剧的当下，额外的偿债负担将削弱科尔士用于业务改善的资金储备。

“用不动产资产为收购融资将使科尔士处于更弱势地位，“桑德斯先生称。

今年早些时候，激进投资者Macellum资本管理公司提议将售后回租作为代理权争夺战策略时，科尔士曾明确反对该方案。

科尔士当时声明：“他们要求的售后回租是低效融资方式，永久性租金支出将损害利润率，并危及公司的投资级信用评级。”

当然，小规模实施的售后回租仍可能奏效。

拥有加拿大百货连锁店及萨克斯第五大道的哈德逊湾公司，曾与购物中心业主成立合资企业持有部分房地产资产。哈德逊湾此后已私有化。萨克斯首席执行官马克·梅特里克在致供应商信中表示，公司最新季度销售额实现强劲增长。

梅西百货近年来顶住了激进投资者分拆房地产资产的压力，选择通过单笔交易处置资产，如出售旧金山联合广场的男装店。截至1月，其725家门店中自有物业达427处，其中104处为土地租赁。

2020年，Big Lots公司通过出售并回租多个配送中心筹集7.25亿美元。泰尔西咨询集团高级分析师乔·费尔德曼表示：“出售仓库不会像抛售门店组合那样拖累公司。但历史表明，大规模操作往往难以奏效。”

特许经营集团CEO布莱恩·卡恩拥有私募股权背景，自1998年起创立并担任Vintage资本管理公司及其前身的投资经理。截至5月，Vintage持有该集团28%流通股。

《华尔街日报》早前报道的谈判消息使科尔士股价周二上涨9.5%至45.59美元，该股过去一年累计跌幅超20%。特许经营集团股价收盘上涨4.8%至38.77美元。

5月，科尔士百货的股东们否决了一位激进投资者提出的更换最多10名董事的要求，并支持现有董事会继续履职，当时该公司正在探索潜在的出售可能。据知情人士透露，科尔士向投资者表示其认真考虑收购要约，而更换董事可能会干扰谈判进程。

根据部分知情人士的说法，几周前科尔士曾向潜在收购方表示，其认为公司股价至少应达每股70美元。随后该连锁零售商公布季度销售额下滑，并在零售业环境恶化的情况下下调了销售和利润年度预期。

致信 苏珊娜·卡普纳，邮箱：[email protected]

本文刊登于2022年6月9日印刷版，标题为《科尔士竞购方因债务和地产计划遭质疑》。